刚刚看到格叔和另一个澳博投资者有关$澳博控股(00880)$ 估值的分歧，看了各方的发言还是挺受启发的。
我看不懂澳博，也没抄澳博的作业。但海螺水泥我自认为看懂了，想和格叔简单讨论下$海螺水泥(SH600585)$ 的投资价值，希望格叔能指正我的思想错误。@格多巴卡
首先粗略从资产负债表出发，海螺现在的估值差不多相当于破产清算时，把固定资产七五折甩卖，买入成本等同于清算价值。
当然我等散户是不可能推动海螺破产清算的，从破产角度出发估值只是作为安全边际的一种参考，现在价格在我眼里是极具安全边际的。
如果分析只到这一步的话，那么海螺只是一种有安全边际的烟蒂股，值得作为一个小规模的标的持有。然而从竞争优势出发进行分析，海螺是个极具价值的标的。
《企业战略博弈》一书中，作者把公司分为三类，一类是持续能赚到超过社会平均ROE的公司，在于无法复制的护城河；第二类是赚到的和社会平均ROE持平的公司，在于提供无差异化产品行业中的企业效率；第三类是低于社会平均ROE的公司，只有清算价值。
海螺的机会在于资本市场给它的估值是第三类企业，但实际上它是介于第一类和第二类之间的企业，这两者之间存在着巨大的估值修复空间。
首先水泥是个无差异的产品，企业的竞争优势在于成本，海螺水泥的成本优势在于：
自有矿山资源，T形战略，长江的自有运输体系，此三者几乎无法复制，是非常牢固的护城河。
产能规模效应下摊薄固定成本，技术上领先，对应企业效率优势。
以上优势可以帮助海螺水泥持续获得超过水泥行业的平均ROE。
另一个机会点在于外部环境，基建房地产投资下行叠加环保压力下各种中小水泥厂关停倒闭被收购，海螺能在下行期能低价收购矿山收购工厂，不断提升市占率。这一轮水泥周期越差，跌的越惨，海螺相对于其他水泥厂的竞争优势就越大。对应这一轮白酒周期也一样，行业越惨，中小酒厂破产出清的更多，茅五在下一轮周期下的利润就越高，市占率越大。$贵州茅台(SH600519)$
总之，以上全部都是定性分析，没有任何定量，我完全不知道最终收回投资时能有多少利润。我只知道现在投资海螺是有充分安全边际的，且越跌越值得买，待估值充分修复时可以考虑卖出。