核电行业调研纪要--涉及中国核电、三祥新材、深圳新星等
问：近期核电行业有哪些关键边际催化？
答：一是10月中广核山东招远、浙江三澳核电项目先后实现FCD（核岛第一罐混凝土浇筑），项目落地推进带动产业链；二是中国铀业12月3日首发上市，完善核燃料上游资本市场布局，募资投向铀矿项目；三是聚变领域进展加速，合肥BEST项目招投标落地，国际科学计划项目启动并签署合肥聚变宣言。
问：核电在我国能源结构中的地位及发展前景如何？
答：核电年发电量占比不足5%，处于低基数高成长阶段，在新型电力系统中基荷保供作用突出；已连续4年每年核准10台及以上机组，未来景气度持续，全球多国将核电列为能源建设重点，22国发起2050年3倍核能宣言。
问：核电技术迭代的方向是什么？
答：正从三代向四代加速迭代，主流批复项目以华龙一号、ACP1000等三代技术为主；四代堆（钠冷快堆、高温气冷堆等）在安全性、效率等方面优势显著，已逐步从实验室转向示范项目；聚变领域作为终极能源解决方案，技术突破与项目推进持续。
问：中国铀业的行业地位及核心优势是什么？
答：是我国天然铀资源重要保障者，国内天然铀开采主导者，拥有17个采矿权、5个在产铀矿，控制全球第六大铀矿罗辛铀矿（年产能4500吨）；控股股东为中核集团，需求端稳定，同时与国际供应商建立长期合作，是国际天然铀贸易重要参与者。
问：中国铀业的业务布局及业绩表现如何？
答：核心业务为天然铀开采与贸易，同时开展放射性共伴生资源综合利用，延伸至稀土、钼、钒等稀有金属领域（2024年相关业务收入超11亿元）；业绩稳定性高，2025年预计营收195-200亿元（增速13%-16%），归母净利润16-16.5亿元（增速超10%）。
问：中国铀业上市的意义是什么？
答：实现A股天然铀矿资源标的“0突破”，完善核电产业链上游资源保障体系，为资本市场提供具备长期成长性的优质标的，助力核电产业长期健康发展。
问：三祥新材在核电领域的核心产品及进展如何？
答：核心产品为核级海绵锆、高纯铪材料；2024年启动的1300吨核级海绵锆项目2025年满产满销，进入法国法马通供应链，国内市占率第一；锆铪分离技术实现突破，可直接生产4N-6N级高纯铪，2026年二季度投产，预计年产出140吨氧化铪。
问：核级海绵锆与高纯铪的市场需求及应用场景是什么？
答：核级海绵锆用于核电站燃料包鞘（一座三代堆一次性需求50-60吨，每年强制更换30%），预计2030年国内需求突破3000吨，2035年达万吨级；高纯铪用于核电控制棒、半导体绝缘材料（7纳米以下制程）、高温合金等，当前国内4N级以上高纯铪供给紧缺。
问：锆铪材料的定价模式及未来价格展望是什么？
答：海外订单按半年锁价，半导体领域按订单随行就市，非大宗连续报价模式；核级海绵锆2026年价格预计与2025年持平，高纯氧化铪预计维持900万元/吨以上（电子级超1000万元/吨）。
问：在固态电池领域的布局如何？
答：聚焦锆基卤化物电解质路线，依托2万吨级氯化锆产能优势，已向多家下游大厂送样，该路线成本与稳定性优势显著，是全固态电池产业化重要方向。
问：深圳新星在核电领域的核心产品及产能如何？
答：核心产品为三氟化硼（气体产能1万吨，络合物产能2万吨）；三氟化硼气体用于核电硼同位素制备（控制核反应堆中子泄露），络合物用于医药中间体、锂电池添加剂等；2025年11月进入试生产，计划2026年二季度产能利用率达90%以上，2026年6月计划扩产1万吨气体产能。
问：三氟化硼的市场价格及盈利情况如何？
答：当前三氟化硼气体市场价格约5万-8万元/吨（短期因产能错配推高），合理价格区间为4万-5万元/吨；公司气体产品毛成本约2.8万元/吨，络合物约2.5万元/吨，毛利率可达50%以上，净利润近30%。
问：核电产业链的核心投资方向有哪些？
答：一是上游资源与材料端（中国铀业、三祥新材、深圳新星）；二是设备制造商；三是运营商与建设商（中国核电、中国广核、中国核建等）；四是四代堆与聚变领域核心公司。
问：核电产业链上游材料的进口替代空间如何？
答：核级海绵锆、高纯铪、三氟化硼等关键材料此前依赖进口，国内企业技术突破后进口替代空间广阔，且受益于核电项目批量建设与全球核电需求增长，供给格局持续强化。