银行新方向
把“银行指数还会不会再跌”说清，只需抓住一根锚：2023年10月31日的0.5倍市净率。那一天，悲观情绪把二十五年的估值纪录直接砸穿，比金融危机、钱荒、疫情任何一次都低，可视为“百年一遇”的极端刻度。既然历史把0.5倍刻成谷底，那么当下的0.7倍到谷底之间，就成了“看得见”的最大风险区间——静态算，大约三成跌幅。
但静态数字会骗人。银行不是亏损资产，它每年稳稳地赚净资产、分现金，ROE加股息合计能贡献一成多的“内生收益”。持有满一年，这笔收益会自动垫高安全垫：指数跌一成多，账户刚好持平；跌得更多，才开始真亏。把“最大可见跌幅”扣掉“内生缓冲”，净下行风险被压缩到一成多，而上行端没有天花板——只要估值回到过去十年的中枢，就能收获相当可观的修复空间。
所以，0.5倍PB就像一道历史大坝，坝下还有一条由利润和分红筑成的第二道堤。大坝不被击穿，风险有限；一旦情绪反转，水位回升，船自然高。向下有底，向上无顶，这就是当前银行指数的不对称棋局。
江阴银行的历史最低PB更是等到2024年9月才出现，而我们也是2024年7月才第一次满仓江阴银行至今。红利低波则是2024年12月首衣纳入江阴银行。
农商行不是投资的禁区，A股的农商行基本上在优质的经济区域，也开始普遍公布中期分红。国有银行，股份制银行，城商行，农商行四大分类中，只有农商行个股是今年全部红盘的。我们的11维打分表，也表明，农商行整体性价比靠前。