老凤祥B——公司的格氏估值
下日日不断之功
· 辽宁
原创 悠远之家 下日日不断之功 2026年3月12日 23:47 辽宁 听全文
上价值投资课，学到了Bruce Greenwald（格氏）框架，用于给公司估值。
这个框架，将企业的内生价值分解为三部分：
资产价值
获利能力价值
成长空间价值
资产价值
理性仁上面有按一般分类整理好的历年资产负债表，简单对照了一下，跟公司财报总额一致，方便起见采用理性仁数据。
这次用AI写了程序，根据每个科目打上的运营资产/非营运资产、资产/负债，以及各小分类的标签，自动输出了资产负债表个重构版，非常方便：
其中有些科目的分类没有想明白，暂且如上归类，待以后研究明白后再迭代。
如此得到，老凤祥的营运资产50亿，非营运资产100亿。
获利能力价值
老凤祥上市以来，净利润一直以较高的斜率在增长。如下图数据，保守估计，每年22亿的净利润应该是完全没问题的。
按照十倍利润计算，获利能力价值220亿。
增长价值
老凤祥的增长有逻辑可循：
全国黄金珠宝行业的市场增长
老凤祥在其中市占率的增长
海外市场扩张
线上销售渠道的扩张
保守给个50亿的增长价值。
格氏估值
如此，老凤祥的资产价值100亿，获利能力价值220亿，成长空间价值50亿，合计320亿。
现A股市值230亿，B股市值120亿，相比来看都有不小的增长空间。
