跨年投资策略分享：黑天鹅时代下的攻守之道 2026年百货股逆袭行情的底层逻辑与实战布局

（本文观点仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，决策需谨慎）

今天这篇内容，我想和大家聊点实在的——从2025年9月到2026年2月，这半年是咱们普通投资者“赚确定钱”的黄金窗口。为什么？因为黑天鹅乱飞的年份里，“防御”比“进攻”更重要；而中秋、国庆、春节这三波消费浪潮叠加的百货股，正是当下最抗揍、最有弹性的防御武器。

先划重点：9月建仓、10月中秋前打底、11-12月国庆行情发力、1-2月春节前兑现利润。全程紧扣“防御+消费升级”主线 。

一 底层逻辑拆解：为什么是百货股？

（一）消费升级的“三驾马车”

收入升级
随着经济的不断发展，我国居民的收入水平也在持续提高。2025年全国居民人均可支配收入突破6万元，这是一个令人振奋的数字。中产阶层的规模不断扩大，他们的消费力进入“爆发期”。大家可以想象一下，当人们的收入增加了，生活水平提高了，对于消费的需求也会发生质的变化。以前，大家购物可能更注重价格，但现在，更多的是追求品质、品牌和体验。比如说，以前买衣服可能只看重便宜，现在会更关注衣服的材质、设计以及品牌所代表的文化内涵。这种消费观念的转变，为百货股的发展提供了坚实的基础。

产业升级
百货业也在这场变革中不断升级。如今，百货业已经从传统的“商品货架”模式转向“体验空间”模式。我们以王府井为例，它打造的“中亚美食街”，不仅仅是简单的餐饮区域，而是一个集美食、文化、娱乐于一体的综合性体验场所。在这里，你可以品尝到来自各地的特色美食，感受不同文化的碰撞，这种独特的体验吸引了大量的消费者。还有合百集团的“AI营养师”服务，通过人工智能技术，为消费者提供个性化的营养建议，让购物变得更加科学、健康。这些举措本质上都是用科技重构人货场，提升消费者的购物体验，从而增加消费者的粘性和忠诚度。

政策升级
政策支持也是百货股发展的重要动力。商务部“县域商业三年行动”释放出万亿级下沉市场红利，这对于三四线城市的百货龙头企业来说，无疑是一个巨大的发展机遇。下沉市场的消费潜力巨大，随着政策的推动，这些地区的消费市场将得到进一步的激活。百货企业可以借助政策红利，加快在下沉市场的布局，扩大市场份额，提升业绩。

（二）抗通胀属性的天然护城河

必需品聚集
百货商场是服装、化妆品、家居用品等必需品的核心渠道。这些商品的需求弹性相对较低，无论经济形势好坏，人们对这些商品的需求都不会有太大的变化。在通胀周期下，虽然物价会上涨，但这些必需品的需求依然稳定，这就使得百货企业的业绩更抗跌。比如说，在通货膨胀时期，化妆品的价格可能会上涨，但女性消费者对化妆品的需求并不会因为价格上涨而大幅减少，因为化妆品已经成为她们日常生活中不可或缺的一部分。

租金议价权
核心地段的物业对于百货企业来说具有重要的价值。随着城市的发展，核心地段的物业价值不断重估。百货企业凭借其在核心地段的布局，拥有较强的租金议价权。以重庆百货为例，它通过“数智化升级”提升坪效，租金收入占比已超30%。这意味着，即使商场的销售额没有大幅增长，租金收入的增加也能为企业的利润做出重要贡献。而且，核心地段的物业具有很强的保值增值能力，这也为百货企业提供了坚实的资产基础。

政策对冲
消费券、以旧换新补贴等政策直接刺激百货终端销售。2025年四季度，重庆百货电器品类销量同比激增70%，这其中政策的作用不可忽视。政府通过发放消费券等方式，鼓励消费者购买商品，促进了消费市场的繁荣。百货企业作为消费市场的重要参与者，直接受益于这些政策，在政策的对冲下，能够更好地应对经济下行压力和通胀风险。

（三）历史规律的必然性

回顾2024年永辉超市的调改行情，我们可以从中得到很多启示。永辉超市通过供应链优化和社区生鲜场景重构，实现了股价翻倍。这说明，只要企业能够积极适应市场变化，进行改革创新，就能够在市场中获得成功。而2026年的百货股，正在经历比永辉超市更深刻的变革。

