$涪陵电力(SH600452)$ 🔥🔥涪陵电力（600452）：背靠国网综能，“配、微、储”望协同打造新增长极
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[礼物]#国网控股背书，双主业布局持续优化
👉国网旗下唯一配网节能上市平台，2020年完成首轮资产注入，核心高管均具国网系统任职经验，全面赋能公司战略转型。
👉#电网：区域负荷扩张叠加电改红利，量价双升，购销价差趋势性走阔（24年0.227元/千瓦时），毛利率良性增长。
👉#配电网：高毛利弹性可期（24年毛利率41.85%）。2025年与安徽综能拟联合推进16地市配变能效提升项目，采用EMC模式，收益约7.9亿元，公司投资与收益占比均超50%。
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[礼物]#“主、配、微”协同塑造新型电网，打开新成长曲线
👉“十五五”期间，国网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”投资增长40%；预计2030年主网跨区跨省输电能力较“十四五”提升30%，配电网具备5亿千瓦新能源接入能力。
👉新型储能、虚拟电厂以及绿色智算等新业态，打开业务协同新增长曲线。
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[礼物]#负债健康现金充裕
👉#资产负债率2024年降至18%的极低水平，费用率持续降低。截至2025上半年公司货币资金27.27亿，后续资本开支与现金分红空间充裕
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📈#投资建议：预计25-27公司归母净利润4.75/5.93/7.12亿元，，对应PE38.2/30.6/25.5倍。当前估值未反映公司近三年业务弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。
🔗报告链接：网页链接
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⚠风险提示：用电增速不及预期，项目获取与执行节奏不及预期，行业竞争与管理模式风险。