重庆水务（601158）进行估值分析。

一、自由现金流（DCF）估值法预测 核心假设与计算过程： 关键参数：折现率 (r) = 10%；永续增长率 (g) = 2%。 基准自由现金流：采用华泰证券研报中披露的2025年上半年数据，自由现金流为4.46亿元人民币

为简化计算，我们以此作为全年基准的近似值。 预测期增长假设：公司经营稳健，2025年前三季度净利润同比增长7.10%-。参考方正证券对其2025-2027年营收约5%的增长率预测，并考虑到水务行业资本开支高峰期过后自由现金流改善的趋势-，

我们假设预测期内（2025-2027年）自由现金流每年增长5%。 终值计算：2027年后，自由现金流进入以2%永续增长的阶段。 估值计算表： 项目 2025年 (预测) 2026年 (预测) 2027年 (预测) 永续阶段 (2028年起) 自由现金流 (FCF, 亿元) 4.46 4.68 (4.46*1.05) 4.92 (4.68*1.05) - 折现因子 (10%) 0.9091 0.8264 0.7513 - FCF现值 (亿元) 4.06 3.87 3.69 - 预测期现值合计 11.62亿元 (4.06+3.87+3.69) 终值 (2027年末) - - - 62.84亿元 [注1] 终值现值 - - - 47.21亿元 (62.84 * 0.7513) 企业价值 (EV) 58.83亿元 (11.62 + 47.21) 每股价值估算 1.23元/股 (企业价值 / 总股本47.96亿股-4) *注1：终值 = FCF₃ × (1+g) / (r - g) = 4.92 × (1+2%) / (10% - 2%) = 62.84亿元

估值结论：根据以上模型测算，在给定的折现率与增长率假设下，重庆水务的每股内在价值估算约为1.23元人民币。 注：此结果高度依赖模型假设。水务作为公用事业公司，其自由现金流与净利润差异较大，且受资本开支节奏影响显著-5-7。若调整增长率或折现率假设，结果将发生很大变化。

二、研究机构估值参考 在当前的搜索结果中，未能找到明确表示使用自由现金流折现法对重庆水务进行估值的机构报告。不过，以下两家机构在近期报告中给出了基于其他估值方法（如市净率PB）的目标价，

可作为市场共识的参考： 研究机构 目标价 (人民币) 评级 报告日期 核心观点 / 估值方法

华泰证券 5.52元 买入 2025-08-25 认为公司高分红（上市以来派息比例均超59%）和资产注入将改善盈利。采用市净率（PB）法，给予2025年1.53倍PB得出目标价

方正证券 未给出具体目标价 推荐 2025-11-02 认为公司业绩稳健，水价改革与资产整合将驱动长期价值提升。

东吴证券 未给出个股目标价 关注 2024-07-11 在行业报告中指出，水务运营企业自由现金流正在改善，具备低估值、高分红特征，价值面临重估-。 机构观点小结： 主流机构关注的核心价值驱动因素集中在： 稳健分红：公司长期以来高比例分红，提供股息收益保障-5。 水价改革：政策有望推动水价市场化，带来盈利弹性-。 资产注入：控股股东资产整合有望增厚公司业绩-2-5。 现金流改善：行业资本开支下降，运营占比提升，自由现金流趋势向好

三、模型结果与机构估值的差异说明 本次DCF模型结果（1.23元）与机构基于市场法的目标价（如5.52元）差异巨大，主要原因在于： 估值逻辑不同：DCF模型更关注未来自由现金流的绝对创造能力。重庆水务作为重资产公用事业公司，其维持性资本开支较大，导致可用于股东分配的自由现金流规模有限-5。而机构常用的PB、PE等相对估值法，则更侧重于公司净资产、净利润的规模和稳定性，并结合行业估值中枢、高分红溢价来给予定价-5。 关键假设的差异：DCF模型中，较低的永续增长率（2%）和较高的折现率（10%）反映了对公司长期增长和风险的保守评估。而市场则更看重其高股息的防御性价值和水价改革带来的增长期权，因此愿意给予更高估值。