中南传媒：营收下滑却利润增长，高分红之下隐现何种转型玄机？
一家传统出版传媒公司，在营收下滑背景下实现净利润大幅增长，同时维持高额分红，这背后究竟是财务技巧还是实质转型？
在中南传媒最新发布的2025年三季报中，一组看似矛盾的数据引起了市场关注：公司营业收入同比下降9.37%，而归母净利润却逆势增长22.32%。
这种“增收不增利”的反常现象背后，是公司主动进行的业务结构调整与政策红利共同作用的结果。作为湖南出版行业的龙头企业，中南传媒正在经历一场静悄悄的转型。
01 财务透视：收入下降，利润反增的玄机
深入分析中南传媒2025年三季报，公司实现营业总收入84.88亿元，同比下降9.37%。然而，归母净利润却达到11.70亿元，同比增长22.32%，扣非净利润同样增长24.35%至11.49亿元。
更引人注目的是公司盈利能力的提升。前三季度公司毛利率达到46.12%，同比提升4.54个百分点，净利率为14.44%，同比大幅上升。
利润增长与营收下滑的背离，主要源于两方面因素。一方面，公司主动缩减了低毛利的文化用品和一般图书等大宗业务规模，优化业务结构。
另一方面，公司享受的免征所得税优惠政策在2024年12月官宣延续至2027年底，导致报告期内确认的所得税费用同比大幅减少。
02 业务转型：传统板块收缩，数智业务崛起
中南传媒的业务调整轨迹清晰可见。2025年上半年，公司发行业务实现收入53.27亿元，同比下降9.26%，占营收比重84.08%。
出版业务则相对稳健，收入17.31亿元，同比增长1.34%，占比提升至27.32%。根据开卷监测数据，公司在全国新书零售市场占有率达6.07%，排名第一。
与此同时，数字及媒体业务成为亮点，收入3.74亿元，同比大幅增长44.89%，占比提升至5.91%。
公司在教育细分领域多个板块排名第一，在学术文化、传记、医学等板块排名第二，在音乐、文学、科普等板块排名第三，显示出多极化发展格局。
中南传媒正在强化数智赋能，“湘教智慧云”全平台半年访问量超3900万次。中南讯智移动端应用“A佳教育”APP用户总数半年度新增10万人。
公司围绕“AIGC+教育”的“学练测评”实际应用场景，研发A佳教育智能体、AI智学室、错题打印机，多维度提升了教育服务智能化水平。
03 现金充沛，高分红回馈股东
中南传媒长期以来一直以高分红著称，2025年这一政策得以延续。公司在2024年提升分红频次的基础上，2025年再推出中期分红计划，每10股派息1.00元（含税），合计派发现金红利1.80亿元。
加上年度每10股派息4.50元，公司派息力度持续。按10月底收盘价计算，公司近一年股息率高达4.82%，位居出版公司前列，为投资者提供了稳定的现金回报。
公司现金储备充足，截至2025年Q3末，现金及现金等价物约77.23亿元，在手现金（货币资金+交易性金融资产）更是高达151.80亿元，同比增长8.55%，为未来业务拓展和分红政策提供了坚实基础。
04 未来展望：马栏山项目与AI教育布局
展望未来，中南传媒的发展路径日益清晰。公司投资建设的中南国家数字出版基地马栏山园区已于2025年1月通过竣工验收，5月完成备案。
该园区定位为集短视频、融媒体、数字教育等产业于一体的湖南出版“梦工厂”，有望为公司图书出版选题策划、短视频新媒体、互联网教育等业务提供坚实支撑。
公司2025年工作思路首次重点强调了对AI教育赛道的关注，未来将发挥多年教育服务的业务和数据优势，着力打造数智教辅、数字出版、智趣新体育平台等人工智能知识服务新业态。
公司还在少儿启蒙教育动漫、直播和短视频渠道建设等新业态强化布局。目前公司旗下多家出版社已建立常态化直播机制，其中岳麓书社、湖南少儿社多次跻身头部平台直播带货出版社月度排名榜的前20强。
05 投资价值：防御与成长并存
从投资视角看，中南传媒呈现出防御性与成长性并存的特质。防御性体现在公司充足的现金储备、高分红政策以及稳定的主营业务地位。
多家券商对公司未来业绩给予积极预期，中邮证券预计公司2025-2027年归母净利润为17.2/18.3/18.9亿元，招商证券则预估2025-2027年归母净利润14.75/14.94/15.05亿元。
公司目前估值处于相对低位，根据不同券商测算，2025年预期PE在13-14倍之间。
风险因素也需关注。公司面临人工智能等新技术日新月异的挑战、教育服务业正面临的学龄人口结构性调整风险，以及传统媒体面临的多重风险。此外，税收政策变化也可能影响公司未来盈利。
中南传媒的转型路径正逐渐清晰：传统业务优化提升盈利能力，数字业务加速布局打造未来增长点。在保持稳健分红的同时，公司正悄然构筑“文化+科技”的新成长曲线。
在数字经济的浪潮中，这家传统出版传媒企业能否借助AI教育、数字出版等新业态实现华丽转身，值得市场持续关注。
（本文不够成投资建议）