人比人得死，货比货得扔

$荣昌生物(SH688331)$ 的大BD出来了，可喜可贺！泽璟制药的BD尴尬了。同样是与艾伯维签署协议，同样的时间节点，相差不过半个月。

让我们看看其中的差异:1、首付款是6.5倍的差距！不同点在于泽璟是协议签署后立刻生效，荣昌需要相关监管批准，这个相关监管是谁？反垄断机构？还是证监会？药监局？可能都有？总之，存在不确定性。当年汇源果汁与可口可乐180亿港币的并购协议最终被中国商务部以反垄断的名义否决，前车之鉴。

2、荣昌是独家授权许可，泽璟是战略合作和许可选择权协议，简单说，艾伯维更加看好荣昌的RC148，对于泽璟的ZG006更加保守、留有余地。

3、潜在总金额，荣昌是56亿美元，泽璟是12.35美元。 这个总金额的象征性意义比实际意义更大一些，毕竟创新药的研发九死一生，只能走一步看一步。如果监管层不批准协议，首付款都没有，更何况56亿美元。

4、临床进展，RC148是荣昌生物研发的PD‑1/VEGF双特异性抗体，并已获FDA批准在美国开展Ⅱ期临床（这个有待求证），ZG006是泽璟制药自主研发的全球首个靶向DLL3的三特异性T细胞结合剂，已在中美双报临床试验，并获中国突破性疗法认定和美国孤儿药资格认定。

对于$泽璟制药-U(SH688266)$ 来说，2025年相对荣昌走势的爆发力显得犹豫而纠结，股价7月创新高后下半年反常的走势随着这两个协议的披露而真相逐渐明朗，不是由于发行港股，而是由于BD不及预期，毕竟与荣昌的BD相比，预期差是明摆着的。今天的走势表达了市场对这个预期差的投票结果，一个20厘米涨停，一个大幅下跌。

故事告一段落，故事远没有结束，未来2家公司的竞争和吸引市场眼球的聚焦还将继续。中国创新药的大航海时代已经波澜壮阔地进行着，前景光明。人比人要死，货比货要扔，是不是要扔？我看未必，路还很长。小学阶段的学霸未必是一辈子的学霸，同样，小学阶段的名次也未必能决定终身的成就。谁家的孩子谁抱走，谁家的孩子谁珍惜。