中创智领（601717）2025年3季报认知和投资策略
2024年11月26日建仓买入中创智领，价格12.22元，派息出权后成本11.10元。
应用贝叶斯定理，以当前获取的标的最新资讯，对原来的先验概率进行修正，更新标的认知，得到新的后验概率。如此循环延续，不断对标的价值进行追踪评估，为后续买卖决策提供依据。
一、中创智领2025年3季报获取对我有用的新信息是：
1、2025年三季度营收107.74亿元，同比增长21.11%，归属于上市公司股东的净利润11.30亿元，同比增长25.93%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.20亿元，同比增长21.97%，延续了二季度两位数增长，还都提高至20%以上，经营业绩增长表现强劲，超过我的预期增长值。但经营活动产生的现金流量净额-3.92亿元，同比衰退-131.37%。结合应收账款金额创新高130.86亿元，同比增长36.75%，增幅大大超过营收增幅情况来看，沿用公司半年报时针此问题的回复，主要是由于煤炭价格持续走低，直接冲击公司下游客户煤炭行业盈利空间，导致公司煤机业务回款减少。此问题在三季度没有得到有效控制，还有愈发恶化态势。2025年前三季度营收、净利润、扣非净利润和经营活动产生的现金流量净额增长分别为10.44%、19.17%、13.77%和-62.71%，按滚动（TTM）同比统计，营收、净利润、扣非净利润和经营活动产生的现金流量净额增长增长分别为7.93%、16.94%、10.38%和-41.17%。除经营活动产生的现金流量净额出现严重衰退外，均呈现超过7%的预期增长，态势良好。
2、煤机板块归母净利润三季度10.08亿元，同比增长10.04%，虽然增速较二季度25.24%增长下滑，但还是延续了二季度增长势头，实现前三季度净利润增长8.88%，保持了稳定增长。汽车零部件板块三季度归母净利润1.21亿元，同比增长734.78%，相对于二季度增长67.24%而言，完全是爆炸式增长，填平且提升超越了二季度增长减速的凹陷，实现前三季度净利润增长430.81%的惊艳业绩，大大超预期。
3、归属于上市公司股东的净利润构成中，煤机板块净利润占总净利润89%左右，相对于二季度保存稳定。公司主要利润还是靠煤机板块。在整个煤机行业进入到一个存量市场竞争的状态当中，公司采取的应对措施，一是研发新产品，希望在成套化、智能化等方面通过新技术的突破，能够获得更多的市场份额。另一方面，公司积极做露天开采装备研发，给公司带来一个新的市场增长点，特别是在国际市场，露天开采煤矿占比更高，海外的市场空间更大。同时，在国家高度重视煤矿智能化发展，2035年推动各类煤矿基本实现智能化的要求下，AI赋能煤机产品大有可为，长期看好煤机板块发展。
4、汽车零部件板块今年前三季度利润率只有2.85%，相较于煤机板块利润率22.37%只有一成多一点，好在通过采取各项降本增效措施，整体降低了生产运营相关成本费用，实现了盈利，避免了像往年一样亏损给整体业绩拖后腿。
5、煤炭价格震荡下行，煤机设备市场需求下行压力增大，市场竞争加剧的严峻形势下，今年以来公司积极采取措施，应对激烈的价格竞争，策略改变，订单量实现同比正增长。目前市场占有率、中标率及非招标类商务合作均有显著提升。但带来的负面影响是应收账款金额创新高，经营活动产生的现金流量净额与净利润比值创近十年最低值0.237（最好状态是≥1），合同负债同比持续下降。这应该是坚持“项目为王、订单为王、成交为王”的原则付出的必然代价。
二、根据2025年三季报所获得的信息，更新原来的先验概率，得到新后验概率：
1、公司未来七年盈利保持在7%以上的年化增长预期不变。
2025年前三季度和滚动（TTM）营收、净利润、扣非净利润增长均超过7%。其中净利润、扣非净利润超过两位数增长，超预期。
2、不看好汽车零部件公司盈利能力
汽车零部件公司利润前三季度虽然继续大幅增长，由于利润率低，个人始终认为其行业是一片红海市场，获取高额利润较困难，当前仅仅起到增加营收和现金流作用，减小煤机板业绩可能下跌带来的波动。
