机会很多，眼界太窄。

$中钨高新(SZ000657)$ $佳鑫国际资源(03858)$

监管强化叠加品位下降限制产能释放，全球增量项目有限，紧供应逻辑明显强化。2025 年 4 月，自然资源部下达第一批钨矿开采总量指标 5.8万吨，较 2024/2023 年第一批分别减少 4000/5000 吨，表明钨开采活动监管的明显强化。品位方面，中国钨原矿品位从 2004 年的 0.42%下降至2020 年的 0.28%，长期的高强度开采造成国内钨矿资源大量消耗，品位下降进一步限制产能释放。增量方面，国内柿竹园技改、博白项目建设预计将释放 2000/3200 吨增量；海外巴库塔钨矿、桑东钨矿有望在 2025年内贡献增量。整体来看，国内近两年增量供应暂未明显放量，海外矿山建设进展较慢，增量供应水平或低于预期，开采活动监管强化叠加矿山品位下降，紧供应逻辑不断强化。