$交运股份(SH600676)$ [啤酒]交运股份：AI+应用最先落地场景 上海RoboX稀缺资产，估值弹性极大

RoboTaxi是AI+应用最快落地的场景

高盛认为中国生成式 AI 应用已进入商业化初期，而 AI Agent、多模态 AI 模型和模型部署成为行业增长的三大核心引擎，RoboTaxi是AI+最确定最快落地场景。

卡位上海RoboDelivery基础设施和优质客户，能够快速落地

运营角度：上海嘉定无人驾驶示范区内建设超过300个无人配送站，随着各家企业无人配送车投放增加，充电/检修/维保等业务增加，将大幅提升场站利用率，是长坡厚雪的优质生息资产。此外，公司在上海徐汇/浦东多个黄金地段持有土地，是未来无人物流深入城市后的重要储备。

客户角度：公司为上海多家医药/钢铁企业提供仓储物流服务，掌握优质客户资源，未来自身电动框架车与无人驾驶技术相结合，进可以做无人仓储物流整套解决方案，退可以借助技术公司资源降本增效。

参股RoboTaxi无人驾驶牌照，远期价值超200亿元

无人驾驶牌照稀缺性：参股公司上海大众交运出租获得无人驾驶出租车运营牌照，未来将涉足上海RoboTaxi的运营服务，上海是RoboTaxi推进最积极的城市之一，预计2030年RoboTaxi渗透率将超过25%，上海出租网约车总量近20万台，5万台运营车对应年收入在100亿元左右，对应利润池超过25亿元。

上海国资背书，27.7亿在手现金，转型有能力/有动力

大股东上海核心国企久事集团（持股47.6%），深耕物流/汽配/地产/会展等服务，物流/汽配资产注入预期明确，区域垄断壁垒难以复制。解决上海国企“老大难”问题，也是陈书记明确提出的工作目标。

在手净现金27亿元，占公司市值的60%以上，能够较为从容地投资无人驾驶业务相关算力/运营场站等新型基础设施，成为智驾和AI时代新基建排头兵。

估值折价空间巨大，RoboX是重估核心催化剂

市值50亿，在手现金27.7亿，徐汇/浦东核心地块保守估值20亿，当前0.9x PB尚不足支付核心资产的对价。优质的仓储物流业务/RoboX基础设施业务都相当于白送，叠加上海国企改久事集团资产整合/算力中心建设等期权，保守估值100亿元。