新股简评：轻松健康（2661）、诺比侃（2635）、翰思艾泰（3378）

轻松健康（2661）

轻松健康是一家数字医疗服务公司（包括数字营销以及保险经纪等），类似于之前上市的健康160（2656）。从政策角度来看，无论是医药营销还是保险经纪，政策导向是压缩这一部分的利润率。

所以不要被轻松健康增长的营收所骗到，轻松健康2024年收入增长几乎全部来自于数字营销。账号菌大胆猜测这部分收入是医疗反腐后医药公司不得不采用更间接的营销方式而产生，因此该部分收入实际上轻松健康本身只能收取一个较小百分比的分成。

所以轻松健康增收不增利也就不足为奇。

既然基本面不够看，那几乎就可以肯定轻松健康必须得结构化发行了，换句话说，又是一支赌博股。

综合评级：中性偏负面

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诺比侃（2635）

诺比侃是一家AI垂类应用公司，主要提供轨道交通检测、电网检测等应用场景的软件、硬件、或解决方案。

这些应用场景通常需求会比较简单，或者说这里用的AI可能“没那么AI”，但是正因如此这些场景也更容易落地，诺比侃也更容易做出收入。

不过和其他AI公司类似，这些场景的付费方往往是政府或者公用部门，诺比侃账上的应收款比较重（详见招股书419-424页）。

回到发行上面，也正因为诺比侃基本面不算太差（但估值偏贵），所以账号菌反而拿不准公司会选择市场化发行还是结构化发行（拍脑袋觉得概率较大）。考虑到同期多支新股撞期，拿不准就放弃好像没毛病。

综合评级：中性偏负面

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翰思艾泰（3378）

从基本面来看翰思艾泰反而是本期新股里最亮眼的。

翰思艾泰的核心产品HX009是一款双抗，靶点选择了PD-1和SIRPα（CD47/SIRPα通路），这个靶点组合，或者说CD47/SIRPα通路是一个大家寄予厚望但是迟迟未能有有效药物的靶点，其中原因之一是人体的正常红细胞也表达CD47，靶向CD47的药物都可能产生血液毒性，而SIRPα则在神经细胞也有表达且靶向SIRPα的药物可能脱靶至SIRPγ。事实上最近几年折戟这个通路的药企（包括不少头部药企）已经颇多。

太过技术性的东西就略过不表，简单来说翰思艾泰的产品是一个赢了通吃输了就没了的东西。

但是对于资本市场来说，翰思艾泰的故事可能对于mega fund还过不去，但对于中小机构来说还是差不多足够的。所以账号菌相信整体上翰思艾泰还是一个比较安全的标的，唯一的concern是最近市场上创新药的热度有所下降。

综合评级：中性

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$轻松健康(02661)$ $诺比侃(02635)$ $翰思艾泰-B(03378)$ @今日话题

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