大摩认为存储在25年取得的成绩已经是后视镜了。真正的增量在于2026年Q1和Q2的可见度极高。
供需关系逆转→整个存储行业在2026年基本售罄。预计26Q1 DRAM合约价暴涨70-100%，且涨势会延续到26Q2。这就是典型的Super-cycle，AI需求+HBM4执行+传统需求复苏=利润率和资本回报率双升。
服务器26Q1服务器DDR5价格环比暴涨100%，中国云厂商为了抢货，甚至愿意支付比美国客户更高的溢价。
移动端智能手机存储产品面临60-70%的环比涨价。虽然中低端手机出货量可能因成本压力下降，但供应商已经提前调整产能分配来应对。
消费级 NAND涨30-40%，企业级 SSD涨50-70%，部分云厂商为了保库存，已经接受了大幅涨价。
针对SK海力士&三星盈利预测大幅上调，上调2026-2027年的EPS：
三星：26/27年 EPS分别上调30%和19%。
海力士：26/27年EPS分别上调24%和27%。
市场依然觉得低估的原因是因为估值偏差，传统市场估值还在用简单的PE或PB来看，忽略了盈利增长的爆发力。
即便剔除AI的繁荣，光是把时间拨回2025年，存储行业的利润率也是其他科技板块的两倍。这些公司终于活成了科技投资者梦想的样子：高资本效率+低人力成本+巨额运营利润率。
尽管海力士的的PB处于历史高位，但它的HBM领导地位让它值得拥有溢价（HBM业务给14倍PIE，传统存储给5倍）。
需要考虑的风险点是宏观经济疲软导致终端需求（手机/PC)不如预期；或AI计算需求出现阶段性消化从而导致HBM竞争加剧。再有就是竞争对手（尤其是中国厂商）产能扩张过快，或者 DDR5竞争导致供应过剩。$XL二南方海力士(07709)$ $南方两倍做多三星电子(07747)$