需求“通胀”
1、AI最近的变化都很大，尤其是这周末， 所有环节都看到了变化，并且形成了闭环：
1）claude的cowork、skill、excel，豆包、minimax、阶跃都有cowork的能力，豆包的扣子也推出了skill能力。
2）元宝、文心15亿的红包，豆包春晚，千问绝对也会拿出东西的。 3）元宝的新功能灰度，有了社交能力，tx也发力了。
4）外媒说zj上修capex，虽然我们早已知道数字，对市场是边际变化。
5）接下来的idc招标。
6）agent爆发对cpu的带动也验证到了，市场也形成了共识。
7）智谱的coding需求太好开始限售。
8）H200又有进展。
9）马上的谷歌财报，看看gemini怎么样，ai广告怎么样，超预期的概率大
无论大盘的行情是怎么走的，行业明显在此刻加速了。产业的加速原因是，agent进入了后半场，大模型从预训练到后训练带来两波行情，应用到了agent的后半场，是不是有一波新的行情？
2、海外事件催化
（1）根据财联社报道，英伟达与CoreWeave公司今日宣布扩大长期的互补合作关系，使CoreWeave能够加速到2030年建设超过5吉瓦的人工智能工厂。英伟达以每股87.20美元的价格投资了20亿美元的CoreWeaveA类普通股。首席执行官黄仁勋表示，作为现有投资者，英伟达还承诺在 2032 年前购买超过 60 亿美元的 CoreWeave 服务。
-合作深化：加速AI工厂建设，英伟达提供技术、财务支持，CoreWeave用英伟达加速计算平台建AI工厂，双方还将在软件、架构上进一步对齐。英伟达此前已是CoreWeave的投资方、CoreWeave也是英伟达优先供货的云服务商。
-英伟达此次投资将绑定核心算力伙伴，分散云厂商渠道依赖。CoreWeave将获资金加速巩固算力供给能力，深化与英伟达技术协同。
-英伟达与CoreWeave的合作还是金融工程的教科书案例，双方共同编织了一张利益网，完成一鱼四吃达到一份钱花出四份的效果。
第一份，股权增值，英伟达早期投资CoreWeave，助其估值从20亿美元飙升至IPO前的230亿美元，上市后虽缩水至190亿美元，但仍通过持股获得账面收益；
第二份，供应链闭环，CoreWeave用融资款采购英伟达GPU，后者既赚取销售利润，又通过优先供货权控制市场节奏；
第三份，抵押融资，CoreWeave以GPU为抵押获得贷款，再将资金投入采购，形成“借贷-采购-再借贷”的循环，间接推高英伟达出货量；
第四份，价格调控，通过CoreWeave的算力租赁业务，英伟达可间接影响GPU供需关系，例如，在芯片换代时，通过CoreWeave快速清空旧款库存，维持新品高价。
再次强调云计算行业迎来重要拐点 此次投资对云市场产生重要影响，凸显AI基础设施领域的投资热度，云厂商重要性进一步提升。
（2）AWS 近期将其 EC2 机器学习容量块价格上调约 15% 的动态，意义重大。
-我们认为，此次提价的更深层背景在于全球高端GPU持续供不应求，在AI与机器学习工作负载需求快速攀升的推动下，算力资源紧张态势不断加剧，该举措或成为全球云计算AI算力定价体系拐点，并对其他云厂商形成示范效应。
-我们认为，AWS率先提价为国内云厂商打开了结构性价格展望，国内头部云厂或将取得定价主动权。阿里云依托自研芯片、全栈AI能力形成较强客户黏性，在成本压力持续上升背景下，具备AI算力产品定价权。在行业向“价值导向”切换过程中，阿里云有望进一步优化定云业务盈利模型，实现云AI时代价值重估。
过去二十年，因云计算的强规模效应，价格始终向下。而此次 AWS 提价，正式打破了云计算价格只降不涨的神话。全球云龙头AWS 打破二十年“只降不升”铁律涨价15%，云定价逻辑彻底变了
3、我们一直强调下一轮Token加速的核心是Agent，包含Agentic Coding、个人生活Agent，目前来看趋势正在强化。
（1）国内各家大厂开始入口争夺战，说明Agent放量前夕。在互联网与移动互联网历史中，平台型入口的争夺一定发生在两件事同时具备时：供给侧已具备可规模化的能力；需求侧即将被激活，但用户心智尚未固化（抢占默认选择）。
-2010–2011：移动 App 爆发前 → 入口是应用商店、OS
-2013–2014：移动支付爆发前 → 入口是支付路径依赖
-2016–2017：短视频爆发前 → 入口是推荐流
-2025–2026：Agent 放量前 → 入口是“对话 +执行”的默认界面 Token是结果不是过程，是验证阶段，投资要前置。
（2）云计算与算力租赁环节通胀证明需求起量。1月初，Amazon AWS宣布部分GPU云实例价格涨价15%，提价由需求驱动；根据Silicon Data数据，25年12月至今，H1OO租赁价格上涨20%，涨价节点是Claude 4.5 Opus发布后。核心原因在于上游的传导与需求的起量，需求来看，Agentic Coding与个人Agent的算力需求相比Chatbot带来2-3个数量级的提升。
我们再度明确观点：AI推理Token需求激增开启上游“通胀”传导，从存储到CPU后，云或是下一个方向。
4、云服务：下一个Token需求“通胀”方向纪要
（1）2025Q4，AI产业链开启通胀传导，从存储到CPU后，云计算或为下一通胀方向。AI需求持续提升导致AI产业链自上而下出现不同环节依次涨价趋势，25H1开始存储率先开始涨价，26年1月CPU也开启涨价趋势，近期以AWS为代表的云计算厂商也开启涨价趋势。云计算厂商涨价或带来价值重估机遇，据维科网云计算观察微信公众号，AWS本次涨价标志着二十年来云服务价格只降不升的行业惯例被彻底打破，一旦云服务商在某一服务上成功提价而未引起大规模客户流失，第二次、第三次涨价就会变得更容易；AWS 发言人解释说：“EC2 机器学习容量块的定价基于供需模式而变化。此次价格调整反映了我们预期本季度的供需模式。”
（2）云计算分为IaaS、PaaS、SaaS三层，涨价逻辑各有不同：
1）IaaS：短期弹性最大，整体涨幅与物料成本最相关，涨幅有望对标CPU、存储、GPU等核心零部件涨幅；
2）PaaS：与AI相结合最紧密，PaaS产品以数据库、网络等云服务配套产品为主，伴随IaaS的涨价，AI原生的系列PaaS产品或获得客户青睐（帮助客户在新的AI时代IaaS需求下省钱）
3）SaaS：远期最受益，伴随IaaS和PaaS提价，SaaS产品的订阅费也有提价空间，IaaS和PaaS在后续物料成本降价后无法维持高价，但SaaS产品的订阅费无需下调。
总结：伴随Tokens需求快速提升，涨价趋势从上游逐步传导到CPU及云服务，全球云计算龙头AWS率先开启提价打破行业惯例，云计算及配套服务厂商有望迎来估值重构，
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