3、长期看好煤机板块发展
在国家相关政策引导下，AI赋能煤机产品大有可为；积极做好露天开采装备研发，进军露天开采煤矿占比更高，市场空间更大国际市场，将给公司带来一个新的市场增长点。长期看好煤机板块发展。
4、关注的应收账款实际回款力度
为了抢占存量市场份额，竞争策略改变，带来应收账款金额创新高，经营活动产生的现金流量净额与净利润比值创新低，合同负债同比持续下降的负面影响。实际回款的不确定性，短期可能影响公司估值。
综上，未来七年公司盈利保持在7%以上的年化增长，看好公司数字化转型战略，AI赋能煤机产品，看好露天开采装备研发，拓展海外市场发展。但需警惕应收账款的大幅增长。
三、根据以上得到新的后验概率，进行估值计算：
1、近期（2025年）
公司盈利预计保持在7%以上的年化增长，预期2025年每股净利润2.44元，维持分红政策的连续性、稳定性，公司分红比例预计45%左右，对应每股分红1.10元。当前股价24~25元左右，对应股息率约4.5%。若按当前全市场股息率300%计，股息率约5.5%，对应股价约20元。
2、中长期（未来七年）
七年后（2031年）每股收益：1.07^7×2.21（2024年每股收益）＝3.55元。
①按格雷厄姆成长股估值公式（每股价值=（8.5+2×增长率百分点数）×每股收益）计算，七年后的价值为： 79.88元，设定预期年化投资收益率为15%，将七年后的价值按15%进行折现到当前价格：79.88/1.15^7=30.03元。这是预期七年后市盈率估值会上升到22.5倍。
②若按七年后市场对其市盈率维持在合理较高水平15倍，预期年化收益率15%不变，当前价格为：15×3.55/1.15^7=20.02元。
③若七年后市场指数任然维持在3000点左右，全市场市盈率大约17倍，按低市盈率（低于市场40%~60%,pe≯15）选股标准，市盈率10倍以下，预期年化收益率为15%不变，当前价格为：10×3.55/1.15^7=13.35元以下。
④PEG比率：当前24~25元左右价格PE为10倍，预计业绩增速7%，PEG比率1.4大于1，不具备低估投资价值。
3、作为投资者，研究投资标的历史价格波动，能够对不同时期股价的吸引力和危险性得出某种有价值的判断。比研究现实或者预估未来带来的回报可能更多。尽管不同时期的市场在细节上有所不同，但其主要特征始终都非常相似。中创智领从2016年起，就开启了业绩持续增长态势，迄今业绩已经连续增长了近十年。期间对应股票价格表现为：从2016年中期至2020年中期在底部盘整了4年，2020年中期后开启了持续上涨趋势，上涨趋势至今维持了5年。在这5年上涨时间里，经历了三次超过-36%+的回调，每次回调前都经历了71%+~266%较大幅度上涨，回调时间大约4~5个月。第一次回调2021年2月24日至7月28日，是在上涨近266%后回调，幅度-43%+；第二次回调2022年7月21日至2023年1月3日，是在上涨近98%+%后回调，幅度近-39%；第三次回调2024年5月7日至2024年9月18日，是在上涨近71%+后回调，幅度-36%+。本次从低点10.62元（除权前）至创出历史新高27.69元，涨幅达171%+，结合收账款金额创新高，经营活动产生的现金流量净额与净利润比值创新低，合同负债同比持续下降的负面影响，需做好迎接股价阶段性回调的心理准备。
结论：当前股价24~25元左右，估值较合理，不具有超宽安全边际的买入投资价值，除非业绩年化增长大大超过7%，达到15%以上。未来七年业绩长期15%以上高增长预测可能会降低投资安全边际，按较为保守可持续的7%增长更具备可实现性。如果实际增长超出预期7%，就当做扩展了安全边际。
操作行动：目前不计划继续买入。三季报发布后，股价一直处于回调中，短期若出现大幅反弹，在盈利超100%情况下（23.34元以上），考虑卖出一半，收回投资成本，在股价继续回调下跌中再分批买回。
以上是自己投资中的思考记录，可能在认知上存在片面不完整，也可能全都是错的，欢迎用批判性思维进行探讨。