华胜天成（600410）：因投资收益三季报扭亏为盈 密切关注中标项目进展丨公司研究
张曙
第一财经广播

北京华胜天成科技股份有限公司1998年成立于北京，旗下包括4家上市公司，分布为华胜天成（600410），香港 ASL公司（香港联合交易所上市公司：0771），美国Grid Dynamics（美国 Nasdaq 上市公司：GDYN），上海泰凌微（688591）。根据中国证监会及上市公司协会最新发布的《上市公司行业分类结果》，公司归属于“信息传输、软件和信息技术服务业（I）”中的“软件和信息技术服务业”。作为国内软件与技术服务领域的资深服务商，公司目前的两大核心业务方向为：（一）以国产化和智能算力服务为代表的新基建业务；（二）自主产品及行业解决方案业务。主营业务面向全球客户提供领先的云计算解决方案及提供基于行业的数字化服务。
10月28日，华胜天成(600410)公布2025年三季报，公司营业收入为31.7亿元，同比上升6.5%；归母净利润自去年同期亏损2.14亿元成功扭亏，实现归母净利润3.58亿元；扣非归母净利润自去年同期亏损1.12亿元变为亏损3328万元，亏损额有所减少；经营现金流净额为-1.64亿元，同比下降152.4%；每股收益0.3268元。其中第三季度，公司营业收入为9.09亿元，同比上升10.3%；归母净利润为2.19亿元，同比上升563.6%；扣非归母净利润为5004万元，同比上升1434.7%；每股收益为0.1993元。截至三季度末，公司总资产94.87亿元，较上年度末增长8.6%；归母净资产为47.43亿元，较上年度末增长7.7%。
财报称：利润总额较上年同期大幅上升，主要系：
（1）泰凌微由于股价变动从而确认公允价值同比大幅增加；
（2）公司联营公司国研天成所持紫光股份由于股价变动从而确认投资收益同比大幅增加；
（3）公司持续深耕主营业务，同时坚持降本增效，年初至报告期末公司收入同比增长，期间费用同比下降。
而扣除非经常性损益的净利润较上年同期大幅上升，主要系：
（1）年初至报告期末，公司联营公司国研天成所持紫光股份由于股价变动从而当期确认投资收益同比大幅增加；
（2）公司持续深耕主营业务，同时坚持降本增效，年初至报告期末公司收入同比增长，期间费用同比下降。经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少主要系公司预付采购款所致。
分析指出，华胜天成（600410）近期股价大幅上涨主要由非经常性损益驱动，与主营业务基本面存在显著背离，当前估值水平远高于行业均值，存在明显高估风险。盈利增长主要依赖金融资产估值，主业仍处亏损，公司核心业务（IT系统解决方案与云计算服务）尚未实现盈利拐点。利润来源高度依赖公允价值变动，前三季度公允价值变动收益高达4.72亿元，占净利润总额的131.7%，主要来自联营公司持有的紫光股份及公司持有的泰凌微股价上涨。该收益为会计准则下的非现金项目，不具备可持续性。前三季度经营活动现金流量净额为-1.64亿元，同比下滑152.42%，主因预付采购款大幅增加，反映主业营运资金压力加剧，经营性造血能力持续弱化。截至2025年11月19日，华胜天成收盘价为22.50元，总市值246.71亿元，市盈率38.69倍。
华胜天成（600410）在17日、11月18日连续两个交易日涨停，19日（前天）公司发布了股票异常波动公告，公告称：公司对有关事项进行了核查，目前生产经营活动正常，主营业务未发生重大变化，公司主要从事IT系统解决方案、数字化基础设施、数字化应用等业务。市场环境没有发生重大调整，生产成本和销售等情况没有出现大幅波动，内部生产经营秩序正常。但近期公司股票价格脱离公司基本面情况，公司股价可能存在短期涨幅较大后下跌的风险，投资者参与交易可能面临较大风险。
此外，公司于2025年8月30日披露了《公司关于董事及监事减持股份计划公告》，公司董事长王维航先生拟通过集中竞价方式减持公司无限售流通股合计不超过1092.9万股，约占公司总股本的0.9967%；钱继英女士拟通过集中竞价方式减持公司无限售流通股合计不超过18,200股，约占公司总股本的0.0017%，上述减持计划仍处于实施期间将于12月19日结束。股票交易一场波动公告同时指出公司存在换手率较高的风险。公司2025年11月18日股票的换手率为19.76%,软件和信息技术服务行业换手率平均值为4.04%，公司股票换手率远高于同行业数值。
近期，华胜天成连续发布中报信息，11月13日至18日，包括连续中标公安部第一研究所（1709万元）、中国进出口银行（788万元）、中国人民保险集团（3193万元）、天津渤海职院（161万元）等项目，强化“信创+国产化”概念预期。
Wind数据显示，华胜天成在2025年10月至今共中标31个项目，合计金额为4.55亿元。中标项目覆盖政务、金融、能源、传媒、教育等多个关键领域，其中包括人保集团多次合作核心设备采购项目，中标公安部、上海海关等政务类项目，服务南水北调、北京广播电视台等大型机构。这种多领域的中标成果，既能强化公司在云计算、设备维保、网络安全等核心业务的行业口碑，又能为后续与这些客户开展长期合作、拓展更多衍生业务奠定基础，形成持续的业务增长点。
此前华胜天成2025年三季度利润激增多依赖投资端收益，而10月以来的中标项目多集中于服务器维护、智能安防、系统开发等主业领域。随着这些主业项目的持续交付，公司利润结构将更趋合理，减少对投资收益的依赖，增强业绩的稳定性和可持续性，降低资本市场波动对公司利润的冲击。