亚朵Q3财报分析:三季度营收同比增长38.4%，酒店+零售双引擎发展动力强劲

亚朵的三季报一出，市场关注度迅速提升！三季度，实现营收26.28亿、调整后净利润4.88亿，这些数字固然亮眼，但更让人兴奋的是，这份财报背后透露出一个关键信号：亚朵正在重新定义酒店行业的价值边界。

今天的亚朵已经进化成了一个新物种——它用酒店业务构建流量入口，用零售业务突破营收天花板，这种双轮驱动的模式正在打开市场的想象空间。

酒店业务：规模与品质的平衡术

从历史数据看，亚朵的酒店网络扩张始终保持高速。截至2025年第三季度，在营酒店数量达到1948家，客房总数突破21.9万间，距离“两千好店”的目标仅一步之遥。但更值得关注的是其质量与规模的协同发展。

RevPAR（平均可出租客房收入） 本季度为371.3元，恢复至2024年同期水平的97.8%，恢复度延续逐季改善趋势。相比之下，2024年全年RevPAR为351元，2025年第二季度一度降至343元，本季的回升显示出亚朵在价格策略和入住率优化上初见成效。

产品矩阵深化：3.6版本针对商旅人群打磨，4.0版本瞄准情感需求，RevPAR超500元。高端品牌萨和酒店RevPAR甚至超过900元，证明亚朵已突破国内品牌难以涉足高端的魔咒。

这种“分层定位+精准迭代”的策略，让亚朵在行业供给过剩的背景下仍能保持溢价能力。根据STR数据，2024年国内酒店RevPAR同比下降6%，而亚朵通过产品升级稳住了基本盘。

零售业务：从“衍生品”到“第二引擎”

零售业务是本季财报最惊艳的一笔！

GMV爆发式增长：第三季度零售GMV达9.94亿元，同比增长75.5%。若回顾历史，这一增长更具含金量——2024年零售GMV为25.92亿元（同比增127.7%），2025年第二季度GMV达11.44亿元（同比增84.6%）。连续多个季度保持75%以上的增速，验证了亚朵零售模式的可持续性。

爆品复制能力：深睡枕系列累计销量突破800万只，新品深睡枕Pro 3.0上市25天销售额破亿；深睡控温被系列累计销量突破200万条。从枕头到被子，亚朵成功证明了其复制爆款的能力。

盈利质量提升：零售业务毛利率长期维持在50%以上，远超传统家纺品牌，规模化带来的利润释放已开始兑现了，未来伴随着产品矩阵不断拓宽，产品走向海外，盈利能力有望进一步提升。

零售业务在总营收中占比不断提升，接近半壁江山。这意味着亚朵不再是一家单纯的酒店公司，而是一个以场景体验为核心的生活方式品牌。

会员经济：1.08亿用户的“无限游戏”

截至第三季度，亚朵注册会员数突破1.08亿，同比增长超30%。这一数字背后是亚朵的核心壁垒：

高黏性消费群体：中央预订系统（CRS）渠道销售间夜占比达62.4%，说明会员忠诚度极高。

全生命周期价值挖掘：ACARD会员体系持续升级，推动用户从住宿向零售消费迁移。2024年数据显示，会员复购率贡献了零售GMV的60%以上。

会员体系不仅是流量池，更是产品共创的伙伴。亚朵通过会员反馈快速迭代产品，例如深睡枕Pro 3.0的破亿时间较上一代缩短19天，正是用户需求反向驱动的结果。

亚朵的盈利能力和现金流管理同样可圈可点：

利润稳步增长：第三季度调整后净利润4.88亿元，同比增27.0%，调整后EBITDA 6.85亿元，同比增28.7%；亚朵2025年前9个月运营利润16亿（约2.25亿美元），上年同期运营利润12亿，在行业逆风中保持韧性。

股东回报创新高：亚朵也宣布了2025年度第二次分红方案，本年度累计派息总额约1.08亿美元，约为上年净利润的62%。实际上，亚朵董事会于2024年8月通过了年度股息政策，根据该政策，公司计划在2024年起的三个财政年度内，每年宣布并派发的股息总额不低于上一财政年度净利润的50%，这也彰显管理层对未来的信心。

亚朵的价值有待重估，目前从市场认知层面来说，有进一步刷新的预期。

第一，若将零售业务单独拆分，其高增长和高毛利率足以支撑更高估值倍数。对比家纺企业的市场估值，亚朵零售的增速和盈利水平明显占优。

第二，酒店为零售提供体验场景，零售为酒店丰富品牌内涵，双轮驱动形成闭环。同时，还要关注未来全球化发展，未来可能成为新增长点。

王海军说“回归用户，回归伙伴，回归基本功”，看似朴素的理念，恰恰是亚朵穿越周期的底气。在酒店业集体内卷的今天，亚朵用“体验+产品”的模式，打开了一条高附加值增长路径。

对于投资者而言，亚朵或许已不是一只酒店股，也是一只新消费品牌股。它的未来，取决于能否持续将用户体验转化为商业价值——而目前的答卷，显然超出了市场预期。

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