关于中材科技的一些思考

中材从2025年9月开始进入到了一个静默期，基本上公开的信息很少，除了定增回复函的一些公开披露的信息。相比于中国巨石的7628的涨价确定性，国际复材和宏和不断给予目前产能与2026年订单的指引，中材科技显得特别的另类。反应在股价上，中材是五兄弟中表现最差的一个：

宏和科技以44.31%的年度涨幅（2026.1.1-2026.2.6）排名第一，60日内涨幅60.77%。均排名第一。

中材科技年度涨幅3.77%排名第四，60日内涨幅17.48%排名第四，中材科技到底怎么了？

1，中材的再一次梳理

中材AI电子布的客户：

中材的扩产计划：

以上信息均来源于回复函。

中材的扩产计划是所有AI电子布里面最疯狂的，2025年预计是2000万米，2026年原有产能扩充到3500万米，新增产能5900万米，合计9400万米。

2，看看宏和的计划：

根据《2024年中国覆铜板行业调查统计报告解析》中，2024年我国覆铜板行业用电子玻纤布总计需求量约为35亿米／年，其中厚布（7628等）约21亿米／年，薄布（2116、1080及以下）约14亿米／年。预测2025年覆铜板（含商品半固化片）产量会出现小幅增长，总需求约为37亿米。公司2024年薄布及以下厚度产品的销量约为1.88亿米，预计占我国覆铜板行业用电子玻纤薄布总计需求量的13%~14%。

以上信息来源于宏和定增的回复函。

宏和目前能够达到的产能是2026年低膨胀布600万米，一代+二代1200万米。

3，国际复材的计划

国际复材是生益科技的主要供给商，大约占生益50%左右的AI电子布供给。最新的消息是2026年预计能够扩产一代布3600万米，二代布1000万米，低膨胀布600-700万米，Q布还在验证中。

4，菲利华

Q布一度曾经是热点，但是随着最近CPO说在RUBIN上的提前落地，有人说正交背板都要取消，有的人说正交背板在CPO是标配，消息满天飞。1.6T的交换机和光模块要不要用Q布，这些都需要产业进一步的验证。按照菲利华扩产的进度，预计2026年交货600-800万米，2027年能不能达产1500万米。

5，表格总结

以上数据纯粹拍脑袋，等待后续验证。

所以中材的关键还是这个9400万米能不能在2026年年底顺利的扩产出来，如果能够按时按量的完成，这55亿的营收有接近40%以上的毛利率和30%左右的净利率，就能在2026年给中材带来10-12亿，2027年带来15-20亿左右的利润增长。加上本身玻纤和风电叶片、锂电隔膜的共振，则中材还会是电子布行业的核心中军。