投资的核心问题（中）

原创 徐凤俊 徐凤俊的投资思考 2025年11月11日 10:51 安徽

上文说到竞争与企业的资本回投率关系密切，这里需澄清一个误区。

净利润率低未必投入资本回报率也低，比如沃尔玛和巴神的内布拉斯加家具商城（B夫人经营）净利润率都比较低，但是资本回报率却一点都不低。

当然，通常来说净利润率长期比较高的企业，不仅竞争壁垒比较高，投入资本回报率也比较高。

在商业世界，由于竞争的无处不在，企业获得的投入资本回报率取决于企业的竞争优势。

而商业模式和竞争优势与资本回报率和现金流是正相关的，如果我们认为一家公司的商业模式比较好，竞争壁垒也较高。

但是在报表上反映的经营结果上看，其资本回报率并不高，说明很有可能是投资人看错了。

这里有必要再次重申，公司长期经营获得的资本回报率只与商业模式及竞争壁垒相关，而与产品的使用价值无关。

也就是说哪怕是生产长生不老药的生意，