首先AI有没有泡沫呢？肯定是有的，打眼一看，小票里面全是一堆100倍估值起步的票。盈利增长都按照2030年给你算。如果这么高的估值说没泡沫才是自欺欺人。

但是还是上次那个话题，泡沫（高估值）和泡沫破灭（估值破灭）是两个完全不一样的话题。大部分先发行业因为资金涌入都会有泡沫时期。基于产业投资的周期和宏观周期，有时候泡沫可以持续很久很久。泡沫和投资与否有时候是完全无关的分析。甚至泡沫中可能因为技术的加速进步而坐实泡沫（盈利加速追赶）。

泡沫的破灭一般有两个拐点，第一是金融市场融资环境改变了，比如激进的加息周期。第二是故事讲不下去了。

眼下第一点肯定是不存在的，当下的利率环境和预期周期都对融资周期很友好。第二点

现在离故事讲不下去这一点还非常远，甚至可以说是故事才开始的阶段。有些人觉得现在都涨这么多了，你还说是才开始阶段？这就是本次的周期的区别，AI的叙事，是一种终极叙事，可能比人类历史上所有技术变革加起来影响还要大。我们可以回顾一下互联网的历史，2000年的时候，美国的GDP总量大概在十万亿美元左右。到了2025年，美国前十大互联网公司市值总和是27W亿美元左右。

有一个基础的判断。AI的创造价值比例肯定要远远大于互联网时代总和的，当下美国gdp总量大概30W亿美元左右。所以你大概算一下这个空间就知道。这个不需要一个准确的数值，只要有一个大概概念知道数量级就行了。而且没必要争论真假与否，你只要想想，美国排名最顶级的那些大公司，都是真金白银的几千亿在投入就明白了。所以说，即使这里有了泡沫，也只是泡沫开始的阶段。

然后是回到昨晚美股的盘面，甲骨文我认为确定性是相当之大的，甚至可以预测昨晚的甲骨文可能是未来十年的最低点。昨晚的新闻过段时间也可能会被解读成利好。为什么甲骨文先利润率下滑亏损呢？因为他上次和openai真的不是在讲故事，而是实打实的在疯狂投入。我们可以类比一下国内前段时间有个海南算力股，说签了个大合同，最后股价爆炒了一波，国庆前说取消了，公司实际上一分钱成本都没出，就只是玩个文字合同就行。

甲骨文前段时间官宣了以后做了什么事呢。今年？光电力设备投入，甲骨文就花了十个亿。

也就是不算买英伟达卡的开支，光为了数据中心能够正常运行，甲骨文今年投资十个亿美元打造电力供应。所以这也是昨晚算力股大跌的时候，电力股反而逆势的原因，因为报道起码正式了电力电网建设是实打实的投入那么多。

如果说你觉得以甲骨文这种级别的公司地位和政治资源和眼光，不惜消耗自己大量的现金流，甚至举债都要投入的方向，仅仅是为了吹个泡沫炒炒股价的话，那我只能说你开心就好。

应该是美国所有巨头公司都错了，你是对的。AI是没用的泡沫。

最后是我一些我想说的，美国的这轮AI周期，不仅仅对美国很重要，对全世界都很很重要。本来全球旧经济都几乎处于一个饱和状态，所以前几年全球经济形势感受才越来越差。

这轮美国的AI泡沫，是一个需求极端庞大的经济新增量。可以看看今年上市公司财报，几乎所有盈利反转的都和美国AI需求有关。国内本来内卷到不行的新能源中游还有储能这些，也是因为美国电力需求重新换发第二春。即使是完全不做美国生意的，也有很多是因为国内国家政策和头部大厂，因为美国方向确定后追赶竞争关系增加的开支而受益。甚至有可能你投资的东西完全和AI行业没关系，但是也因为受益于Ai带来的宽松周期而上涨的。每一轮复苏周期，都有一个绝对行业主导。这一次只是刚好遇到AI时代了。不要因为看空行业，就去和周期趋势作对。结局真的会很惨。$英伟达(NVDA)$ $纳斯达克综合指数(.IXIC)$ $甲骨文(ORCL)$