$承德露露(SZ000848)$ 承德露露2025年一季度财务报表变脸为哪端？关于承德露露，相信大家都不陌生，“杏仁虽小，健康靠它”“早餐好营养，就喝热露露”“冬天喝热露露”，特别是“承德露露，真杏仁露”更是深入人心。今天我们就通过财报来窥探这家公司真实的财务情况：
一、承德露露总体的财务情况非常稳健，过去5年扣非净利润都持续增长，每年能够稳定的实现扣非净利润大于6个亿左右，特别是净资产收益率能够稳定在20%上下，总资产收益率超过15%，销售毛利率超过40%，最高的年份甚至超过50%，这在快消品牌当中属于非常高的存在了！
二、承德露露资产负债率一直稳定的下降，最近的2024年为25.10%，存货周转天数从2020年的98天变为2024年的46.7天，说明其经营质量在不断向好。
三、承德露露近10年分红也非常稳定，相较于股价都在3%以上。近期公司推出了不超过7个亿的回购计划，目前仅仅回顾购2,582万元。
四、2025年一季度，公司各项业务数据承压，扣非净利润同比负增长12.5%，营收降低18.36%。今年一季度营收和利润双降在年报里已可觅到踪影，去年营收增长11.26%，但销售费用增长21.8%，管理费用增长73.6%，广告宣传促销增长38.95%，也就是说去年的营收增长是靠不断的扩大广告宣传和促销活动拉动的。
五、截至去年底，承德露露有货币资金33.9亿，长短期借款1.38亿，应收账款1,894万，财务状况是相当的健康。
六、为什么前几个季度增长一直杠杠的，到了2025年一季度财报却突然变脸了呢？个人预测，2024年还能够强行增长，更大的可能是向经销商进行压货造成的。承德露露经销的份额占到了94%，直销的只占6%。因此要实现增长，只需要向渠道多销售一些货就可以了。我能理解为目前困难是因为渠道去库存引起的吗？
七、作为中国植物蛋白饮料行业的开创者，承德露露品牌深入人心，但是也面临着竞品竞争加剧等风险，好在公司一直在坚守自己的能力圈，对主营业务抓得很紧，也不盲目扩张。近期公司股价调整幅度不小，当前只有14倍的市盈率，92亿的总市值，即便考虑到2025年业绩可能承压等不利影响，当前这个估值也不能说贵了。当然，如果今年内市场能够给到70亿以下市值的机会，那就是千载难逢的机遇了。
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