亚朵2025年报解析：净利润增长34%，零售业务贡献近四成营收的双轮驱动逻辑
盘前涨了4%，这份财报发出来后，市场的态度已经写在盘面上了。
刚刚亚朵发了2025年Q4及全年业绩，我仔细过了一遍数据，说几个让我印象比较深的点。全年营收97.90亿元，同比增长35.1%，调整后净利润17.53亿元，同比增长34.2%。这个增速放在当下的宏观环境里，不是一句“还不错”能概括的，得说挺能打。
但我更在意的不是这些总数，而是结构。
零售业务撑起四成营收，这个结构变化值得留意
酒店主业稳不稳？稳。全年新开业488家，在营酒店总数突破2000家，完成了之前定下的“两千好店”目标。四季度RevPAR恢复到了2024年同期的99.6%，而且恢复度是逐季改善的——一季度不行、二季度好转、三四季度往上走，这个趋势比单纯看某个季度的数字更有说服力。
但真正让我多看几眼的，是零售。
全年零售收入36.7亿元，同比增长67%，占总收入比重接近四成。四成是什么概念？亚朵现在不只是一家酒店公司了，它已经跑出了第二条腿。
拆开看细分品类，枕头这条线是基本盘，深睡枕Pro系列累计销量突破1000万只，在主流第三方平台的床上用品品类里稳居头部。被子品类全年GMV同比增长超过90%，床笠、睡衣这些新品类也开始有反馈。逻辑其实不难理解：住过亚朵的人，觉得枕头舒服、被子舒服，顺手买一个回家。这种“体验即营销”的路径，把酒店变成了零售的线下展示厅。
到2025年底，注册会员数1.12亿，同比增长超25%。今年初又跟星巴克中国搞了联合会员。这个动作的指向很明确——会员体系不只是用来订房的，它要往更宽的生活服务场景里走。
多品牌矩阵开始显形，高端线有惊喜
亚朵这几年一直在做多品牌布局，以前是听个概念，现在数据出来了，能看出点眉目。
高端品牌萨和酒店，四季度RevPAR突破950元。目前在上海、深圳、广州三城开了三家店，量还不大，但这个价位段能跑出来，说明在高端市场是有位置可以占的。原来亚朵4.0升级成独立品牌“亚朵见野”之后，全年RevPAR超过430元，目前开业55家，管道里还储备了50多家。中端的轻居3系超过了160家，四季度RevPAR恢复度同比超过110%。
这几个数据放在一起看，亚朵在300多元到近千元的价位带上，基本都有产品能打。不同城市、不同客群，都有对应的品牌去接。这种梯次布局的好处是，不会在一个池子里卷，也能吃透不同层级的消费力。
新三年战略发布，股东回报有诚意
2026年的收入指引给的是20%到24%的增长。这个体量还能给这样的指引，说明管理层对今年是有数的。
同时发布了新一轮三年战略，主题是“中国体验，品牌领航”。核心还是围绕体验做延伸，把酒店和零售的协同继续放大。路径是清晰的：酒店端继续开店，零售端继续扩品类，中间用会员体系串起来。
股东回报这块，2025年总额超过1.5亿美元。回购和分红，对持股体验来说是实打实的改善。
说回估值
盘前涨了4%，说明市场对这份财报是认可的。
但我个人的感觉是，现在的定价还是偏保守。市场可能还在用酒店股的逻辑给亚朵估值，看RevPAR、看开店速度、看周期波动。但零售占比快到四成，增速比酒店主业快得多，如果用消费品牌的逻辑去重估这部分业务，空间可能不一样。
从基本面角度看，亚朵在中概里算是少数能把体验做出溢价、还能跨场景变现的公司。新战略刚刚开局，后面怎么走，值得继续放在自选里盯着。