油气实现重大找矿突破，油服行业有望维持景气
9月10日，自然资源部宣布，我国能源矿产特别是石油、天然气和铀矿实现重大找矿突破。“十四五”期间，新发现10个大型油田、19个大型气田，新增油气储量的大幅增长，支撑保障了我国石油稳产2亿吨，天然气产量超过2400亿方。得益于我国长期以来的增储上产战略，2019年以来我国原油产量止跌回升，天然气产量稳步增长，2019-2024年我国原油产量CAGR为2.2%，天然气产量CAGR为7.3%。“三桶油”响应国家增储上产号召，于2020-2023年间大力提升资本开支，并于2024、2025年维持高位，使得“三桶油”下属油服企业充分受益。
Raytad Energy预测2025年全球上游勘探开发支出预计在6000亿美元左右，同比-4%，其中深水领域投资同比-6%。截至2025年7月，全球自升式平台平均日费为10.97万美元/天，同比增长5.9%，位于2022年以来同期最高水平；全球半潜式平台平均日费为27.96万美元/天，同比增长11.5%，位于2022年以来同期最高水平。当前自升式、半潜式钻井平台日费仍维持高位，由于钻井日费变化滞后于油价变动，且当前全球勘探开发活动仍保持活跃，日费景气有望维持。
2025H1，油服行业一方面受益于国内“增储上产”持续推进，一方面海外业务逐渐进入业绩释放期，使得主要油服企业经营质量明显上升，在油价下跌的同时业绩逆势上行。2025H1，中海油服归母净利润同比上涨23.3%，海油发展归母净利润同比上涨13.1%，海油工程受退税结算周期变化影响，归母净利润同比下降8.2%，但毛利润同比上升27%。2025H1，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服毛利率分别同比上升0.71、5.43、1.18、0.41pct，经营质量持续改善。
投资建议：在地缘政治仍存不确定的前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，在长期主义视角下，我们持续坚定看好“三桶油”及油服板块。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。
风险提示：炼化行业景气度波动风险，项目进度不及预期，海外市场风险。