从券商预测，看懂伊利的明牌
市场一直盯着净利率，却忽略了伊利毛利率已从2021年的30.6%悄然攀升至2025年三季度的35.5%，这背后的结构巨变，才是价值重估的起点。$伊利股份(SH600887)$
面对市场拷问，伊利主动换挡
市场第一问：未来之路在何方？公司的成长逻辑已从单一品类驱动，切换为平台化协同。2025年前三季度，传统液奶收入稳居行业第一，奶粉及奶制品、冷饮业务分别同比增长13.7%和13%。奶粉及冷饮的高速增长，就是主动的战略换挡：让液奶作现金流基石，让高利润品类冲锋。
市场第二问：利润如何保障？
得益于婴幼儿奶粉的历史性突破及成人奶粉的持续领先，伊利奶粉及奶制品板块正在成为公司利润增长的新引擎。数据显示，上半年，该板块实现营业收入165.78亿元，同比增长14.26%。更为关键的是，奶粉及奶制品的毛利率达到44.1%，已经成为伊利盈利增长的关键支撑。
市场第三问：伊利究竟在布局什么？
结合其新五年战略规划的“品质领先、横向拓展、纵向升级”方向，这更像是为未来的增长引擎储备弹药。伊利明确将功能性营养和乳品深加工定为两大中期发力点，目标到2030年将功能及专业营养的收入贡献从不足30%提升至55%，新设的投资平台，正是布局这些新兴高附加值赛道的关键落子。
数据拆解：被隐藏的“第二增长曲线”已成气候
增长还在持续的证据，藏在业务结构的量化变迁里：
作为伊利重点布局和培育的第二增长曲线，奶粉业务逆势爆发，成为推动公司盈利质量和盈利结构“双”提升的重要引擎。
第二曲线已成支柱：奶粉业务不仅是增长引擎，更是份额王者。2025年上半年，伊利婴配粉零售额市占率达18.1%，跃居全国第一；成人奶粉市占率26.1%，稳居第一该业务2016-2024年收入年复合增长率高达22.37%，足见其护城河之深。
盈利结构优化进行时：高毛利率品类占比持续提升。到2025年前三季度，奶粉及奶制品、冷饮等高增长业务合计收入占比已创历史新高。公司预计2025年冷饮业务收入增长11.0%，奶粉及奶制品增长10.0%，这些业务的高增长持续优化着利润模型。
底层逻辑：从周期博弈到价值创造的战略升维
伊利当下的底层逻辑，已超越简单的奶价周期博弈，进入了三个更高级的维度：
第一，平台化赋能。公司已从“常温奶龙头”升级为“平台型乳企”。其在液奶领域积累的全国化渠道网络（超500万个终端网点）、品牌和供应链能力，可近乎零边际成本地复制到奶粉、冷饮、奶酪等新品类，这种复用能力是无可比拟的规模效应。
第二，稳健穿越成本周期。在原奶成本低位期，公司凭借强大的采购和产业链管理能力最大化享受成本红利；当未来奶价温和回升时，其高端产品结构和品牌优势将更加凸显，中小企业的成本优势将被抵消。
第三，股东回报的确定性承诺。公司最新发布2025-2027年股东回报规划，承诺每年现金分红比例不低于归母净利润的75%，且每股分红金额不低于1.22元。以当前股价估算，2025年预期股息率可达4.6%-4.7%，这在利率下行环境中构成了坚实的价值底线。
估值称重：当“成长溢价”遇见“股息底价”
当前市场仍按传统消费品龙头给伊利定价，却忽视了其在新成长曲线上的平台价值与科技属性。多家券商研报给出了清晰的估值锚：
爱建证券预计公司2025-2027年净利润为108.2亿、124.2亿、135.0亿元，对应市盈率仅17.2倍、15.0倍和13.8倍。
综合来看，伊利正处于“低估值（约15-17倍PE）、高股息（约4.7%）、新成长（功能营养与深加工）”的三击叠加位置。市场对短期行业波动的悲观，恰好掩盖了其长期战略升级的价值。
结论很明确：伊利股份被显著低估。其真正的成长性，在于从乳制品公司向健康食品与营养解决方案平台的成功跃迁。这盘大棋刚至中盘。