中国第一家 MNC的雏形
转。小编说话捉急了点，mnc进阶这个角度还是值得深思的。
近期持续复盘，创新药板块的重仓是正确的选择，原因很多，不展开。重仓标的康方生物，研究团队讨论了为啥康方能够跑出来，是哪里做得好？
比如为啥全球公司，包括 mnc 早期都不做 pd-1/vegf？比如 112 和 104 为啥都出在康方？比如康方为什么这么多产品进入临床之后基本都能获批上市？为什么康方研发费用十来亿，每年都是 20-30 个 iii 期临床，怎么运作的？
太多的疑问：我在思考，此时此刻我们看到的康方生物，会不会就是中国第一家 mnc 公司的雏形？
以下是小伙伴们讨论的纪要，让行政同事整理了一下，由于一些调研数据不方便公开，选一些公开信息的发一下。
在MNC经营、政治压力的大环境下，提高研发效率是MNC续命生存空间和保住行业地位的核心能力。康方生物在新药研发的效率和产出实属难得，在现有的能力和战略下，壁垒已经很硬，是最有可能成为MNC的中国公司。
前几天和一位在美国的药企高管会议，我们问为什么MNC对中国资产如此着迷？他直截了当地说，mnc 现在缺资产，尤其是严重缺乏重磅炸弹级别的产品年销售 （20 亿美元），中国的项目物美价廉，中国公司效率太高了，中国有大量都资产可以选，并且 mnc 还可以掌握主动权，这种情况未来可以持续很多年。
看到那些一笔笔动不动十几亿、几十亿美金的BD交易，很多国内投资人不理解：一个首付款都相当于IPO了，凭什么？实际上MNC和国内很多人的考虑维度不同。对MNC来说，自主研发一款创新药需要5-10年，耗费巨额资金和机会成本。而在中国，这个周期可以压缩到3-5年。这样的效率正在重构全球研发的价值链。
更值得注意的是，与国内多数BD交易不同，康方PD-1/VEGF双抗依沃西授权出去后，在业内持续引发了罕见的抢购潮，多家MNC争相重金收购同类在研产品，甚至包括尚处临床I/II期的项目。这股热潮至今仍在持续升温。据外媒报道，全球MNC TOP5的阿斯利康正在和Summit谈判收购依沃西，价格可能达到150 亿美金（部分权益）。说到底，MNC 看中的是，康方用更少时间、更低成本做出全球顶尖新药的能力，让 MNC 心甘情愿为时间差买单，这大概就是中国药企真正的竞争力吧。
效率走向是biotech转型为MNC的生命线
说实话mnc 的效率是极低的，但是要 biotech 成为一 mnc 的过程，效率绝对是生命线。最近看了 Scrip发布的2025 年研发白皮书，全球研发效率呈现滑坡的态势：全球在研药总数涨到 23875 个，但增速从 7.2% 跌到 4.6%；尤其肿瘤免疫领域，97% 的在研药都死在了半路，仅3%的项目能挺进III期。
一款重磅药物的专利保护期通常为 20 年，若研发周期过长，实际独占市场的时间将被严重压缩。例如，肿瘤、自身免疫等热门领域的靶点竞争激烈，全球药企巨头都在赛跑，第一个上市的药物往往能抢占70%以上市场份额，成为标准疗法，慢一步就可能连汤都喝不上。
更现实的是价格压力。全球药价管控越来越严，只有把研发效率提上去、成本压下来，才有谈判底气。Evaluate Pharma 的数据显示：肿瘤药晚上市 1 年，峰值销售额直接少 32%；研发效率前 10% 的 MNC，市盈率比同行高 30%，而垫底的企业，融资成本都要比别人贵 2-3 个点。
康方生物的效率为什么如此突出？
2024研发投入：康方强度最高，百济规模最大
核心产品的推进速度：
AK112 vs 可比产品研发效率
看2024 年的年报数据，几家药企的研发账算下来，康方的效率更显著了。
