谈谈11.1黄金税改，以及对老铺的长期影响
自10.31公布黄金税收新政以来，网上看到很多解读，大多是互相借鉴，也有很多自相矛盾的表述，越看越糊涂。最近花了些时间，也找从业者打听，大概梳理清楚了具体的影响：
民众对黄金的消费主要分为三类：数字黄金理财、实物金条理财、金首饰，本次政策对第一类没有影响，可以理解为是国家鼓励的方向，即减少实物黄金流通，数字黄金资产交易并不影响背后实物黄金存放在银行，也就是国家手中。重点说下后两类：
实物金条投资：
如果从银行购入，依然不受影响，说明这也是国家鼓励的方向，从银行购入需要提供身份证，买了多少国家都会有记录。如果以后需要强制回收黄金，可以通过这份记录按图索骥了。
如果从首饰店购入金条，消费者需要缴纳13%的增值税，以前卖家可以从上海黄金交易所开出13%的进项税发票，金条产品溢价很有限，成本部分能全额抵扣增值税，所以消费者到手价格只比银行购买金条略贵2-3%。新政策下，只允许上交所开出6%的普票用于销售环节增值税抵扣。举例来说，100元售价的金条，原来进货成本95元，本来增值税只需针对5元溢价缴纳13%，现在销售环节13元增值税不变，成本95元只能抵扣95*6%=5.7元，如果还按100元销售，商家会少赚95*7%=6.7元。
金条本就是首饰店微利产品，少赚这么多就是亏本，所以只能全部转嫁到售价中，所以消费者现在会看到金条价格变成107元，上涨的7%就是国家需要消费者额外缴纳的增值税。国家这么做两点好处：1. 增加税收。2.鼓励消费者去银行购买投资类黄金。毕竟去金店买金条不用登记身份证，以后不好溯源。
金条回收影响：只要是合规的回收商，即回收后卖给上交所而不是私下流转，则他们回收黄金是国家鼓励的行为，所以回收价格和之前应该区别不大，接近大盘金价。
首饰金购买：
税改对首饰金的影响和上述从金店买金条场景一样，黄金采购成本从原来开13%进项税票变成只能开6%普票，相当于所有首饰店采购黄金的成本上升了7%，因为首饰有较高溢价率，所以对售价的涨幅会小于金条的7%，但无论涨多少，市场需求一定会缩小，利空所有金饰品牌。具体来看分成四类：
水贝（合规类）：绝大部分水贝商家是合规经营。售价被迫上涨6-7%，受影响最大。加工费溢价只有3-5%，而原料价格从之前接近大盘金价变成上浮6-7%。买水贝的消费者对金价非常敏感，加工费只愿意支付3-5%，料体又如何能接受6-7%涨幅呢？所以相当一部分水贝市场会消失，往银行购买金条方向转移。
水贝（灰市类）：以前水贝商家大多是合法经营，因为税务成本不高（进销全抵扣）。现在如果同行售价长期上涨6-7%，自己能偷漏税（不缴纳增值税），也不再需要进货开票了，则价格优势会更加明显。理想很好，可实操中，上交所几乎垄断金饰品牌的进货渠道，水贝进货需要通过上交所买料，如果长期某个主体只进不出（没有被登记缴纳增值税），税务机关自然会上门查看是屯金未销售，还是销售了不开票，后者不仅要追缴甚至会有刑事责任，所以商家铤而走险的概率并不高。
24年全国黄金消费量900吨，供给侧国内生产370吨，进口130吨，回收400吨。回收黄金作为供给来源占45%，如果水贝通过回收黄金购料呢？理论上可以躲避税务检查，可大部分回收商也是合法经营的（银行、金店连锁etc.），回收的黄金会交由上交所二次出售。上文提到国家鼓励合法回收黄金回归上交所，所以合法经营的回收商回收价也会更好，消费者更没有动力冒风险找非法回收的渠道出货了。总结来说，灰市会存在，但限于进货量不足，规模会很有限。
大众黄金品牌：按平均25%毛利计算，5%消费税，5%制作成本，黄金采购成本占65%，7%成本上涨全部传导到售价是涨4.5%，但相应的消费需求会减少。所以这关乎商家的取舍，全部自己承担，则净利率直接少4.5%，例如周大福过去五年平均净利率5-8%，几乎可以吃光。所以肯定需要由消费者承担，消费者面临的选择是金饰品又涨价了，我是不是一定要买？能否从香港代购？有没有品牌这次涨价少点、我就买那个好了？
高端黄金品牌—老铺黄金：按40%毛利计算，5%消费税，5%制作成本，黄金的采购成本占50%，按一口价模式，如果全部自己承担，7%成本上涨对应3.5%净利率下降，税改前老铺长期净利率会处于20-25%，所以大概会导致净利润减少15%。但如果老铺选择自己承担大部分税收成本，则售价相较于其他金饰品牌会显得更具“性价比”，会虹吸其他品牌的销售额，最终净利润未必会下滑。
那我们做一个判断，老铺长期会通过涨价传导这3.5%的税收给消费者吗？还是会继续按当前的一口价界面迎接消费者？当前消费者的体感是9折买老铺素金大概35%金价溢价，镶嵌类大概50%金价溢价，比如目前天猫镶钻葫芦17.2g，折后32130元，克价1867元，金价915元，几乎是克价一半。注意，这个一半的黄金支撑感其实就是老铺目前要给消费者营造的价值感。如果再涨价3.5%，就会导致黄金材质占售价比例低于一半，价值感会有明显不足。所以我的推论是，老铺会完全内化这次税改带来的税收成本，长期不会基于此做涨价。
最后再分析下国家税改的目的，我认为有三：
1. 增加税收：黄金饰品25年市场规模预计在7000亿，按行业平均20%毛利率计算，原本国家在销售环节可以获得7000*13%*20%= 180亿增值税，以及200-250亿黄金消费税（金饰品额外有5%消费税，预估4000-5000亿是合规报税盘），总计税收400亿左右。现在税改全行业都要缴纳5-7%不等的额外增值税，对应新增增值税收入400亿，等于销售环节税收翻了一倍，在银行坏账率提升、地方土地财政捉襟见肘的大环境下，蚊子腿也是肉啊。
2. 溯源民间投资黄金储备：主要针对实物金条的身份证登记购买，如果有一天政府需要用人民币回收足够多的黄金储备，至少知道谁家里有供给。
3. 鼓励黄金投资以数字化形式进行：实体黄金依然放在银行保管。如果未来发生黄金挤兑，库存在手，什么价格赎回、能赎回多少银行都有一定的控制力。
古往今来，各国政府都对黄金这一能威胁法币的存在都是“又爱又恨”，爱其全球的价值共识，央行储备可以稳定外汇汇率，恨其散落民间，成为价值锚点，削弱政府货币的信用。所以这次税改放在全球监管黄金的历史中并不罕见，但在目前自由市场的经济系统下，对市场经济的“影响”也已经形成。税改截止是27年底，之后是取消？还是加重？市场对未来没有了能见度，很多经营活动就无法开展了。比如27年后，如果黄金采购的进项税一律不给开票了，采购成本再涨6%，那我作为金饰品牌从业者，今天还要不要进入这个市场、研发工艺、开新店？
这个极端假设在本次税改之前估计没有人会信，现在没有人不在担心。企业家恐惧不确定的营商环境，投资人也一样。