造纸行业未来1-2年盈利趋势预测

一、短期（1年内）：盈利温和修复，成本与价格联动改善

成本端：浆价筑底企稳，纸企成本压力缓解
2025年以来，国内浆价持续走弱（截至8月5日，阔叶浆/针叶浆均价较2024年分别-13.1%/+3.0%），但海外浆厂已通过减产（如UPM Kaukas浆厂检修延长至2个月、Metsa针叶浆厂临时减产）应对供给过剩，浆价已逐渐筑底。随着需求回暖，2025年下半年浆价有望迎来温和修复，纸企自制浆成本优势（如太阳纸业广西基地、玖龙纸业湖北基地）将进一步凸显，成本端压力持续缓解。
价格端：纸价触底反弹，旺季提价预期增强
2025年上半年，白卡纸、双胶纸、生活用纸等成品纸均价较2024年分别-2.5%/-4.0%/-7.0%，但7月以来行业调价频率明显加快（包装纸行业第四轮涨价，幅度30元/吨），纸价已触底。随着9-11月文化纸招标旺季、2025下半年箱板瓦楞纸消费旺季到来，下游需求有望改善，纸价将持续回暖，增厚纸厂利润空间。
供需端：新增产能逐步消化，供需格局边际改善
2025年纸企新增产能密集投产（如太阳纸业南宁一期高档包装纸、二期特种纸及木浆项目，玖龙纸业120万吨白卡纸、60万吨文化纸项目），但行业新增产能增速已放缓（2021-2025年产能增速CAGR约8%）。随着需求恢复，新增产能将逐步被消化，供需格局边际改善，支撑盈利修复。

二、中期（1-2年）：供需平衡逐步恢复，盈利弹性逐步释放

供给端：产能扩张放缓，“反内卷”推动价格回归理性
2025年起，行业产能扩张进入尾声（如太阳纸业2026年新增产能将减少），叠加“反内卷”政策推动（如中央财经委强调治理低价无序竞争），商品价格将回归健康水平。供给过剩压力缓解，纸企定价权提升，盈利弹性逐步释放。
需求端：消费升级与政策刺激，需求持续增长
消费刺激政策（如2025年消费刺激文件）、生育补贴（推动婴儿纸尿裤需求）、老龄化（提振成人纸尿裤和医疗用纸需求）等因素，将带动包装纸、生活用纸、文化纸等需求持续增长。尤其是包装纸（如理文造纸重庆30万吨食品包装纸、30万吨生活用纸项目），受益于消费升级，增量空间较大。
成本端：自制浆比例提升，成本优势巩固
纸企纷纷加大自制浆布局（如仙鹤股份广西基地木浆、四川竹浆项目，太阳纸业老挝林木种植基地），未来2-3年自制浆比例将提升至50%左右。自制浆成本低于外购浆（如仙鹤股份自制浆成本3000元/吨，同行约3500元/吨），成本优势巩固，盈利稳定性增强。

三、风险因素

需求不及预期：若消费恢复不及预期，纸价上涨乏力，盈利修复可能滞后；
浆价超预期波动：海外浆厂复产或地缘政治因素可能导致浆价大幅波动，影响纸企成本；
行业新增产能超预期：若纸企新增产能集中投放，可能再次导致供给过剩，压制盈利。