虽然ETH已重回3900美元附近，但多数囤币股的价格仍显著低于上次ETH在该价位时的水平，说明囤币股的溢价率并未同步恢复。

这印证了此前在专栏中的判断：囤币股是的杠杆是动态的，影响囤币股溢价率的关键是ETH上涨的斜率和幅度。如果短期涨幅和涨速较小，囤币股的溢价难以快速修复。

因此，若期望未来囤币股溢价率重新走高，回到2x甚至更高的mNAV，可能出现以下路径：

1、ETH直接加速上涨：ETH强势突破4000美金后快速上涨，带动市场情绪全面回暖，囤币溢价快速修复并放大。

2、ETH震荡整理后上涨：多次回踩30日均线（3400–3500美元区间）后蓄势上行，期间囤币股溢价率小幅回落，此后随行情温和修复。

3、ETH深度回调后上涨：回调至90日均线（约3000美元）或300日均线（约2700美元）区域，完成充分洗盘后再度反弹。回调阶段囤币股溢价继续压缩，但在反弹加速期迎来快速重估。

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