中创智领（601717）半年报认知理解和投资策略

$中创智领(SH601717)$ 2024年11月26日建仓买入郑煤机，价格12.22元，派息出券后成本11.10元，仓位约1%。

应用贝叶斯定理，以当前获取的标的最新资讯，对原来的先验概率进行修正，更新标的认知，得到新的后验概率。如此循环延续，不断对标的价值进行追踪评估，为后续买卖决策提供依据。

一、通过中创智领2025年半年报获取对我有用的新信息是：

1、营收199.70亿元，同比增长5.42%，归属于上市公司股东的净利润25.15亿元，同比增长16.36%，每股收益1.427元。归属于上市公司股东的扣非净利润21.35亿元，同比增长10.23%，经营活动产生的现金流量净额12.70亿元，同比增长15.27%。拆分看二季度营收、净利润、扣非净利润和经营活动产生的现金流量净额增长均超过1季度，呈现两位数增长，分别为10.09%、27.43%、13.31%和85.40%。按滚动（TTM）增长统计，2025年上半年营收、净利润、扣非净利润和经营活动产生的现金流量净额增长分别为2.49%、14.21%、12.59%和62.46%，均超过一季度，发展趋势良好，超预期增长。

2、公司明确数字化转型战略规划，煤机业务内部重组划转，聚焦智能化能力的构建与提升，全面推进 AI 技术在公司各业务场景中的落地应用，后续关注为业务板块发展赋能的实际效果。

3、归属于上市公司股东的净利润构成中，煤机板块净利润二季度13.33亿元同比增长25.24%，扭转一季度下滑势头，实现上半年净利润增长8.36%。汽车零部件板块二季度净利润0.97亿元同比增长67.24%，实现上半年净利润增长192.91%。

4、煤机板块净利润在总净利润占比至89%左右，相对于一季度提升5个百分点。海外市场订货额 同比增长 137%。公司主要利润还是靠煤机板块。在国家高度重视煤矿智能化发展， 2035年推动各类煤矿基本实现智能化的要求下，AI赋能煤机产品大有可为，长期看好煤机板块发展。

5、财务费用二季度同比增幅较大，财报解释是汇兑损益变动影响所致，我觉得另一个原因是上年现金分红19.65亿元，新增相关公司投资，致现金减少有关，只要有创造利润的真能力问题不大。

6、应收账款金额创新高，增幅大大超过营收，需要特别关注后续变化趋势。

7、合同负债同比减少幅度较大，需要特别关注后续业绩变化趋势。

二、根据中创智领2025年半年报所获得的信息，更新原来的先验概率，得到新后验概率：

1、预期公司未来七年盈利保持在7%以上的年化增长

2025年上半年营收、净利润和扣非净利润滚动增长分别为2.49%、14.21%和12.59%，均超过一季度，发展趋势良好。超过增长预期。

2、不看好汽车零部件公司盈利能力

汽车零部件公司利润上半年虽然继续增长，但二季度净利润额低于我的预期。汽车零部件板块个人始终认为其行业是一片红海市场，获取高额利润较困难，仅仅起到提高营收金额作用。

3、长期看好煤机板块发展

在国家相关政策引导下，AI赋能煤机产品大有可为，长期看好煤机板块发展。

4、关注的应收账款增幅大大超过营收增长状况没有改善

应收账款主要来源于煤机板块还是汽车零部件板块半年报没有提及和披露。已通过上海证券交易所上证e互动平台向公司提出问题，期待公司回复。继续跟踪关注。

综上，未来七年公司盈利可保持在7%以上的年化增长，看好公司数字化转型战略，AI赋能煤机产品，看好煤机板块发展。但需警惕应收账款的大幅增长。

三、根据以上得到新的后验概率，进行估值计算：

1、近期（2025年）

盈利预计保持在7%以上的年化增长，按滚动（TTM）增长预期，2025年每股净利润2.51元，维持分红政策的连续性、稳定性，公司分红比例预计45%左右，对应每股分红1.13元。当前股价23元左右，对应股息率4.63%。若按当前全市场股息率300%计，股息率约5.49%，对应股价20.58元。

2、中长期（未来七年）

七年后（2031年）郑煤机每股收益：1.07^7×2.2（2024年每股收益）＝3.53元。

①按格雷厄姆成长股估值公式（每股价值=（8.5+2×增长率百分点数）×每股收益）计算，七年后的价值为： 79.42元，设定预期年化投资收益率为15%，将七年后的价值按15%进行折现到当前价格：79.42/1.15^7=29.86元。这是预期七年后市盈率估值会上升到22.5倍。

②若按七年后市场对其市盈率维持在合理较高水平15倍，预期年化收益率15%不变，当前价格为：15×3.53/1.15^7=19.91元。

③若七年后市场指数任然维持在3000点左右，全市场市盈率大约17倍，按低市盈率（低于市场40%~60%,pe≯15）选股标准，市盈率10倍以下，预期年化收益率为15%不变，当前价格为：10×3.53/1.15^7=13.27元以下。

④PEG比率：当前23元左右价格PE为9.1倍，预计业绩增速7%，PEG比率1.3大于1，不具备低估投资价值。

以上前3种情况，都预期市场会出现估值修复提升带来的超额收益，若市场长期不修复提升估值，甚至股价还要下跌，估值更加低估，就安心获取超过5%甚至更高的股息收益。

结论：当前股价23元左右，处于较合理估值水平，不具有较大安全边际的买入投资价值，除非业绩年化增长大大超过7%，达到15%以上。未来15%以上长期较高利润增幅不可预测，业绩按较为保守可持续的7%增幅更具备可实现性。超出预期增长部分作为安全边际考虑。在现价格不打算买入，目前持股浮盈超97%接近翻番，继续持有。

以上是自己投资中的思考记录，可能在认知上存在片面不完整，也可能全都是错的，欢迎用批判性思维进行探讨。#今日话题# #创作者中心# #半年报解读#