我要追得更高之广信科技920037（2026.2.23）

在股市一向保守、沉迷抄底的我，在接连追高中际联合和芭田股份后，春节前夕又紧急追高了广信科技（轻仓，希望有机会再加），而且这一次显然追的更高，所以者何？

一、公司概况与行业背景

广信科技成立于2004年，深耕绝缘纤维材料及成型件领域近20年，是国内少数能覆盖中低压至特高压交直流全电压等级的绝缘材料生产商。核心产品包括绝缘纤维材料（如绝缘纸板、绝缘成型件）及定制化绝缘成型件（如特高压电抗器螺杆、L型夹件），广泛应用于输变电设备、新能源装备、轨道交通等场景（具体点就是用于变压器、电抗器、电容器的内绝缘），下游客户涵盖特变电工、山东电工电气、中国西电等变压器头部企业。

“十四五”期间特高压工程总投资达3800亿元，2025年国家电网计划投资超6500亿元，南方电网同期投入1953亿元用于电网设备更新。与此同时，特高压绝缘材料长期被瑞士魏德曼、ABB等国外企业垄断（尤其是750kV及以上超/特高压领域），国产替代需求迫切。广信科技凭借技术突破打破垄断，成为国产替代主力军。

二、核心竞争优势

（一）技术壁垒：全球领先的“无胶超厚”技术体系
传统绝缘纤维材料依赖胶粘工艺，存在沿胶层放电击穿风险（胶层老化、绝缘油浸渍不彻底）、机械强度不足（无法满足大型变压器绕组短路强度要求）两大痛点。广信科技的“无胶超厚绝缘纤维板材成型技术”通过创新突破行业瓶颈，该技术经鉴定达国际领先水平，是全球唯一可生产30mm厚度无胶绝缘板的技术（国外企业仅能生产9mm厚度），打破了瑞士魏德曼、ABB等企业的垄断，填补了国内750kV及以上超/特高压绝缘材料的技术空白。
截至2024年末，广信科技拥有有效专利67项（发明专利13项），核心专利包括“无胶超厚绝缘纤维板材成型技术、“无胶粘绝缘纸螺杆”、“无胶粘L型夹件绝缘件”等，被签订为国际领先（不仅仅是突破壁垒，而是遥遥领先被追高的那种），形成“无胶+超厚+成型件”的完整技术壁垒。

（二）客户资源：头部变压器企业的核心供应商广信科技与特变电工、山东电工电气、中国西电等变压器头部企业建立长期稳固合作关系，是其绝缘纤维材料及成型件的核心供应商（供货份额超30%）。这类客户对产品性能要求极高（如绝缘电阻≥1000MΩ·m、拉伸强度≥100MPa），更换供应商需承担高昂的测试成本（单次测试费用超百万元）与设备调试周期（3-6个月），因此客户粘性强，市场地位难以替代。
（三）全电压等级覆盖：差异化竞争的关键
国内多数绝缘材料企业仅能生产单一电压等级产品（如中低压或超高压），而广信科技是国内少数能覆盖中低压（10kV-220kV）至特高压（750kV及以上）交直流全电压等级的生产商，可满足不同客户的多样化需求（如新能源电站配套变压器、城市轨交牵引变压器等），进一步巩固其市场地位。

三、财务表现：高毛利率验证技术壁垒与产品竞争力
2022-2024年，广信科技营收从3.04亿元增至5.78亿元（年均增长37.6%），净利润从0.21亿元增至0.98亿元（年均增长 115.3%）， 同时，公司综合毛利率从18.06%大幅提升至33.50%。2025年公司年报预告利润1.9亿~2.1亿，增长65%~80%，综合毛利攀升至38%以上。主要得益于产品单价提升（高毛利的特高压业务占比超过50%）与高附加值成型制品占比提升（增速更快）。
公司2025年净利率超25%，而截止三季度销售费用才643万（年报预计也会在1000万以内），可见产品不愁卖。
公司2025年前三季度毛利润继续逐季升高，而三费又比营收增长慢，预示这着接下来公司净利润增速还是会超过营收增速。

四、未来增长空间

（一）行业需求：特高压投资加速：“十四五”期间特高压工程总投资3800亿元，2025年国网投资超6500亿元，南网同期投入1953亿元，直接拉动特高压绝缘材料需求（2024年广信科技特高压业务占比已经超过50%）；
新能源并网需求：我国风电、光伏装机量全球第一，但弃风弃光问题突出，需通过特高压外送，带动特高压变压器需求（每台特高压变压器需绝缘材料约20-30吨）。
（二）产能扩张：当前公司产能利用率已饱和（2024年绝缘纤维材料产能利用率104.75%、成型制品102.28%），宁乡二期2025年8月试生产，目前（2026年2月）已接近满产，募投项目将新增1.4万吨绝缘纤维材料产能及0.65万吨绝缘成型制品产能（超/特高压绝缘材料，预计2027年末达产），保障未来3年增长。

（三）产品升级：绝缘成型件（如特高压电抗器螺杆、L型夹件）技术门槛更高（需解决层间分离与抗短路问题），毛利率（43%）显著高于绝缘纤维材料（36%）。2024年公司成型制品营收占比34.4%（较2021年提升19.3pct），2025年进一步提升，未来随着特高压项目落地，占比有望进一步提升至50%+，驱动盈利质量持续攀高。 另外，因为特高压绝缘件必须用厚板，广信科技的无胶厚板相较国外魏德曼公司薄板层压（含胶粘剂）而成的厚板属于降维打击，遥遥领先。故在这一块，广信完全可以做到高占有率和高毛利的双高。

（四）海外市场： 公司海外市场拓展已取得积极进展，目前已与西班牙、俄罗斯、巴西、哈萨克斯坦等多国客户建立合作关系并签订相关订单。基于国际贸易发展需要，2026年1月15日，公司在香港成立全资子公司香港广信输变电产业链科技有限公司。现阶段海外营收占公司整体营收的比重很小（不足 2%），但前景广阔，该布局对公司全球化发展具有重要的积极意义。公司在海外主推的是绝缘板材类产品，不推成型件，这样肯定是更容易、也能更快体现利润。

五、风险提示

1.研发费用率偏低：2024年研发费用率2.68%，长期可能影响技术迭代能力（公司计划未来三年提升至5%）；
2.原材料价格波动：木浆占原材料成本60%+，价格波动影响毛利率；
3.产能释放不及预期：募投项目可能因施工、调试延迟，影响业绩增长；

4.公司来自内地五线小县城。

5.公司股价看似没怎么涨，只是因为它是次新股，都涨在上市的第一天了，相较发行价，不到一年时间股价其实已经上涨了8倍，这在我的股史里决对是追得最高的。

六、结论

广信科技作为特高压内绝缘材料龙头，技术壁垒坚实（无胶超厚技术全球唯一）、客户资源优质（绑定头部变压器企业）、增长空间明确（特高压建设+新能源并网+产品升级+海外拓展），是特高压绝缘材料领域的优质标的，目前价格PE=38倍左右稍显高估，但标的处于热点电力赛道，未来三年预计利润年均增长保守估计在30%以上，判定可以如是追高。
题外话：广信科技和神马股份很像，它们一个做电气设备的内绝缘，一个做电网的外绝缘，这几年的业绩都是超高速增长，堪称绝缘双姝，侧面也相互印证了电气绝缘材料的高景气度。
绝缘双姝

广信神马两相宜，

内绝外护各出奇；

佳绩共登青云路，

绝缘景气正当时。