有色金属股：几个重要因素的分析与理解
$有色金属ETF(SH512400)$ $中钨高新(SZ000657)$ $金钼股份(SH601958)$
2026年以来，有色金属股的涨势着实超出不少人的预期，目前情况下靠市盈率、市净率这些传统指标，很难给持仓和买卖决策提供有效参考。作为重仓有色股的投资者，需要从逻辑和趋势判断的角度梳理一下几个关键问题：
一、国家间竞争状态。这一轮有色金属股上涨，一个关键的驱动原因是国家间竞争加剧带来的需求变革。在全球资源流动割裂、贸易壁垒提升的背景下，各国对有色金属的战略储备需求大幅增加——毕竟很多有色金属是新能源、高端制造、国防军工等关键领域的核心原材料，谁掌握了更多资源，谁就掌握了发展主动权。后续需要重点跟踪这种竞争态势是缓和还是加剧。从目前的情况来看，国家间竞争状态没有缓和的迹象，这也是有色金属股能维持高估值的核心支撑。一旦出现局势缓和的信号，资源品的战略溢价可能会收缩，届时就要警惕估值回调的风险；反之如果竞争进一步升级，相关品种的溢价空间还可能继续扩大。
二、资源品价格对美联储货币政策的影响。有色金属的行情离不开货币政策的影响，而美联储的货币政策又被CPI数据牵着走。在影响美国CPI的核心因素中，原油和农产品的权重极高，这两个品种的价格波动，会直接左右美联储的降息节奏，进而影响美元强弱，最终传导到有色金属市场。目前的情况是，原油价格已经启动上涨，而农产品价格还处于相对平稳的状态。按照历史规律，原油价格上涨后，其成本传导效应会很快蔓延到农产品领域，如果后续农产品价格上涨且延续，美国CPI压力会陡然增加，美联储降息的节奏可能会放缓甚至转向，这会给美元带来支撑，进而对有色金属股形成压制。所以，这两个品种的价格变化，必须纳入日常跟踪清单。
三、黄金走势。在有色金属板块中，黄金的权重和引领作用毋庸置疑。近期黄金价格突破5000美元大关，涨势如虹，带动了整个有色板块的情绪，其背后的逻辑更值得深究。近十年来，黄金价格上涨的最大驱动力，是各国央行持续增持黄金、减持美元储备的趋势。全球美元储备占比已经从之前的高位持续回落，2025年三季度末的数据已经到了57%左右，离55%的警示线越来越近。按照以往的规律，当美元储备占比低于55%时，美国大概率会出台相关政策维护美元地位；如果跌破45%，就会进入紧急的状态。
黄金价格的持续上涨，意味着各国央行增持黄金的步伐还在加快，美元储备占比可能进一步下滑。一旦触及55%的警戒线，美国的政策干预风险就会上升，短期内可能会对黄金价格形成压制，而黄金作为有色板块的“风向标”，其波动也会带动其他品种跟随调整。所以，跟踪黄金价格的同时，更要关注美国可能出台的相关政策动向。
四、市场情绪热度。判断行情的持续性，市场热度是重要的参考指标，但不能只看单一市场，建议同时跟踪A股和美股的表现。
从A股来看，有色板块的牛市已经成为市场共识，开年以来的强势上涨让越来越多的投资者涌入，甚至短视频平台上七八成的股票类内容都在美化有色金属。这种高度一致的预期，确实能推动股价快速上涨，但风险也在同步累积——当所有人都达成共识的时候，往往也是行情最脆弱的时候。作为重仓者，我其实并不喜欢这种过度狂热的氛围，历史经验告诉我们，极致的一致性之后，往往伴随着剧烈的波动。
相比之下，美股市场的有色金属股交易可能更理性一些，机构投资者占比高，定价更贴近行业基本面。大家可以多关注美股相关标的的涨幅和成交情况，如果美股有色股保持稳步上涨，说明全球资金对有色板块的看好是有基本面支撑的；如果只是A股独自狂欢，而美股表现平淡，就要警惕行情的结构性泡沫。
五、全球交易监管的限制。近期，芝加哥交易所对部分金属品种提高了交易限制，其实这不是个例，之前纽交所、上期所也都采取过类似措施，核心目的都是为了抑制过度投机，防止资金过热推高价格泡沫。虽然期货市场和股票市场不同，但实际上，两者在价格发现功能上高度关联。期货市场的交易限制会影响资金的投机热情，进而传导到现货价格，而股票市场的估值最终还是要锚定现货价格的基本面。后续需要关注这些交易限制是否会加码，如果全球交易所纷纷出台更严厉的调控措施，意味着市场投机氛围已经到了需要重点管控的程度，有色板块的短期调整压力会明显增大。
六、关注品种差异，精选标的也很重要。有色板块的大牛市中，不同品种的表现差异很大，不能盲目跟风买“有色概念股”，而是要根据品种的基本面精准选择。
以我重仓的金钼股份为例，它前期的涨幅远低于板块平均水平，目前更多是靠板块估值提升被动上涨。这类标的的后续表现，核心要看其核心产品——钼金属的价格走势。如果钼价能持续上涨，作为相关龙头企业，金钼股份的业绩和估值会形成共振，上涨空间会很可观；但如果钼价低迷甚至下跌，在板块调整时，它的回调压力也会比较大。再比如中钨高新，我二次买入后已经翻倍，核心逻辑就是钨价突破140万元/吨的历史高位，业绩预期大幅提升。还有就是国际市场铀矿价格大涨和交易活跃使得中国铀业的上涨也很好。
类似的还有白银相关的兴业银锡、华锡有色，它们的表现也会紧密跟随白银价格的波动。所以，在投资有色股时，一定要在板块整体逻辑的框架下，深入研究具体品种的供需关系、价格趋势，精选那些基本面支撑强、前期涨幅尚未透支的标的，才能在行情中获得超额收益，同时规避不必要的风险。
总之，2025年四季度以来，有色金属股给耐心持有的投资者带来了丰厚的回报，这确实值得欣喜。越是赚钱的时候，越要保持清醒和不断学习与研究，持续跟踪这些关键指标，根据实际情况调整自己的投资策略，期望在守住自己财富的同时，也能不断提升自己的投资认知。