业态革命
如今，奥莱、体验店、跨境商品专区等已经成为百货商场的标配。比如汇嘉时代引入200款跨境零食，满足了消费者对进口商品的需求，吸引了更多的消费者前来购物。这种业态的创新，不仅丰富了商场的商品种类，还提升了商场的竞争力。

流量变现
王府井的“优集购”单品类集合店，通过整合资源，将同一品类的商品集中展示销售，坪效提升40%。这就是一种成功的流量变现模式。百货商场拥有大量的客流，通过挖掘这些流量的价值，开展多元化的业务，能够有效地提高企业的盈利能力。

数据资产
步步高的“AI营养师”基于消费数据精准推荐，复购率提升25%。在大数据时代，数据已经成为企业的重要资产。百货企业可以通过收集和分析消费者的购物数据，了解消费者的需求和偏好，从而提供更加精准的商品和服务，提高消费者的复购率。

三、实战策略：如何布局“黄金坑”？

（一）调仓四步法：从“防守”到“进攻”

第一步：减仓高波动赛道
新能源、半导体等赛道受宏观政策扰动较大，在市场剧烈动荡期间，这些赛道的风险也相对较高。我们应该优先将这些股票的仓位减至总仓位30%以下。比如说，如果你原来在新能源赛道的仓位是50%，现在就要果断地减仓，把资金转移到更安全的领域。这样做是为了规避市场波动带来的风险，保护我们的本金。

第二步：切换至“类债券”资产
配置30%仓位于高股息百货股，如徐家汇、宁波中百，它们的年化股息率超5%。高股息股票就像是“类债券”资产，能够为我们提供稳定的现金流，起到安全垫的作用。在市场动荡时期，稳定的股息收入可以帮助我们抵御市场波动的风险，让我们更加从容地应对投资。

第三步：重仓一线龙头
集中50%仓位于北上广深百货股。这些一线城市的经济发达，消费能力强，百货龙头企业具有更强的品牌影响力和市场竞争力。 王府井：拥有免税牌照，这是其独特的优势。随着北京环球影城等旅游景点的不断发展，王府井的流量红利也在不断增加。2025年免税业务贡献营收超30%，未来还有很大的增长空间。从技术面来看，周线级别杯柄形态突破，量能温和放大，这是一个积极的信号，目标价看至18元（现价12元）。 合百集团：是安徽的区域霸主，在安徽市场具有很强的竞争优势。它的县域下沉战略打开了第二曲线，与拼多多合作“县域云仓”，物流成本下降20%，这将进一步提升其盈利能力。在安徽市场，合百集团的品牌知名度和市场份额都很高，随着县域市场的不断拓展，业绩有望持续增长。 欧亚股份：自有物业占比85%，重估价值较市值折价50%，这意味着其资产价值被市场严重低估。同时，它引入“元宇宙试衣间”等新业态，吸引了年轻客群，年轻客群占比提升至35%。这种创新业态的尝试，有望为欧亚股份带来新的业绩增长点。

第四步：预留10%机动资金
预留10%的机动资金，用于捕捉新天地等区域龙头的补涨机会，或者黑天鹅事件后的抄底。市场是复杂多变的，预留机动资金可以让我们在投资中保持灵活性，及时抓住一些意外的投资机会。

（二）时机选择：催化剂共振

时间窗口
2025年9月 - 次年1月是百货股的黄金投资窗口。这个时间段包含了十一中秋双节以及持续到春节的消费旺季，百货股的业绩环比改善确定性高。在节日期间，人们有更多的时间和预算用于购物消费，百货商场的销售额会大幅增长。同时，春节也是中国最重要的传统节日，消费需求旺盛，这将为百货股带来更多的销售机会。

事件驱动
消费刺激政策加码（如个税减免）、龙头公司三季度财报超预期等事件都可能成为百货股上涨的催化剂。如果政府出台个税减免政策，消费者的可支配收入将增加，从而刺激消费，百货股作为消费的重要渠道，将直接受益。而龙头企业三季度财报超预期，会向市场传递企业经营良好的信号，吸引更多投资者买入，推动股价上涨。

二 标的深度解构：谁是下一个“永辉”？

（一）王府井（600859）

核心逻辑
王府井拥有免税牌照，这在当前的市场环境下是非常稀缺的资源。随着中国经济的不断发展和对外开放程度的提高，免税市场的前景非常广阔。北京作为中国的首都，旅游资源丰富，王府井作为北京的重要商业地标，将充分受益于北京的旅游消费红利。2025年免税业务贡献营收超30%，未来随着免税业务的不断发展，这一比例有望继续提高。

