怡宝——华润饮料

昨天晚上逛超市，到饮料区看到5L雀巢优活纯净水6.5元/桶，5L农夫山泉纯净水8.5元/桶。到超市门口结账时发现，农夫山泉的红瓶、绿瓶水、长白山矿泉水、东方树叶更是堆成墙。9.9元12瓶绿瓶水，每瓶均价0.825元；12.8元12瓶红瓶矿泉水，1.067元/瓶。这几年真好，各行各业内卷，让老百姓开上了便宜车，喝上了便宜水，喝上了便宜奶茶（估计很快就喝不到了）。

不得不感叹农夫的销售渠道和营销手段，一套组合拳打下去，怡宝、娃哈哈、康师傅等根本找不到北。网上查了一下，前三季度，3家瓶装水的销量减幅加起来等于“大哥”的销量增幅。加上头部水源、水中贵族等中高端水，这个水王、那个一霸等地方诸侯，瓶装水这个赛道，真是军阀混战、硝烟弥漫。按照这个打法下去，以后水企恐怕只能靠饮料赚钱了。

抛开其他企业不谈，头部的三家公司中，娃哈哈未上市，农夫山泉的PE接近40倍，股价接近历史高位。但同为港股市场，股价11块钱左右的华润饮料，PE不足20倍，是不是可以买入？一个叫农夫山泉，利润最大的是饮料，一个叫华润饮料，主营是水。从买企业的角度浅浅分析一下。

1、华润为央企，且市场化国际化专业化管理水平一流，大概率不会出现因不可控因素暴雷的情况。

2、“怡宝”品牌力很足，市场困境时暂时的。华润目前最大的竞争对手是农夫，8毛多的绿瓶水让华润市场和利润双降，这妥妥的抓住七寸战略压制。华润运作能力很强，也在优化产品结构，饮料的推广、销售占比提升，一系列产学研合作等，这是一个厚积薄发的过程。

3、全产业链提升降本增效。水是一个毛利率很高的行业，华润饮料最大的成本是代工成本、塑料瓶和销售成本。新增产能自主化，减少代工；自建吹瓶生产线（自家兄弟有聚酯瓶片）；利用水的渠道推广利润率高的饮料，渠道复用且协同。华润正在全方位减低成本。

4、经营比较健康。从中期财报看，财务管理健康、账上现金充足、有息负债较少，扩张有序不激进。

5、股息5个点左右。

《孙子兵法》的精髓从来都不是以少胜多，而是以多胜少。“故用兵之法，十则围之，五则攻之，倍则分之，敌则能战之，少则能逃之，不若则能避之”。$华润饮料(02460)$ $农夫山泉(09633)$