白银崩盘26%的另一面：价格在骗人，但库存不会
周末发生了2件大事：凯文·沃什（Kevin Warsh）提名 ，黄金白银暴跌。Zoltan Pozsar（前瑞信明星分析师，现Ex Uno Plures创始人） 立马发布了一份重磅报告。有兴趣的可以去彭博终端看下
这里分享他的观点，依旧是犀利且直指这波暴跌的核心逻辑。
以下是他最新发给 Ex Uno Plures 订阅用户的研报核心内容概览
1. 研报标题：《纸面清洗与实物逃离》（Paper Liquidation, Physical Flight）
这次没有用复杂的宏观术语，而是直接点出了周五市场的本质。
核心观点：
市场正在把凯文·沃什的提名错误地定价为【沃尔克时刻】。但这实际上是一场纸面资产的杠杆大清洗，而真正的‘外部货币（Outside Money，即实物黄金/白银/大宗）正在以惊人的速度从西方金库流向东方。
2. 他对“沃什冲击”的独到解读
Zoltan 认为市场对沃什的恐慌是只见树木，不见森林：
关于缩表： 沃什想缩表？Zoltan 嘲讽道：在赤字高达2万亿的财政主导时代，美联储想要激进缩表，结果只有一个——回购市场崩盘。
回顾： 他重提了2019年9月的回购危机，警告说沃什的政策会导致“金融系统的管道堵塞”。
关于结局： 他预测沃什的强硬只会维持很短时间。一旦美债流动性出问题，美联储将被迫不仅停止缩表，还要重启QE来修补管道。
结论： 现在的暴跌，是沃什看跌期权诞生前的最后一次清洗。
3. 他关注到的鬼故事：实物与价格的背离
数据引用： 他指出了COMEX白银库存的异常变动（特别是那笔240万盎司的单日提取）。
他的评价："Price is collapsing, but the collateral is vanishing." 价格在崩塌，但抵押品（大宗实物、金银）在消失。
深度分析： 他认为这是《Bretton Woods III》体系的典型特征
西方的对冲基金因为害怕缩表，在抛售期货合约换美元。
东方的央行和资源巨头正在利用这个价格暴跌，把实物交割走，运回本国金库。
这是一次财富转移： 从相信美联储的人手里，转移到相信硬资产的人手里。
4. 他的建议
虽然他不直接给个股建议，但他的宏观指向非常明确：
别信价格： 现在的期货价格是内部货币（不懂内部货币的参考 之前总结的布雷顿森林III）的体现，反映的是美元流动性紧缺，而不是商品过剩。
盯着实物： 只要库存还在流出，逼空迟早会来，而且会比上一次更猛烈。
终局： 沃什的紧缩政策最终会撞上债务墙，届时美元将不得不大幅贬值以通过通胀化解债务。
5.我想说的：如果你持有有色股务必认真阅读！！！
如何验证他的逻辑的真实性？
盯着COMEX库存： 如果周一、周二，你看到黄金、白银的库存继续下降（或者Registered转Eligible，注册炒家变成注册提货人），说明Zoltan说的实物逃离是真的。
盯着现货升水： 如果期货价格跌停，但你发现在上海黄金交易所或者伦敦现货市场，实物白银的升水（溢价） 变高了（比如本来溢价2美元，现在溢价4美元），说明有人在抢货。
盯着紫金/洛钼的抗跌性： 如果明天A股开盘，这两只票在低开后有巨量买单承接，不再深跌，说明信奉Zoltan《布雷顿森林III》理论的大资金在进场捡带血的筹码。
最后最后！！！
看懂他的逻辑【不要被纸面价格吓死，盯着实物库存】最重要