海螺创业投资分析——垃圾发电同行中报系列之瀚蓝环境
原创 悠远之家 下日日不断之功 2025年08月28日 20:02 辽宁
时间到了25年8月，各个上市公司年报陆续出来了，我们陆续看过来。
今天看看瀚蓝环境。瀚蓝环境今年做了一件大事，就是私有化了粤丰环保，一举成为产能前三的巨头之一。
财务数据
今年中报，瀚蓝环境的成绩如下：
营业收入：57.6亿元，同比下降1.05%；
扣非归母净利润：9.1亿元，同比增长4.7%；
经营性现金流：12.2亿元，同比增长29.8%
算是今年垃圾发电行业比较正常的成绩单。只是，私有化了粤丰环保之后，暂时并没有明显的增长。查看了原因，6月份才开始并表，增收3.69亿元，相对整体的接近60亿的大盘子占比不大。
业务结构
瀚蓝环境的业务结构如下：
固废处理业务
纵向一体化：已形成前端环卫一体化、中端转运及后端处理的纵向全链条发展模式
横向一体化：对标“无废城市”理念，以生活垃圾焚烧发电为核心，横向一体化协同处理餐厨垃圾、污泥、工业废弃物、农业废弃物、医疗废物、大件垃圾、园林垃圾等污染源，形成无害化处理、资源循环、系统发展的产业新模式
能源业务：包括管道天然气、瓶装气、氢气等多能供应业务。
供水业务：拥有供水服务全产业链，包括取水、制水、输水到终端客户服务。
排水业务：拥有管网维护、泵站管理、污水处理厂运营管理的排水服务全产业链。
垃圾发电运营
固废部分的运营收入单列，毛利率大约48%，还不错。
对比了这两年中报的垃圾发电运营数据，同时把之前的同行的数据拉出来一起对比：
所见：
无论是产能利用率，还是单位上网电量、单位蒸汽量、单位营收，瀚蓝环境的数据都挺漂亮的
瀚蓝的固废处置产能，从去年的3万t/d爆发增长至今年的接近10万t/d？这一点以后再详细查证一下。
如上图，6月单月粤丰环保120万吨，1-6月瀚蓝的量就是759-120=639万吨。就是说粤丰的体量是大于瀚蓝的。
其他发现：
有一些数据披露有助于理解垃圾发电业务：
蒸汽价格
固废一部91.2万吨蒸汽，收入1.34亿元，单位价格147元
固废二部3.15万吨蒸汽，收入600万元，单位价格190元。
对外供热量增长41.6%的情况下，吨上网电量增长3.5%，再次证明热电联产可以并不损失电量，是个提效的好方向
总结
瀚蓝环境垃圾发电的运行也是稳步增长的，进一步印证了垃圾焚烧发电行业正处于持续复苏轨道。
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