$瑞华技术(BJ920099)$ $美邦科技(BJ920471)$ $万华化学(SH600309)$
环氧丙烷价格暴涨对瑞华技术业绩的影响分析
一、核心结论
环氧丙烷（PO）价格暴涨对瑞华技术的业绩具有显著正向拉动作用，主要通过提升PO/SM工艺包毛利率、带动配套设备与催化剂订单增长、增强客户投资意愿三大路径传导，且公司“工艺包+设备+催化剂”三位一体的业务模式进一步放大了这一影响。
二、具体影响机制与量化分析
瑞华技术作为国内PO/SM（环氧丙烷/苯乙烯联产）技术稀缺标的（唯一对外转让PO/SM技术的厂商），其业绩与PO价格高度绑定，具体影响如下：
1. 直接提升PO/SM工艺包业务的毛利率
PO/SM工艺包是瑞华技术的核心盈利业务（2024年营收占比12.91%，毛利率95.40%）。该工艺包的毛利率与PO价格直接挂钩——PO价格每上涨1000元/吨，PO/SM工艺包毛利率提升2.3个百分点（从9