技术面
从周线级别来看，王府井的股价呈现出杯柄形态突破的态势，量能温和放大。杯柄形态是一种经典的技术分析形态，通常预示着股价即将进入新的上涨阶段。

（二）合百集团（000417）

预期差
合百集团在安徽县域市场的渗透率不足40%，下沉空间巨大。随着中国城镇化进程的不断推进，县域市场的消费潜力逐渐释放。合百集团作为安徽的区域龙头，具有很强的本土优势，能够更好地适应县域市场的需求。与拼多多合作“县域云仓”，可以降低物流成本20%，提高配送效率，这将进一步提升其在县域市场的竞争力。

发展前景
在未来的发展中，合百集团将继续深耕安徽县域市场，通过不断拓展门店数量和优化商品结构，提高市场份额。同时，借助与拼多多的合作，加强线上线下融合，提升消费者的购物体验。预计未来几年，合百集团的业绩将保持快速增长。

（三）欧亚股份（600697）

护城河
欧亚股份自有物业占比85%，重估价值较市值折价50%。自有物业的优势在于，企业不需要支付高昂的租金，降低了运营成本。而且，随着城市的发展，自有物业的价值还会不断重估，这为企业提供了坚实的资产基础。同时，欧亚股份引入“元宇宙试衣间”等新业态，吸引了年轻客群，年轻客群占比提升至35%。年轻客群是未来消费的主力军，通过吸引年轻客群，欧亚股份可以培养长期的客户忠诚度，为企业的未来发展奠定基础。

市场潜力
在东北地区，欧亚股份是消费复苏的标杆企业。随着东北经济的逐步复苏，消费市场也将逐渐回暖。欧亚股份凭借其在东北地区的品牌优势和市场份额，有望在消费复苏中获得更多的机会。同时，公司不断拓展业务领域，积极布局线上线下融合，未来发展潜力巨大。

百货股 建仓与清仓：2025年9月就是逢低买入分批埋伏完成建仓。

2026年 2月春节前（兑现期）——分批止盈，落袋为安

春节是最后一个消费大节点，但也是“利好兑现”的时候。这时候市场会提前反应“节后需求回落”的预期，咱们要做的，是分批卖票，把利润揣进兜里。

什么时候买？

2025年9月底前 完成主要仓位进场埋伏

什么时候卖？

第一波：1月中旬，春节前的“备货高潮”结束后，如果股价涨到目标价（比如王府井18元、合百12元），先卖1/3。

第二波：1月底，市场开始炒作“节后复工”题材（比如科技股），资金会从消费股撤离，这时候再卖1/3。

第三波：2月春节后第一个交易日，如果股价冲高（比如王府井跳空到15元），把剩下的1/3全卖掉。

为什么不等节后？ 历史数据说话：2020-2024年，百货股春节后的平均跌幅是8%（因为节前透支了消费预期），所以“见好就收”才是聪明做法。

关键原则：赚自己能把握的钱，别贪心。这半年咱们已经赚了30%-50%，足够跑赢90%的股民了。

三、防御的底层逻辑：为什么百货股是“震荡市之王”？

最后，我再和大家唠唠百货股的“防御基因”，让大家心里更踏实：

抗通胀属性：百货卖的都是“刚需品”——衣服、化妆品、家电，这些东西哪怕涨价，老百姓也不会少买。2025年上半年通胀率到3.8%，但王府井的客单价反而涨了5%，就是因为“必需品涨价+消费升级”。

现金流稳定：百货商场收租金、扣点（向品牌商收销售额的15%-20%），都是“旱涝保收”的收入。比如重庆百货，租金收入占比30%，不管经济好不好，只要商场有人流，租金就不会少。

政策庇护：商务部“县域商业三年行动”要投万亿，百货股是最大受益者——合百集团在安徽县域有20家店，欧亚股份在东北有15家，这些店都能拿到政府的补贴和税收优惠。

结语：这半年，做“聪明的防御者”

投资不是赌博，是“在不确定中找确定”。2025年剩下的这半年，黑天鹅可能还会飞，但咱们盯着“中秋-国庆-春节”的消费周期，守着百货股这棵“防御大树”，既能扛住市场波动，又能抓住消费升级的红利。

记住：9月建仓别犹豫，10月中秋前打底要果断，11-12月主升浪拿稳了，1-2月春节前落袋要坚决。这波行情，咱们不仅要赚到钱，更要赚到“稳稳的幸福”。

最后，送大家一句话：震荡市里，最厉害的不是追涨杀跌的高手，而是懂得“守拙”的防御大师。咱们一起，等2026年春节的钟声敲响时，数钱数到手软！