液冷行业浅析

当前市场主要有AI、创新药、军工、机器人、半导体、液冷几个方向，其中AI、创新药、机器人仅为概念，军工受地缘阅兵等事件影响，仅液冷有明确的市场增长路径。

一、什么是液冷？

芯片性能的有效发挥依赖于环境的稳定，温度每升高十度，系统的可靠性就会下降50%。原本的数据中心主要依赖空调散热。

由于芯片的功率越高，产生的热量就越大，通常认为GPU超过700W时传统的风冷就难以满足散热需求，需要使用液冷方式进行散热。

近两年AI对算力的要求呈爆炸式提升，英伟达2024年推出的B200芯片功率已经达到了1000W，2025年推出的B300芯片功率则达到了1400W，即从2025年开始主流芯片需要使用液冷进行散热，液冷已成为主流芯片和数据中心的必需品。

二、液冷的发展趋势

液冷概念于2025年7月初开始启动，最初是7月初美国云服务商GoreWeave宣布全球率先部署英伟达GB300NVL72系统，成为了首家提供该服务的超大规模AI云服务商，标志首款GB300NVL72服务器正式出货。该机柜单柜功率达120kW，传统风冷已无法满足散热需求，必须采用全液冷机架级设计。8月是全球液冷概念爆发的起点。

当前液冷行业处于从0到1的阶段，具体应用场景当前主要有数据中心、储能、新能源车与特高压四个方面。

数据中心方面，AI服务器单机柜功率从传统15kW（风冷极限）跃升至40-400kW，液冷已成为必选项，未来所有新建数据中心都将使用液冷。据国际数据公司（IDC）测算，2024年中国液冷服务器市场规模增长67%至23.7亿美元，2029年将突破162亿美元，五年复合增长率达46.8%；2025年液冷技术在AI数据中心的渗透率将从2024年的14%提升至33%，年内市场规模即可翻倍，近三年则有5-8倍增长空间。

储能方面，储能系统的热失控风险催生液冷需求，2025 年《储能系统安全标准》强制要求大容量储能（>100MWh）采用液冷技术。液冷渗透率从2021年10%快速提升至2023年40%，2027年储能市场规模预计将达347亿元，宁德时代、比亚迪等百兆瓦级项目均已配备液冷。

新能源车方面，800V高压快充技术普及推动汽车热管理升级，比亚迪、广汽等新能源品牌均有大规模铺装液冷的需求。

特高压方面，国家电网“十四五”特高压规划24交14直，总投资3800亿元，将带动输电液冷需求。

除AI算力倒逼技术迭代外，液冷当前也已获国家政策支持。

2025年3月28日，上海《关于促进智算云产业创新发展的实施意见（2025-2027 年）》提出 2027 年智算规模达 200EFLOPS，液冷作为降低 PUE 的核心技术被重点扶持。

2025年8月5日，国务院《能源重点领域大规模设备更新实施方案》将 “液冷储能系统” 纳入优先支持目录，单机≥500kW 的液冷 PCS 设备可获 10% 中央补贴。

2025年8月7日，内蒙古乌兰察布绿色算力基地（2025-08-07 批复）明确，使用液冷技术的数据中心可享受 0.05 元 /kWh 绿电电价补贴，降低下游客户运营成本，间接推动公司液冷方案渗透率提升。

2025年8月22-24日中国算力大会，国家强制要求新建数据中心PUE≤1.25（西部枢纽≤1.2），50%以上项目强制使用液冷（当前AI数据中心液冷渗透率仅不足15%），东数西算八大枢纽节点要求100%液冷。

