四维图新 002405 ALL IN 智驾第二业务 收入曲线 主升浪近在眼前

（本文观点仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，决策需谨慎）

引言：智能驾驶进入“量产决胜期”，产业链协同成胜负手

2025年前后，中国智能驾驶行业正式从“技术验证”迈入“规模化量产”阶段。根据高工智能汽车研究院数据，2024年中国L2+级智驾搭载率已达38.7%，预计2026年将突破50%；而L3级功能在高速场景的落地，更推动单车智驾系统价值量从万元级向2-3万元跃升。在此背景下，主机厂对“高性价比、高可靠性、快速量产”的智驾方案需求激增，技术供应商的“量产交付能力”与“产业链协同深度”成为核心竞争力。

四维图新作为国内导航与车联网龙头，近年来通过“芯片+算法+数据”战略向智能驾驶转型，但其智驾业务长期面临“技术落地慢、装车量不足”的瓶颈。2025年10月，四维图新以2.5亿元现金增资+15.5亿元图新智驾资产注入的方式，完成对鉴智科技39.14%股份的收购，成为其第一大股东。这一动作不仅补全了四维图新在智驾算法与视觉感知的技术短板，更通过鉴智已深度绑定的一汽、东风（岚图/奕派）、比亚迪等主机厂，以及AMD、地平线等技术生态方，构建起“主机厂需求牵引-技术快速迭代-量产规模落地”的正向循环。

本文将从“主机厂合作带来的装车量确定性”“技术生态协同强化竞争壁垒”“财务利润与估值空间的双重提升”三个维度，解析四维图新如何通过鉴智生态的战略对接，成为智能驾驶量产浪潮中的最大受益方。

一、主机厂深度绑定：从“单点合作”到“全栈定点”，装车量迎来指数级增长

鉴智科技的核心战略是“深度嵌入主机厂研发体系，成为其智驾系统的‘技术合伙人’”。通过与一汽、东风（岚图/奕派）、比亚迪等头部主机厂的长期合作，鉴智已锁定未来3年超50款车型的智驾系统定点，直接为图新智驾带来稳定且可预期的装车量。

（一）东风系：岚图/奕派的“双品牌覆盖”，中高阶智驾量产标杆

东风集团与鉴智的战略合作始于2024年，核心围绕岚图汽车的中高阶智驾方案展开。岚图作为东风旗下高端新能源品牌，承担着“智能化转型先锋”的角色，其对智驾系统的需求是“成本可控（单车1.5-2万元）、功能领先（高速NOA+城区记忆行车）、适配现有电子架构”。

鉴智针对岚图需求，推出了基于地平线J6E芯片的7V（1颗前视800万像素+4颗环视+2颗侧视+1颗后视）高速NOA方案，成本较华为MDC方案低30%，且支持快速OTA升级。2025年Q1，该方案已在岚图梦想家（MPV）、追光（轿车）上量产落地，单车型月均装车量突破8000台。

更关键的是，双方合作已从单一车型扩展至“全栈智驾平台”。2025年6月，岚图与鉴智签署协议，共同开发基于地平线J6M芯片的城区NOA方案，覆盖10城高精地图区域，计划2026年Q2量产。此外，东风另一自主品牌奕派（定位年轻化智能电动车）也已接入鉴智的L2+基础版方案，2025年底上市的奕派007将标配鉴智的高速NOA功能。

对图新智驾的影响：岚图+奕派双品牌未来3年规划10款以上搭载鉴智智驾系统的车型，按单车型年均10万台销量计算，仅东风系即可为图新智驾贡献年装车量50万台以上（按单车智驾系统价值量1.2万元计，年营收超60亿元）。

（二）一汽集团：从商用车到乘用车，全场景智驾渗透

一汽作为国内最大的汽车集团之一，对智驾的需求覆盖商用车（解放品牌）与乘用车（红旗、奔腾）。鉴智与一汽的合作始于2024年下半年，初期聚焦商用车的港口、矿区L4级自动驾驶，后期拓展至乘用车的L2+功能。

在商用车领域，鉴智的双目视觉感知方案凭借“不依赖高精地图、复杂场景适应性强”的特点，已在一汽解放的港口自动驾驶集卡上批量应用，2025年上半年装车量突破2000台，单台系统价值量达5万元（高于乘用车）。

乘用车方面，一汽红旗的新能源子品牌“红旗新能源”已将鉴智纳入核心供应商，其首款高端纯电SUV（代号E008）将搭载鉴智与地平线合作的J6E城区NOA方案，计划2026年上市。奔腾品牌则采用鉴智的基础L2+方案，覆盖其5-15万元价格带的主力车型，2025年底上市的奔腾T90智驾版已标配该系统。

