泰格医药 2025 业绩预告深度解析

小小兽_Crystal

2026-01-29 17:57 · 上海

泰格医药(300347)1月29日发布2025年度业绩预告，核心特征归母净利大幅增长、扣非净利显著下滑，非经常性损益成为业绩增长主驱动力，核心CRO业务仍处于行业调整期，整体呈现“表面繁荣、内在待复苏”的格局，以下是亮点、不足、经营优势及核心风险的全面梳理，供球友参考。

2025年归母净利润预计8.3-12.3亿元，较2024年实际4.05亿元同比增长105%-204%，核心得益于非经常性损益贡献5-7.4亿元（上年同期为-4.5亿元）；扣非净利润预计3.3-4.9亿元，较2024年实际8.55亿元同比下滑43%-61%，反映核心CRO业务盈利能力承压。

经营现金流保持稳定，预计11-13亿元，较2024年10.97亿元同比增长0.3%-18.5%，体现业务造血能力韧性；净新增订单达95-105亿元，实现同比增长，订单储备充足；非经常性损益较上年同期大幅改善，增加9.5-11.9亿元，主要来自非流动金融资产处置及持有收益。

1. 归母净利翻倍增长，财务端表现亮眼：净利润同比增幅超100%，大幅超出市场预期，非经常性损益实现扭亏为盈，成为短期业绩核心推手；

2. 行业复苏迹象明确，新订单增长强劲：净新增订单95-105亿元，临床注册订单增长约20%，跨国客户占比超30%，订单质量与结构双优化；

3. 现金流保持稳定，业务基本盘扎实：经营现金流小幅增长，未随扣非净利下滑出现大幅波动，体现核心业务的现金流造血能力；

4. 全球化布局见效，客户结构优化：跨国客户占比提升，降低对国内初创生物科技公司的依赖，抗单一市场风险能力增强。

1. 扣非净利大幅下滑，核心CRO业务承压：扣非净利下滑超40%，核心因存量订单取消、回款困难（主要涉及初创药企及部分疫苗企业），叠加新订单平均单价下降，直接拖累核心业务利润率；

2. 毛利率持续走低，盈利效率下降：临床业务毛利率仅约23%，低于行业平均水平，且毛利率较低的SMO现场执行服务占比提升，进一步拉低整体盈利质量；

3. 利润与现金流匹配度下降：归母净利增速远超经营现金流增速，业绩增长高度依赖非经常性损益，核心CRO业务的真实盈利能力未得到改善；

4. 成本端压力较大：为支撑业务扩张，海内外团队规模持续扩大，直接导致营业成本上升，成本控制与业绩增长的平衡仍需优化。

1. 投资布局精准，非经常性损益贡献超预期：精准把握创新药行业复苏机遇，持有的非流动金融资产（非上市公司股权、上市公司股份及医药基金）处置及持有收益大幅提升，且投资与主业形成协同，带来潜在客户与项目资源；

2. 订单管理能力优化，储备充足：主动调整订单结构，减少对高风险客户的依赖，净新增订单保持高增长，为后续业绩转化奠定坚实基础；

3. 现金流与财务管控稳健：资产负债率低，财务结构健康，经营现金流稳定，为业务运营、股东分红提供充足保障，无短期财务风险；

4. 业务多元化推进：SMO、临床运营等服务能力持续增强，业务布局更全面，长期竞争力稳步提升。

1. 核心CRO业务复苏节奏：扣非净利下滑幅度较大，需重点跟踪2026年核心业务是否能实现止跌回升，以及订单单价下降对利润率的影响是否持续；

2. 非经常性损益的可持续性：非经常性损益占归母净利比重约60%-70%，业绩增长高度依赖资本市场波动，若创新药行业估值回调，投资收益可能大幅缩水；

3. 客户与订单质量风险：国内初创药企仍占一定客户比例，回款及订单取消风险未完全消除，且疫苗企业项目受行业政策影响较大，订单稳定性不足；

4. 全球化与合规风险：海外业务扩张面临地缘政治、监管政策变化（如海外加强对中国CRO企业审查），且海外团队管理、运营成本较高，整合难度或超预期；

5. 行业竞争与毛利率压力：CRO行业竞争持续加剧，价格战风险犹存，叠加业务结构因素，整体毛利率提升难度较大。

泰格医药2025年业绩是“非经常性损益撑业绩，核心业务处调整”的典型，公司在投资布局、订单储备、财务管控上的优势显著，但核心CRO业务的盈利压力是当前最大的核心问题。

1. 短期（1-2年）：重点关注非经常性损益的兑现、新增95-105亿订单的转化效率，若订单转化提速，2026年扣非净利有望止跌，现金流稳定下具备短期分红保障；

2. 长期（3-5年）：核心看CRO行业结构性复苏节奏，以及公司核心业务毛利率的修复、全球化布局的落地效果，作为CRO龙头，有望率先受益于行业复苏，但需等待核心业务盈利拐点；

3. 仓位建议：短期不宜追高，核心因业绩增长缺乏可持续性，可耐心等待扣非净利改善的明确信号，再考虑加仓，全程控制仓位，规避非经常性损益波动带来的业绩风险。

本文只是技术分析，不作为投资建议。股市有风险，投资需谨慎。