多地实施液冷行业补贴政策：

北京：提供算力券补贴液冷采购，按液冷设备投资额的20%-30%发放，可抵扣算力使用费，如某智能中心改造获补5000万元；

上海：6亿元专项补贴液冷改造，单个项目最高补300元/kW，5000柜数据中心可获补1.5亿；

广东：新建液冷数据中心最高奖励5000万元，叠加“东数西算”枢纽节点补贴；

电信运营商：中国移动、中国电信2025年集采液冷占比提至50%，部分项目补贴覆盖初期成本差（液冷比风冷贵30%-50%）。

此外，通过液冷实现PUE≤1.15的数据中心，可获电网企业认证奖励（如江苏补贴150元/kW）。存量风冷数据中心则可获改造补贴，补贴比例达改造成本的40%。

从行业周期来看，AI算力爆炸式增长催生液冷行业中期高速发展前景，液冷技术已从单一的电网场景，向数据中心、储能、新能源汽车等多领域渗透，整体行业进入高速发展期。

政策则驱动液冷短期渗透率快速提升。国标生效首月液冷渗透率将从15%跃升至38%，实现单月翻倍。

当前液冷行业受AI算力升级和国家政策双轮驱动，液冷市场规模年增长或可突破100%。2025是中国液冷爆发式增长的元年，2025-2027则是中国液冷的黄金三年。

三、液冷行业公司发展情况

当前液冷行业龙头主要有英维克、申菱股份、高澜股份等。其中英维克已进入英伟达供应链，申菱股份则进入华为供应链。仅以高澜股份作为案例，说明液冷行业营收爆发式增长的现状。（仅作市场增长案例，非个股推荐）

高澜股份于2022年将非液冷盈利业务进行剥离，仅留下液冷业务，是公司层面押注液冷增长的典型案例。

主营业务表现方面，高澜股份数据中心液冷领域市占率约40%，冷板式与英维克并列第一，浸没式液冷几乎垄断市场，深度合作字节跳动（占营收25%）、阿里、腾讯，并为宁德时代、比亚迪提供液冷解决方案，是标准的行业龙头。2023年-2024年高澜股份年度营收分别为5.73、6.91亿元，业务平稳发展。

进入2025年二季度后，高澜股份营收开始爆发式增长，一二季度总营收达4.18亿元（同比增长47.8%），其中Q2单季营收2亿元（同比增长92.1%)，液冷业务占比60%且增速达118.52%，利润扭亏为盈，毛利率由25%提升至26%。

现金流由2024年同期-6729万元→2025年二季度7643万元，实现显著反转。

高澜股份2025年上半年的重大事件有两项：

一是2025年4月20日，公司就沙特柔直项目签订《水冷系统采购合同》和《配水管路采购合同》两项重大合同，合同总金额为3.61亿元，占公司2023年度营业收入的63%；

二是公司于7月中标字节跳动的新加坡数据中心液冷项目，并于2025年8月18日公告在新加坡设立全资子公司，进一步拓展东南亚市场，成为公司全球化布局的关键节点。

此外，当前高澜股份的快接头（UQD）已被列入英伟达液冷技术核心供应商名单，在GB300供应链中市占率超50%，公司有望成为英伟达下一代DGX B100服务器的液冷板主要供应商，预计2025年因该订单新增20亿元营收，为2024年全年营收的三倍。

8月24日之后，受政策引导，高澜股份、英维克、申菱股份等液冷龙头企业下半年业绩预将持续爆发，进入高速增长期。

四、液冷行业价值、股票市值及行业壁垒

液冷价值方面，以英伟达NVL72服务器为例，单机柜的液冷模块价值量达8.48万美元，超过了人民币50万元，而PCB的单机价值量只有人民币20余万元，液冷是PCB价值量的两倍以上。

公司市值方面，由于液冷板块是AI算力板块行情中最后启动的部分，当前CPO市值龙头中际旭创、天孚通信市值分别为2900亿元、800亿元；PCB市值龙头盛宏科技、生益科技市值分别为2000亿元、1100亿元；液冷市值龙头英维克、申菱股份则分别仅为600亿元、200亿元，当前液冷相关上市公司的市值都还比较小，股价并未进入泡沫期。

行业壁垒方面，由于漏液情况会损伤机柜，液冷的质量要求是重中之重，成熟的供应商在未来的一段时间仍将是主流项目的首选。

五、总结

无论是AI算力的增长还是国家对环保能耗的要求，液冷都将成为AI算力散热环节的必需品，而目前正是液冷需求爆发、股价上涨的起点，也是国家相关政策实施的起点。2025年下半年液冷行业需求将迎来真正的爆发，业绩的快速上涨也将带动股价进入新一轮上涨。

声明：本文不构成投资建议。