对图新智驾的影响：一汽商用车的L4方案单价高（贡献高毛利），乘用车的规模化装车（红旗+奔腾年销量超50万台）则为图新智驾提供稳定现金流。预计未来3年，一汽系将为图新智驾贡献年装车量30万台以上，营收超36亿元。

（三）比亚迪：性价比导向的“国民车”智驾普及者

比亚迪作为全球新能源汽车销冠，其智驾策略是“用高性价比方案覆盖主流车型，推动智驾从高端向大众普及”。2025年3月，比亚迪与鉴智达成合作，后者为其10-20万元价格带的车型（如元PLUS、秦L）提供L2+基础智驾方案。

鉴智的优势在于“成本控制”：其双目视觉方案硬件成本仅3000元（含摄像头+域控制器），配合自研算法，可将单车智驾系统总成本压至8000元以内，比行业平均低20%。比亚迪对此高度认可，计划2026年将该方案推广至5款主力车型，目标年装车量超80万台。

对图新智驾的影响：比亚迪的规模化效应将显著摊薄鉴智的研发成本，同时通过“国民车”的普及，提升图新智驾在低端市场的品牌认知度。预计未来3年，比亚迪将为图新智驾贡献年装车量40万台以上，营收超32亿元。

（四）其他主机厂：一汽/东风生态延伸，覆盖10-25万元主流市场

除上述三家外，鉴智还通过东风、一汽的生态链，切入其他自主品牌合作。例如，东风旗下的猛士科技（高端电动越野）、一汽的捷达品牌（大众合资入门级），均已启动与鉴智的智驾方案对接。这些车型的定位集中在10-25万元主流市场，年销量合计超200万台，若鉴智能切入其中30%的份额，即可新增年装车量60万台。

总结：装车量的“确定性增长”为图新智驾奠定基本盘

综合上述合作，鉴智未来3年（2026-2028年）已锁定的装车量超200万台/年（岚图/奕派50万+一汽30万+比亚迪40万+其他80万）。按单车智驾系统平均价值量1.2万元计算，图新智驾（作为鉴智的主要技术输出方）的年营收将突破240亿元，较2024年的不足10亿元增长24倍。这种“主机厂强绑定+全价格带覆盖”的装车量增长，是四维图新智驾业务最核心的基本盘。

二、技术生态协同：AMD、地平线的“芯片-算法”共振，构建差异化壁垒

鉴智的技术优势不仅源于主机厂的量产经验，更依托于与AMD、地平线等芯片巨头的深度协同。这种“芯片-算法”的垂直整合能力，使其智驾方案在性能、成本、迭代速度上形成差异化壁垒，进一步巩固装车量优势，反哺图新智驾的技术竞争力。

（一）AMD：从芯片研发到生态赋能，强化算力底层支撑

鉴智的联合创始人兼CEO单羿，曾是AMD全球副总裁、赛灵思（2022年被AMD收购）AI研发负责人，主导过Zynq UltraScale+ MPSoC等多款AI芯片的研发。这一背景使鉴智与AMD形成了“技术研发-生态适配”的深度合作：

算力定制：鉴智的GraphAD端到端智驾模型对算力需求特殊（需兼顾实时性与泛化性），AMD为其定制了基于XDNA架构的AI加速模块，算力利用率较通用GPU提升20%。

工具链协同：AMD的Vitis AI开发平台与鉴智的算法框架深度融合，将模型部署周期从3个月缩短至2周，大幅加速量产进度。

车规级验证：AMD的车规级芯片（如Spartan UltraScale+）通过了AEC-Q100认证，鉴智的智驾系统可直接搭载，降低主机厂的验证成本。

对图新智驾的影响：通过与AMD的合作，图新智驾获得了“定制化算力+高效开发工具链”的支持，其自研的智驾算法在车规级芯片上的适配效率提升30%，为后续与更多主机厂合作提供了技术保障。

（二）地平线：芯片-算法联合开发，抢占中高阶智驾市场

地平线是鉴智的重要战略股东（持股超5%），双方在芯片与算法的联合开发上形成了“需求共研-方案共享-量产共赢”的模式：

芯片适配：鉴智的7V高速NOA方案基于地平线J6E芯片开发，针对中国道路场景优化了BEV（鸟瞰图）感知算法，误检率较通用方案降低15%。

数据闭环：地平线的“征程”数据平台与鉴智的量产数据反哺机制打通，双方共享路测数据，加速算法迭代。2025年上半年，鉴智的城区NOA接管率已从0.8次/百公里降至0.3次/百公里，达到行业第一梯队水平。

