光模块、光纤和液冷调研纪要
问：光模块板块近期有什么预期变化？
答：近期对光模块的预期有所上涨，尤其是1.6T的需求量从之前的700万只提升到了800万只，由Meta推动，并且可能还会进一步增加。同时，800G的预期也从4000万支保守预期可能向4500万只演进。这些变化使得相关龙头公司的利润预期上升，例如预计XC明年的利润可能接近200亿左右，XYS的利润也可能达到170到180亿。
问：XC在光模块领域的表现如何？
答：公司在光模块领域表现出色，拥有1.6T和硅光等先进技术，并且预计明年净利率将提升至30%以上。公司在泰国的产能扩张非常迅速，一期产能已有大几千人，二期也在同步扩产，锁定了未来两年的市场需求，展现了对未来的高度信心。
问：对于光纤板块有何看法？
答：长飞光纤光缆目前可能被低估，目前市场预期明年可能在13-14亿左右，但考虑到明年空芯光纤和多模光纤的爆发预计将带来大量利润增量，增厚利润，利润甚至可能达到20亿以上，同时多模光纤需求量也会大幅增长，目前多模光纤到今年现在可能只有300万产能，但是到明年可能会增长到600万的产能。此外，由于多模光纤预计后续会是整个数据中心里采用的核心，目前国内多模光纤领域中的烽火、长飞、亨通、中天都在大规模的扩产，以顺应北美客户需求。且受益于价格提升和技术升级，整个光纤板块存在较大的预期差。
问：多模光纤的产业逻辑是什么？
答：多模光纤其实与光模块是同样的升级变化。比如，光模块从之前的400G到800G到1.6T，多模光纤也会从OM3、OM4到OM5。目前OM4到OM5的价格可能会从每500元/芯公里提到大概1000元/芯公里，提升幅度很大。因此，多模光纤既有scale up端需求量的大幅增长，还有量的大规模增长。如果GPU的数量乘以2，按照康宁的测算，很有可能以后在交换机端的光纤的需求量会乘以4，即多模光纤的需求量是成倍于GPU的增量。所以光纤板块是一个被低估的板块，重要性不言而喻，而且不受任何技术演进的风险影响，无论是CPO还是可插拔光纤，都是核心的部件。之所以光纤目前没有涨，是因为整个光纤的大幅用量以及光纤的价值变化还没有显现。
问：长飞有什么优势？
答：无论是多模还是空芯，长飞都走在全球前列。在多模光纤领域，长飞比北美的康宁份额稍微低一些，但是在空芯光纤领域，长飞的份额是全球领先，因为目前在空芯光纤领域有且只有两个厂商在台湾有明确的专利和订单，一个是长飞光纤光缆，另一个是Lumen，是微软在2022年收购的南安普顿大学的一家校企，只有这两家公司有商业化落地，有订单，有自己完整的专利等，其他的公司想要去北美去拓展光纤业务比较困难。
问：烽火有什么优势？
烽火通信在空芯光纤有很大的突破。所以烽火很有可能是国内空芯光纤的龙二，再叠加多模光纤、海底光缆也做的很好。目前烽火的优势主要是在多芯光纤方面，也就是在光缆里面有多根芯，比如说烽火做的七芯光纤，掺铒用于海底的中继传输效果非常好，基本上国内是领先的。
问：在北美的产业链中，国内的光纤公司相较于其他企业表现如何？
答：国内的光纤公司，在与日本的日本的藤仓、住友、古河等以及意大利的公司相比，整体上要强很多。特别是在产业链地位方面，国内光纤公司的能力比液冷或电源等领域的地位更高。
问：英维克在液冷市场的表现及预期如何？
答：英维克是伊朗最有进攻性的公司，未来在Meta和英伟达的预期都非常好，长期来看潜力较大。
问：鼎通在产业链中的地位和产品价值量如何？
答：公司在安费诺所在的产业链中占据重要位置，其112G和224G产品推出速度很快，是跟随1.6T光模块不断进行升级。公司的产品不同于冷板、CDU等，而是与光模块配套的液冷产品。比如，一个1.6T的光模块插到交换机上，需要在交换机做一个界面，在界面上启动循环，因此可以降低光模块的功耗。1只1.6T光模块配套公司产品的价值量大约在150-200元左右，并且独供卡位较好，预计明年利润可达6亿，后年可能达到12亿甚至更高。
问：科华的市场逻辑如何？
答：公司在海外布局非常成功，已经开始与天弘科技（CLS）进行合作，以OEM的形式提供电源产品UPS，并且是少数能生产核级UPS的公司。目前，公司今年已经给天弘科技送样机，明年可能会通过天弘科技向谷歌和Meta供货，因此具有预期差。同时，公司的HVDC产品在给TX的供应中占据较高份额，1-6月份公司供给腾讯的HVDC的量大幅增长。显示出极强的业绩改善潜力，明年大概10亿以上的利润。
$中际旭创(SZ300308)$ $长飞光纤(SH601869)$$科华数据(SZ002335)$