兴业银锡未来三年矿产规划深度拆解：量的故事才刚刚开始

很多人关注$兴业银锡(SZ000426)$ 兴业银锡，第一反应是银价涨了、锡价涨了，所以股价涨了。

但我认为，价格只是催化剂，产量才是这家公司真正的核心逻辑。

今天这篇文章，只聊一件事：兴业银锡未来三年的矿产规划，以及这背后意味着什么。
只要价值在，价格就不要远了！

一、先说清楚这家公司在做什么

兴业银锡是一家纯矿产采选企业，没有复杂的业务，商业模式极其简单：

挖矿 → 卖矿 → 赚钱

主要矿种三个：银、锡、锌，收入占比大约是 50%、25%、10%，其余15%为其他业务。
公司最大的底气，是资源储量：收购宇邦矿业后，白银储量约2.45万吨，占全国总储量的34.56%，加上潜在待探矿及未来注入，预计总储量超过5万吨。这是什么概念？中国以后每挖出三吨银，就有一吨多来自兴业的矿。

二、过去的产量：被矿难压制的基本面

2025年Q1，公司遭遇矿难，产量受到明显影响，但从前三季度的数据来看，恢复速度超预期。
2025年前三季度产量银212吨，锡5,651吨，锌45,783吨。
按此推算，2025年全年银产量约260吨，锡约8,000吨，锌约60,000吨。矿难是一次性扰动，不改变公司的长期产能扩张逻辑。
25年的季度产量规划已经到了银80吨、锡2500吨、锌15000吨的高产释放阶段。

三、未来三年：量的爆发才是主线

这是我最想重点说的部分。公司的产能扩张计划非常清晰，理想的目标是到2029年实现银产量1000吨/年。从2025年的260吨到2029年的1000吨，四年接近4倍增长。
即使产量释放不理想（延迟到30年甚至31年达产），这个结果大家不能接受吗？
只要方向对了，目标终会达成！

年度产量规划

银和锡，未来三年年均增速均超过30%。锌产量相对稳定，不是主要增长点，但贡献稳定的现金流。

五、为什么产量能持续增长？

有人会问：产量增长的确定性有多高？
我认为有几个支撑：

1. 资源储量充足
5万吨+的银矿储量，按照1000吨/年的目标产量，可以开采50年以上。资源不是瓶颈。

2. 产能扩张有路径
公司旗下10+家全资及控股公司，年采选能力470余万吨。现有基础设施支撑产能爬坡，不需要大规模新建。在25年之前，公司做了大量逆周期的布局，低价购买了很多矿。
25年Q4也开始布局$威领股份(SZ002667)$
2.1 白银 (主要增长点：宇邦矿业)
白银是公司未来三年产量弹性最大的品种。
2026年：随着宇邦矿业扩建一期（330万吨/年）的推进，白银产量开始爬坡，预计全年产量约355吨。

2027年：宇邦二期（825万吨/年）投产并逐步达产，推动白银产量跃升至约480吨。

2028年：随着宇邦项目全面满产，白银产量有望达到600吨以上。公司远期规划（含布敦银根矿区注入后）将剑指“全球银王”地位。

2.2. 锡 (主要增长点：银漫矿业二期、摩洛哥项目)
公司凭借银漫矿业已是国内锡精矿生产的重要企业，未来增量主要来自扩产和海外项目。

2026年：银漫矿业二期（297万吨/年）预计年底投产，2026年主要依靠一期产能和技改后的回收率提升，产量预计约10,000吨。

2027年：二期项目全面达产，叠加回收率提升，锡产量达到约16,000吨。

2028年：若摩洛哥的大西洋锡业项目（6,000吨/年）顺利投产，公司锡产量将进一步提升至约24,000吨。

3. 矿山已在正常作业
从2025年Q3的数据来看，各主要矿山均已恢复正常作业，Q3银产量80吨、锡2,500吨，符合规划节奏。25Q4~26Q1整体产量都在生产，各个新矿都在有条不紊的推进行开发。

4. 管理层有明确目标
公司官网明确表述："重点围绕银、锡、金等稀贵金属，大力发展和投资对公司未来有重大影响的矿业项目。"

六、风险提示

当然，产量规划也存在不确定性，主要风险包括：
矿山安全事故：2025年Q1的矿难是前车之鉴，安全生产是最大的不确定性
环保政策：内蒙古地区环保政策趋严，可能影响开采节奏
产能释放不及预期：矿山开发进度可能因各种原因延迟
价格风险：有色金属强周期属性，价格大幅下跌会压缩利润空间

七、总结

兴业银锡的投资逻辑，用一句话概括：
中国最大的银矿公司，正处于产能快速释放的黄金窗口期。
未来三年（26~28），银产量从260吨增长到600吨（+130%），锡产量从10,000吨增长到24,000吨（+140%）。
这种量的增长，叠加当前银锡价格的高位，构成了一个量价双击的投资机会。

即使价格回落，产量增长本身就足以支撑业绩持续增长。

这是一个关于"量"的故事，而这个故事，才刚刚开始。
要做的可能就是静静的等待公司实现他吹的牛逼，剥好瓜子看他表演了！