成本分摊：地平线为鉴智提供芯片量产折扣（较市场价低10%），鉴智则承诺优先推荐地平线芯片给合作主机厂，形成“销量-成本”的正向循环。

对图新智驾的影响：地平线的芯片资源与数据能力，使图新智驾的中高阶智驾方案（如城区NOA）性能对标华为ADS 2.0，但成本降低20%，在15-25万元价格带市场具备更强竞争力。

总结：技术生态协同构建“不可复制”的竞争壁垒

通过与AMD（算力）、地平线（芯片-算法）的深度绑定，鉴智的智驾方案在“性能-成本-量产速度”上形成了独特优势。这种优势不仅帮助其在主机厂招标中胜出（如岚图选择鉴智而非华为），更通过技术反哺图新智驾，使其具备了“从算法到芯片适配”的全栈能力，为未来拓展更高级别智驾（如L3/L4）奠定了基础。

三、财务利润与估值空间：装车量驱动业绩爆发，四维图新迎来“戴维斯双击”

鉴智带来的装车量增长与技术协同，最终将转化为四维图新的财务利润提升与估值空间打开。我们从“短期营收增长”“中期毛利率优化”“长期估值重构”三个维度展开分析。

（一）短期：营收规模跃升，第二曲线成型

四维图新传统业务以导航、车联网为主，2024年总营收约58亿元，其中智驾业务收入仅3.2亿元（占比5.5%），且毛利率不足20%（主要因装车量小，研发成本摊薄不足）。

随着鉴智装车量的爆发，图新智驾的收入结构将发生质变：

收入规模：2026年，鉴智智驾系统装车量预计超200万台，按单车价值量1.2万元计算，图新智驾营收将达240亿元（按四维图新持股39.14%计算，贡献营收94亿元）。加上四维图新原有的智驾业务（预计10亿元），总智驾营收将突破104亿元，占总营收比例从5.5%提升至60%以上，成为绝对第二曲线。

毛利率改善：鉴智的量产规模效应显著，其智驾系统毛利率可达35%（行业平均约30%）。图新智驾通过技术授权与合作分成模式（鉴智负责研发，四维图新负责部分集成与交付），预计综合毛利率可达30%，较传统业务高10个百分点。

（二）中期：利润弹性释放，ROE显著提升

四维图新2024年归母净利润为-2.1亿元（主要因车联网业务亏损），但随着智驾业务的崛起，利润将迎来爆发：

净利润测算：假设图新智驾2026年营收94亿元（按39.14%持股比例），毛利率30%，费用率（研发+管理+销售）控制在20%，则智驾业务净利润可达94×(30%-20%)=9.4亿元。叠加其他业务（预计净利润2亿元），总净利润将达11.4亿元，较2024年扭亏为盈。

ROE提升：2024年四维图新ROE为-3.8%，2026年若净利润11.4亿元，净资产按150亿元计算，ROE将回升至7.6%，接近行业平均水平（智能汽车板块ROE约8-10%）。

（三）长期：估值体系重构，从“传统IT”到“智能驾驶核心标的”

当前四维图新的估值（2025年10月）对应PE（TTM）约-100倍，主要因传统业务亏损拖累。但随着智驾业务成为核心增长极，市场将重新定价：

可比公司估值：智能驾驶核心标的（如德赛西威、中科创达）的PE（2026E）约30-40倍。假设四维图新2026年净利润11.4亿元，给予35倍PE，目标市值可达450亿元，较当前市值（约220亿元）有130%的上涨空间。

生态溢价：四维图新通过鉴智绑定了AMD、地平线、一汽、东风等产业链核心玩家，形成了“芯片-算法-主机厂”的闭环生态，这种稀缺性将带来额外估值溢价（预计10-15%）。

结论：四维图新将成为智能驾驶量产浪潮的最大受益方

通过与鉴智的战略对接，四维图新成功解决了“装车量不足”的核心痛点，并借助主机厂绑定（一汽、东风、比亚迪）、技术生态协同（AMD、地平线），构建了“规模增长-技术迭代-利润释放”的正向循环。未来3年，鉴智带来的确定性装车量将驱动图新智驾营收爆发，毛利率与净利润率显著提升，最终推动四维图新从“传统导航服务商”转型为“智能驾驶核心标的”，迎来财务利润与估值空间的“戴维斯双击”。

在智能驾驶从“技术验证”迈入“规模量产”的关键节点，四维图新通过鉴智生态的战略卡位，已成为这场产业变革的最大受益方。