NBIS现在还值得买入吗？——以下是估值模型和价格目标
最近，关于$Nebius Group(NBIS)$ 是否仍然值得买入存在很多争议。为了回答这个问题，我们构建了一个估值模型.
首先，让我们把数据弄清楚。
微软的交易将在5年多的时间里（一直到2031年）为Nebius（$NBIS）带来174亿美元的收入（如果微软根据协议额外收购服务或容量，可能达到194亿美元）。微软将于今年晚些时候开始接收新泽西站点的基础设施。为了完成建设，Nebius将混合使用自有资金和来自合同的资金。
假设新泽西剩余的300兆瓦成本为每兆瓦1200万美元（因为这些是高端GPU集群，而非裸机），且Nebius从自有资产负债表中出资20亿美元，通过微软交易出资15亿美元，那么该项目在未来5年将产生大约159亿美元（可能达到179亿美元）的收入。这意味着仅从该交易中就能获得约31.8亿美元的年化经常性收入（高端情况下为35.8亿美元）。
简而言之，该交易将每兆瓦产生约1000万美元的年化经常性收入，我稍后会再探讨这一点。总体而言，微软的交易体现了可信度和稳定性，这一点应该反映在股票估值中，本帖后面会详细说明。
现在，为了估算Nebius未来几年的总年化经常性收入，我将预测其有效功率（即他们实际 monetizing 的兆瓦数，而不仅仅是已安装/连接的）：
对于2025年，我预计有效功率将达到100兆瓦，因为管理层指导年底连接功率为220兆瓦，但有效功率仅为100兆瓦。到2026年底，我估计有效容量约为485兆瓦。具体细分如下：
• 冰岛：10兆瓦
• 芬兰：75兆瓦
• 新泽西：200兆瓦
• 巴黎：5兆瓦
• 堪萨斯：30兆瓦
• 英国：15兆瓦
• 新的绿地站点（管理层提到可能会宣布多个新站点，每个站点可能支持数百兆瓦）：150兆瓦
总计=485兆瓦
到2027年底，我预计所有当前和近期宣布的数据中心都将完全建成：
• 冰岛：10兆瓦
• 芬兰：75兆瓦
• 新泽西：350兆瓦
• 巴黎：10兆瓦
• 堪萨斯：40兆瓦
• 英国：50兆瓦
• 新的绿地站点：500兆瓦
总计=985兆瓦
到2028年，我预计Nebius将宣布并完成多个额外的绿地站点，容量翻倍至约1.6吉瓦。到2029年，容量可能达到约2.5吉瓦。假设到2030年超大规模企业的需求持续，我认为总容量将达到约3.5吉瓦。
以下是我的基准情况容量预测概要：
2025年：100兆瓦
2026年：485兆瓦
2027年：985兆瓦
2028年：1.6吉瓦
2029年：2.5吉瓦
2030年：3.5吉瓦
现在，让我们看看我的熊市情况和牛市情况。
熊市情况：
在这种情况下，对人工智能基础设施的需求大幅放缓。模型效率提升速度快于预期，这意味着超大规模企业和人工智能初创公司可以用更少的GPU实现类似的性能。超大规模企业也将重点转向租赁更便宜的裸机容量，而不是高端GPU集群，从而减少对Nebius高端基础设施的需求。融资环境依然紧张，限制了Nebius为新的绿地项目融资的能力，整个行业的价格压力逐渐压缩利润率。
2025年：100兆瓦
2026年：300兆瓦
2027年：550兆瓦
2028年：750兆瓦
2029年：1吉瓦
2030年：1.3吉瓦
牛市情况：
在这种情况下，在大规模模型训练和边缘人工智能部署的推动下，人工智能需求显著加速。超大规模企业（微软、谷歌、亚马逊等）每个季度都在继续扩大资本支出，不断突破可用GPU容量的限制。凭借其成本效益高的电力来源、灵活的数据中心布局和可靠性，Nebius成为多家超大规模企业的核心基础设施合作伙伴。该公司完美地执行建设计划，保持高利用率，并通过债券和股票市场高效筹集资金以支持扩张。人工智能在各行业的应用范围扩大，确保了对高性能计算基础设施的持续需求。
2025年：100兆瓦
2026年：600兆瓦
2027年：1.5吉瓦
2028年：3吉瓦
2029年：6吉瓦
2030年：9吉瓦
现在，假设Nebius到2026年每兆瓦保持1000万美元的年化经常性收入，2027-2028年为900万美元，2029-2030年为800万美元（随着竞争加剧和价格正常化），我们得到以下年化经常性收入展望：
年化经常性收入预测（熊市|基准|牛市）：
2025年：10亿美元|10亿美元|10亿美元
2026年：30亿美元|48.5亿美元|60亿美元
2027年：49.5亿美元|88.7亿美元|135亿美元
2028年：67.5亿美元|144亿美元|270亿美元
2029年：80亿美元|200亿美元|480亿美元
2030年：104亿美元|280亿美元|720亿美元
注：这些数字是估计值，而非事实，但它们有助于直观地了解Nebius的增长潜力以及可能产生的年化经常性收入。 要达到9吉瓦（牛市情况），Nebius可能需要近1000亿美元的资本支出，这似乎极不可能，除非股价大幅上涨，允许进行股权融资，并且Nebius出售其子公司。基准情况要现实得多，适度的资本支出通过债务和子公司出售的混合方式提供资金。
估值
为简单起见，我将重点使用市销率（P/ARR）来评估Nebius，并假设每年的股份数量适度增长。
熊市估值（股份同比增长10%）：
2025年：10亿美元×25=250亿美元→每股100美元（下跌16%）
2026年：30亿美元×12=360亿美元→每股131美元（上涨10%）
2027年：49.5亿美元×10=495亿美元→每股163美元（上涨38%）
2028年：67.5亿美元×10=675亿美元→每股203美元（上涨71%）
2029年：80亿美元×9=720亿美元→每股197美元（上涨66%）
2030年：104亿美元×8=832亿美元→每股206美元（上涨74%）
基准情况估值（股份同比增长6%）：
2025年：10亿美元×30=300亿美元→每股120美元（上涨2%）
2026年：48.5亿美元×15=730亿美元→每股275美元（上涨132%）
2027年：88.7亿美元×13=1150亿美元→每股409美元（上涨245%）
2028年：144亿美元×13=1870亿美元→每股628美元（上涨430%）
2029年：200亿美元×11=2200亿美元→每股880美元（上涨596%）
2030年：280亿美元×11=3080亿美元→每股919美元（上涨676%）
牛市估值（股份同比增长3%）：
2025年：10亿美元×35=350亿美元→每股140美元（上涨18%）
2026年：60亿美元×20=1200亿美元→每股465美元（上涨293%）
2027年：135亿美元×16=2160亿美元→每股815美元（上涨588%）
2028年：270亿美元×16=4320亿美元→每股1582美元（上涨1235%）
2029年：480亿美元×14=6720亿美元→每股2391美元（上涨2018%）
2030年：720亿美元×12=8640亿美元→每股2979美元（上涨2414%）
在你认为我疯了之前，不，还没有，哈哈。牛市情况过于激进，不太可能实现。我个人认为实际情况会略低于我的基准情况，但如果Nebius在容量增长方面执行到位并达成更多超大规模企业交易，仍意味着显著的上涨空间。我相信 $NBIS
现在仍然是一个很好的买入选择，对于那些进行长期投资的人来说更是如此。非投资建议。
