三九PB低于丽珠？丽珠创新优于三九？
平和宁境
· 上海
丽珠营业收入连续下滑两年，恢复增长，增长1.76%，2025年营业收入达到2021年的水平。
扣非净利润增长1.5%，这比21年增长20%+，扣非净利润是历史新高。
研发费用率下滑1个点，销售费用增长2个点。
财务费用率继续为负，为-1.77%，看财务费用率比啥自由现金流靠谱，说到这里，大家知道，我又要损巴菲特了，啥自由现金流，净整些复杂的没用的，还看起来高大上的。
丽珠ROE比三九低1个点，但是净利率毛利率丽珠都比三九高，这大概就是丽珠PB高于三九的原因。
三九做的，丽珠基本都有，丽珠还做原料药、疫苗、IVD，这就是三九不怎么做的。
论创新，不确定性太大，风险太高，尤其投入时间长。央国企是不适合真正创新的，不是说创新中药，那个投入小，创新化药生物药，投入有中药3-5倍以上，10年都正常。
天士力做T89，父子两代人，做了几十年，关键还做了个寂寞（截止目前），这是闫家的魄力，三九会这么干吗？干不了几年任期结束了。朱老板好多个管线打了水漂，再去买别人现成的。
这俩，看起来都没有海尔稳，市场更愿意给丽珠三九更高PB，为什么呢？医药还是比家电命好。不管你高端品牌、创新、国际化做到多好。