$海利尔(SH603639)$

海利尔(603639.SH)股票投资分析报告（2025年12月）

一、核心结论速览

投资评级：谨慎增持（目标价14.5-16.0元，当前价12.76元，2025年12月22日）

核心亮点：国内丙硫菌唑原药龙头、原药+制剂双轮驱动、研发投入持续加码、2025年业绩触底回升

主要风险：2024年业绩大幅下滑（净利润同比-62.09%）、恒宁基地持续亏损（2023-2024年累计亏损约3亿元）、负债率上升（50.39%）、应收账款风险高企

关键催化：恒宁二期投产减亏、丙硫菌唑产能释放、新品放量、毛利率持续回升

二、公司基本概况

1. 核心定位

海利尔药业集团成立于1999年，2017年1月12日在上交所主板上市（[603639.SH](603639.SH)），是集农药原药、中间体、制剂与功能性肥料研发、生产、销售、技术服务于一体的专业化、全球化大型农化集团。国内销售网络遍及全国