$Windtree疗法(WINT)$
有球友留言，让我计算下这家囤BNB公司的价值
开肝！

这家公司在7月15日宣布BNB战略，初始募集6000万，后续最高总计可达到2亿

一、先考虑初始募集的6000万美金下的mNAV

1、计算稀释后的总股份

根据7月16日公告，Windtree 拟融资 6,000万美元 用于购买 BNB。融资结构如下：

发行 60,000 股 E 系列可转换优先股，每股发行价 $1,000，合计融资 $60M；

可按 $0.30 转换为普通股，对应增发 200,000,000 股普通股；

同时配发 66,000,000 份认股权证，可再转换为普通股；

也就是说，合计稀释股本为：

2.66 亿股（2 亿可转股 + 0.66 亿认股权证）

此外，在7月10日公司披露另一轮融资（非BNB相关），涉及 Series D 优先股、可转债与认股权证，若全部转换，增发后公司股份达到74,174,681 股，折合约 0.74 亿股

所以，公司总潜在稀释后股本约为：

2.66 + 0.74 = 3.4 亿股
2、计算稀释后的市值

按照收盘价 $1.19计算，对应总市值约：

3.4 亿 × $1.19 = $4.046 亿

3、计算mNAV
假如本次募集到 $6,000 万资金全部购买bnb

mNAV（市值/募资额） = 4.046 / 0.6 ≈ 6.67x

整体来看，估值偏高，性价比不高～

二、若融资上限 $200M 全部完成：

由于最多发行 200,000 股 E 系列优先股，若仍按 $0.30 转换，则对应可转普通股为：

$200M / $0.30 = 666,666,667 股（约 6.67 亿股）

即使不考虑附赠的认股权证，如果加上 7月10日已披露稀释股数 0.74 亿，

稀释后股本总计约 7.41 亿股

还是按照1.19的收盘价计算：

总市值 ≈ 7.41 亿 × $1.19 ≈ $8.8 亿

对应 mNAV = 8.8 / 2 ≈ 4.4x

换句话说，即使全部融资完成后，估值仍不便宜！

当前价格能维持住，个人认为主要因优先股与认股权证尚未转换，实际流通股并不多，未来一旦大规模转换为普通股，将带来极强的稀释效应；

最后小结：
1、只考虑6000万的融资额度，当前mNAV=6.67x

2、若融资上限 $200M 全部完成，潜在mNAV=4.4x
两种场景下，考虑稀释后的总股份数，性价比都不算太高！
风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见！