百济一年砸 143 亿研发，费用率飙到了 121%，确实撑起了全球化布局，但单位产出有点吃亏的， 每花 1 亿，只推进 0.09 项 III 期临床，基本靠泽布替尼一款爆款撑着；信达研发投入降了 15.2%，看得出来在战略收缩，海外拓展也磕磕绊绊；科伦博泰靠 ADC 授权撑估值，但商业化能力弱，全年收入 0.8 亿，III 期管线只有 4 项，进度偏慢。
再看康方：2024 年研发投入 11.88 亿，同比还降了 5.29%，但手里捏着 20+ 条创新管线，20+项适应症在 III 期临床。
更绝的是投入产出比。康方用不到恒瑞 1/3、百济 1/6 的钱，不仅做出了两款全球首创双抗，一大堆III期 进行中，单依沃西的 50 亿美金授权，光首付款就覆盖了AK112的研发成本。
当同行还在追赶时，康方已提出 “双抗 + ADC”2.0 战略，锁定下一个十年王牌战场。
双抗+ADC的2.0：意味着最强的肿瘤治疗联合疗法布局，打造未来肿瘤治疗的天花板。利用了双抗优势，康方构建 “IO+ADC”2.0 生态：卡度尼利、依沃西为代表的（IO 端）与 Trop2/Nectin4 ADC（AK146D1）为代表的双抗ADC联合，双抗的机制优势能直接缩短联合疗法的开发周期，大幅提升疗效，管线拓展效率直接提升一个维度。
康方的高效背后，我总结为：硬科技（平台）+ 强聚焦（战略）+ 巧策略（执行）的系统性成果。它证明在中国，依托自主创新和高效执行，完全有可能跑出世界级的研发速度，成长为MNC。
以下几项能力，是值得学习借鉴的:
人：极致的科学团队，精准决策少内耗
创始人夏瑜博士和核心管理层具有深厚研发背景。这使得公司从战略方向到具体项目决策，都建立在科学逻辑和专业判断之上，减少了外行指导内行的管理内耗。研发团队拥有高度自主权和信任，执行力强。康方科学团队对靶点机制的深刻理解（如 PD-1 耐药性、CTLA-4 毒性）驱动科学决策。例如，卡度尼利的分子设计源于对 TIL 细胞共表达 PD-1/CTLA-4 的精准认知，实现了高效低毒。
研发：硬科技、稳重求进
公司成立之初就建立了双抗平台和体系打造，提高研发效率，自身就像一个创新永动机，源源不断有好的产品出来。研发战略上，核心资源加速推动依沃西、卡度尼利、CD47全球高潜力产品；同时也布局best-in-class产品提供长期现金流。
临床：精准临床策略：快速验证核心价值（头对头试验）
2024-2025年，康方生物的依沃西单抗连续赢得两场关键战役：先是以 mPFS翻倍的成绩战胜默沙东的K药，半年后又击败百济神州的“销冠”PD-1替雷利珠单抗。
百济高级副总裁汪来曾说过，“做头对头试验，不光得有勇气，真得要有过硬的药物才敢做。”当初百济开展泽布替尼头对头试验时，仅购买对照药物就花费数十亿元。康方敢于同时开展6项头对头研究，不仅证明其科学自信，更体现其高效决策和资源整合能力，撬动多个可能改写全球治疗指南的临床试验。
资本：高效资本运作与合作
早期授权反哺现金流，海外合作降低国际化成本。待自身能力成熟后进行自主推进国际多中心：如卡度尼利验证价值后自主推进全球临床，并同步谈BD合作，最大化产品价值和公司国际化进程；CD47自主开展国际多中心临床。
有时候我会想，MNC 的底色是什么？不是规模多大，而是能不能用最高效的方式持续产出全球刚需的新药。康方的能力和产出，已经有了世界级玩家的影子。在“”IO+ADC 2.0” 的概念下，突然觉得，或许用不了太久我们就能亲眼见证一个MNC从中国诞生！
总体而言，康方生物在企业研发战略，临床战略，战略执行等层面建立了一套很大滴区别于其他药企的体系，将少部分顶级人才的智慧，借助大部分一般性人才的执行力进行了融合，通过机制规避研发的风险，通过资产属性差异组合跨越初创期的生存困境，通过卡位占领竞争格局的先机，通过资源整合完成不同阶段国际化目标。总体而言，一个非常优秀的组织。