坚定看好 AIDC 趋势，供配电与温控环节未来可期
当前在全球 AI 算力需求高增的背景下，数据中心加速升级与扩建，我们坚定看好 AIDC 趋势，建议关注硬件环节增量需求，包括供配电与温控。1）细分环节价值量维度：优选液冷、柴油发电机组、服务器电源等高价值量环节。按单瓦价值量进行排序，以国内市场 2024 年为例，我们估算液冷（3~12）＞柴油发电机组（1~1.2）＞服务器电源（0.5~1）＞UPS/BBU（0.5~0.6）＞HVDC（0.4~0.6）＞超级电容/电能质量管理（0.4~0.5）。其中，BBU、超级电容为服务器机柜层面的非标配产品。
按数据中心新增市场需求进行排序，以全球市场 2028 年为例，我们估算液冷＞服务器电源＞柴油发电机组＞HVDC＞UPS＞电能质量管理＞BBU＞超级电容。参考维谛与 IDC 预测数据，我们假设 2028 年全球新增算力功率规模 22GWh，其中中国/海外市场分别约8/14GWh。假设 2028 年中国/海外市场数据中心柴油发电机组、服务器电源、UPS、HVDC、BBU、超级电容、电能质量管理、液冷的单价分别为 1.1/1.25、0.8/2.0、0.55/1.0、0.55/1.4、0.55/0.7、0.4/0.55、0.48/0.63、5/8 元。对应计算得 2028 年全球数据中心柴油发电机组、服务器电源、UPS、HVDC、BBU、超级电容、电能质量管理、液冷的需求规模分别为 526.0亿元、688.0 亿元、192.8 亿元、231.2 亿元、72.0 亿元、61.9 亿元、126.6 元、852.0 亿元，2025-2028 年 CAGR 分别为 23%、31%、5%、122%、64%、68%、23%、53%。
2）国内与海外终端维度：国内与海外市场 AIDC 带来的弹性环节逻辑有所区别，在部分环节有望实现双击。
对于国内市场 AIDC，建议关注：1）柴油发电机组：海外厂商主导的发动机环节供不应求，导致柴油发电机组涨价。同时海外厂商扩产意愿较低，有望驱动国产替代，需跟踪国内发动机厂商技术升级与产能扩张进程。2）HVDC：国内数据中心 HVDC 的渗透率高于海外，国内对于 HVDC 方案的接受度更高，随着国内加大 AI 领域投资，提升 AI 基础设施投入，HVDC 市场有望扩容，同时向更高电压等级升级。3）UPS：国内加大 AIDC 投入带来增量。4）服务器 AC/DC 电源：国内市场由台资企业占据主导地位，大陆企业凭借性价比等优势加速提升在国内市场的份额。5）电能质量管理：数据中心建设投入加速带来板块老树结新枝，国内相关企业受益。6）液冷：满足服务器的散热需求，受益于“东数西算”等政策推动和互联网企业、金融机构、运营商等对数据中心的建设需求。
对于海外市场 AIDC，建议关注：1）服务器 AC/DC 电源：AI 快速发展带来需求高增，为提高供应链的稳定性和响应速度，海外大客户将大陆品牌引入供应链条；同时随着服务器单机柜功率提升，客户对于服务器电源的要求升级，大陆服务器电源供应商有望实现量价齐增。2）HVDC：随着服务器单机柜功率提升，海外市场 HVDC 方案的渗透率有望提升，为纯增量市场，国内企业有望通过代工等模式切入供应链。3）BBU/超级电容：随着服务器单机柜功率提升，基于对供电稳定的考虑，有望增加备用电源的方案，BBU/超级电容或为标配，从而提升用量。4）液冷：随着国内企业技术实力提升，凭借成本与服务优势提升海外市场份额。
此外，在上述设备环节中，随着设备需求提升，其相应涉及到的铅酸电池、继电器、熔断器等零部件的需求也将提升，建议关注相关环节头部企业。
