$富瀚微(SZ300613)$ 富瀚微技术论坛深度解码：视觉芯片三驾马车突围，新质生产力重构国产替代格局
在国产芯片从“跟跑”向“领跑”跨越的关键节点，富瀚微这场聚焦新质生产力的技术论坛，堪称一次硬核实力的集中亮剑。没有概念炒作的空泛表述，只用持续加码的研发投入、多点突破的技术成果、稳步落地的市场订单，勾勒出这家视觉芯片龙头的突围路径。从安防赛道的全球领跑，到车载电子的国产破冰，再到AIoT领域的场景深耕，富瀚微正以“芯片+算法+方案”的全栈能力，在千亿级智能视觉市场书写新质生产力的实践样本。
一、论坛核心锚点：新质生产力的三大核心支柱
1. 技术硬实力：研发“豪赌”筑牢护城河，多赛道突破卡脖子难题
新质生产力的核心是技术创新，这一点在富瀚微的研发投入上体现得淋漓尽致。论坛披露的数据显示，公司研发费用率已连续三年攀升，2025年上半年更是达到24.8%，远高于行业平均水平，研发人员占比超42%，累计专利储备构筑起坚实技术壁垒。其技术突围并非单点突破，而是形成了多维度攻坚矩阵：
• 安防视觉芯片持续领跑：FH8858V500、FH8857V500等旗舰产品搭载自研第7代AI-ISP引擎，支持4K超高清输入与1TOPS算力智能处理，0.001Lux超微光环境下仍能输出全彩清晰画面，全球市占率稳居第一，深度绑定海康威视、大华股份等头部客户，稳步承接海思退出后的市场份额；
• 车载芯片打破海外垄断：车规级ISP芯片FH8330E通过AEC-Q100认证，动态范围达120dB，覆盖倒车、环视、驾驶员监测等全场景，国内市占率18%，已配套比亚迪、蔚来等主流车企，更布局车载SerDes芯片填补国产空白，达ASIL-B可靠性标准，直接挑战安森美、TI的市场地位；
• 新兴场景技术卡位：AIoT领域推出轻量级AI SoC芯片FH8662V100，0.5TOPS算力适配智能家居人形检测需求；智能眼镜芯片MC6350采用12nm工艺，低功耗设计解决暗光成像痛点，已接入大模型生态，成为人形机器人、AR设备的核心视觉组件。
2. 业务增长极：三驾马车齐驱，新场景打开增长天花板
如果说技术是根基，那么场景落地就是新质生产力的价值转化通道。论坛上，富瀚微明确了“安防+车载+AIoT”三驾马车的增长战略，各板块均呈现高景气态势：
• 安防业务触底反弹：经历年初库存调整后，下游客户需求全面回暖，当前呈现“供应紧张、催货频发”的景气状态，Q4提价计划顺利落地，作为全球市占率第一的细分龙头，充分受益于安防智能化升级浪潮；
• 车载业务加速放量：随着L2+车型普及，单车摄像头数量从4颗增至8颗，车载视觉芯片市场规模预计2025年突破200亿元，富瀚微近三年车载业务复合增长率有望达40%，更有MIPI-APHY芯片量产超预期，客户覆盖创新车企及国企，后续APHY SoC开发将进一步提升方案竞争力；
• AIoT场景多点开花：新品已渗透交通电子仪表盘、家庭智能相册、商场电子价签等多元场景，可穿戴设备、工业视觉等领域出货量持续增长，低功耗、高集成度的产品优势在物联网终端普及中持续凸显。
3. 生态布局观：A+H上市加码，构建协同共赢生态
新质生产力的爆发离不开资本与生态的加持。论坛上，富瀚微披露的港股上市计划成为焦点，此次募资将重点用于研发团队扩张、产品组合丰富、国内外市场拓展及战略投资收购，为技术迭代和场景拓展注入资本动力。同时，公司正从“芯片供应商”向“全栈解决方案服务商”转型：
• 产业链协同深化：与晶圆厂强化合作保障产能，与算法公司共建技术生态，解决成熟制程产能紧张问题，缩短产品交付周期；
• 跨界合作提速：与字节跳动旗下豆包等大模型深度适配，提升智能终端图像解析能力；与车企联合开发定制化产品，贴合智能驾驶场景需求；
• 标准制定参与：主动参与车载视频传输协议等行业标准制定，以技术话语权巩固市场地位，提升长期竞争力。
二、成长与争议：高估值背后的核心逻辑与风险博弈
论坛现场，投资者最关注的莫过于“高研发投入与业绩兑现”的平衡问题。2025年三季报显示，公司归母净利润8203.16万元，同比实现显著修复，经营活动现金流净额达4.14亿元，现金流状况持续优化，但上半年净利润同比下滑也反映出行业周期波动与研发投入的短期压力。
当前市场对富瀚微的估值争议，本质是“传统业务稳健性”与“新兴业务成长性”的预期博弈：一方面，安防业务作为基本盘，提供稳定现金流与毛利率支撑；另一方面，车载、AIoT等新兴业务尚处成长期，车规芯片认证周期长、AI新品量产节奏等因素可能影响业绩释放速度，叠加应收账款周转率连续4年下降、大客户依赖度较高等风险，短期估值仍面临考验。
但长期来看，新质生产力的核心逻辑并未改变：国产替代浪潮下，车载视觉芯片国产化率预计从2024年的15%提升至2025年的35%，富瀚微作为核心参与者有望充分受益；随着研发投入持续转化为产品竞争力，高研发费用率将逐步被规模效应消化，新兴业务有望成为下一个业绩爆发点。
三、未来观察点与风险提示
对投资者而言，跟踪富瀚微的新质生产力落地成效，可聚焦三大核心指标：一是车载SerDes芯片的客户拓展与订单落地进度，能否进一步提升市占率；二是安防业务提价后的毛利率改善情况及库存周转效率；三是AIoT新兴场景的营收占比，能否形成新的增长曲线。
同时需警惕潜在风险：技术迭代不及预期导致的市场竞争加剧，车规芯片认证周期超预期影响业绩释放，大客户订单波动带来的营收压力，以及港股上市后的股东权益稀释风险。
结语：视觉芯片龙头的新质生产力突围，值得长期跟踪
这场技术论坛让市场看到，富瀚微早已不是局限于安防赛道的细分玩家，而是成长为覆盖多场景、具备核心技术壁垒的智能视觉芯片龙头。研发投入构筑的技术护城河、三驾马车驱动的增长动能、A+H上市带来的资本加持，共同构成了其新质生产力的核心底色。
在国产芯片突破卡脖子、高端制造向高质量发展的时代背景下，富瀚微的突围之路既是中国半导体产业的缩影，也承载着国产视觉芯片走向全球的使命。短期虽面临业绩波动与估值争议，但长期来看，随着新质生产力的持续释放，这家“用研发赌未来”的芯片企业，有望在千亿级智能视觉市场中实现更大突破，成为值得投资者长期跟踪的核心标的。
风险提示：本文基于富瀚微技术论坛公开信息及公司财报整理，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。