$ST得润(SZ002055)$
对ST得润的基本面有一个基本的了解：
1、被ST的原因：因2020-2022 年财务造假被实施其他风险警示，2020-2022 年上半年累计虚构回款超 5.34 亿元，少计信用减值损失4.37 亿元，导致虚增利润。
分析：根据规则未达到连续三年财务造假且累计虚增利润 / 营收占比超 50%（造假集中在 2020-2022 年上半年，且未达重大违法认定标准）2026 年 3 月 27 日收到深圳证监局《行政处罚决定书》，公司罚款 700 万元，实控人邱建民罚款 1200 万元 + 5 年市场禁入，未触发重大违法强制退市认定。换句话说，仅仅是黄牌警告，不会退市且在2027年3月27日就可以申请摘帽。
2、得润电子的行业定位
核心定位：国内连接器龙头制造商，主营电子连接器和精密组件的研发、制造和销售，产品应用于家电、计算机、通讯、智能汽车、新能源汽车等领域。新能源汽车电子（核心增长极）：全球率先推出 22kW 车载充电机，打入宝马、保时捷等高端车企供应链，毛利率高。
AI 算力高速连接器（第二增长曲线）：国内唯一实现 100pin 以上 CPU 插槽量产的企业，产品通过英特尔认证，打破国际巨头垄断；DDR5 连接器支持超频，受益于 AI 服务器需求增长。
消费电子：Type-C 快充方案全球领先，计算机及外设终端连接器市场份额位居全球第六，与富士康同属行业第一梯队。
3、财务状况的相关数据
2021年至2024年营业收入越来越低，从77.55亿下降到51.78亿，扣费利润从0.45亿到近三年亏损超过50亿，其中近五年的商誉减值就高达27.32亿，剩余7.55亿，也就是换句话说，集中把亏损放在了2024年来应对ST（也就是财务大洗澡），然后2025年的财务数据变得更好看，2025年前三季度减值仅仅计提54.82万，几乎忽略不计。截至25年业绩预告营业收入48-50亿，净利润2800-4000万，这是一个好的开始。
对于一个营业收入足够大体量的公司来说，经历过财务大洗澡，要再把财务数据做的漂亮是很简单的。营收足够大，也不用计提减值损失，随便控制一下成本，哪怕降低千分之五都是可以多出两三千万利润来。
4、得润电子未来的增长极
2024 年 7 月出售 Meta System 控股权（持股降至 16.86%），消除亏损源，实现轻装上阵。2025 年 9 月出售柳州双飞 18% 股权，获得1.35亿现金流，收缩消费电子低毛利产品线，聚焦 Type-C 快充等高附加值产品。
我个人比较看好得润电子的AI业务，其产品PCIe 5.0 铜缆高速连接器 (DAC/ACC)属于英伟达国内唯一供应商，AI 服务器高速连接器市场规模超50 亿美元，公司2025 下半年开始放量，毛利率 30%，2026营收预计会达到8-12亿元，给公司带来净利润1亿元，光这一块业务估值就该给到目前的市值，其他传统业务算是白送。
5、时间节点
2026年4月20日公司股权拍卖，拍卖后将会存在更换实际控制人的可能，也可能会因为股价下跌导致流拍变二拍的可能，潜在买家包括深圳国资、PCB 龙头、汽车电子 / AI 算力头部企业，有望带来资源整合与业务升级。
2026年4月27日公布2025年业绩年报以及一季度财务财报，看下其中AI业务带来哪些惊喜
综上，我认为ST得润目前5.68的价格属于低估的位置，近期目标15%-20%，摘帽后的合理估值不会低于70亿，对比现在价格有翻倍空间，如果换了更牛的控制人，新增了更牛的产业还有更高的预期。