福鞍股份：低位燃气轮机叶片供货北美，美国电力的卡脖子环节，明年业绩有望释放
1、行业现状燃气轮机持续紧缺，叶片为卡脖子环节
燃气轮机是北美数据中心电力最主要的来源，其短缺的核心原因是：涡轮叶片产能紧缺。
根据燃机龙头三季报，燃气轮机新增7.4GW订单，创3年历史新高，但是三季度交付不升反降，仅4GW，环比下降1.2GW。背后的原因为涡轮叶片持续紧缺，甚至资本开支还在降低，使得其成为整个北美电力的卡脖子环节。
为何海外燃气轮机产业持续景气却不扩产？因为一场难以忘却的“千年泡沫”之痛。行业巨头极其谨慎，认为这只是周期。
在此现状下，海外巨头产能被一抢而空，北美10MW以上燃气轮机订单同比增长305%、环比增长59%。根据纪要，三巨头今年三季度新增订单创下新高，订单排到了2030年。
二、福鞍股份：叶片、整机双轮驱动，实锤进入北美燃气轮机产业链
1）涡轮叶片业务
在讲福鞍股份之前先讲一讲三菱。燃气轮机三巨头全球市占率合计85%，三菱占27%。
就在10月28日，特朗普访日，双方签下5500亿大单。白宫文件显示，三菱将深度参与美国的核电以及数据中心发电业务。这意味着，三菱将正式从亚太转向北美，北美收入占比（目前34%）还将继续提高。
其中有这么一段话，三菱日本本土产能主要依赖日本本土供应链，产能翻倍后需求外溢或为中国公司带来机会。
而这个中国公司，就是福鞍股份。
福鞍重工是三菱重工的“年度最佳合作伙伴”，全球千家供应商中只有6家获此奖项。自2018年首次与三菱重工达成合作以来，福鞍重工凭借技术创新与精益制造双轮驱动，逐步晋升为三菱重工燃气轮机、蒸汽轮机核心部件的战略伙伴。通过持续优化生产工艺、严控交付周期、推进降本增效，福鞍重工助力三菱重工在全球GTCC（燃气轮机联合循环）项目中保持竞争力，成为其清洁能源解决方案中不可或缺的一环。
根据电话沟通，福鞍股份供给三菱重工的部件正是上文中提到的燃气轮机叶片，其耐高温程度直接决定燃气轮机性能，价值量占整机的35%。
简单估算：2024年三菱燃气轮机收入为367亿（7907亿日元），保守估计按近两年15%扩产增速算，且扩产部分一半订单由福鞍承接，再简单假设其中35%为叶片。那么福鞍明年的营收大约增厚20亿+【(367*1.15*1.15-367)÷2*0.35】，按公司“其他铸件”20%的毛利率计算就是4亿。
2）燃气轮机业务
当前国内燃气轮机整机都为中小型，与公司交流后获悉价格约为3000万一台算，明年交付9台。乐山基地明年投产，将投产50MW燃气轮机，达到目前国内最高水平。这一块预估年净利润1.3亿+。
50MW燃气轮机量产是十四五期间的重大硬核成果。
三、结论
先看看美股HWM的走势，其全球叶片市场占有率达到50%以上，GE、西门子核心供应商
北美电力将是近几年的大议题，而且AI巨头频频下单，是真金白银能出业绩的，电力供应链出海很有可能接力AI硬件成为新的主线。
福鞍股份首先是明年要爆业绩，安全垫很厚。而且这个票市场对它认知很浅，也没有人覆盖其叶片业务，更别说借道三菱供货北美。还有个彩蛋，经过交流，和董秘确认，有新增海外大客户。
盘后董秘实锤公司供货三菱燃气轮机，但是把叶片漏了，对于这个有疑问的可以自行致电公司确认。
