周末学习笔记250803（AI应用）

上周一的东芯和周五的AI应用都出现了“高开——低走——反包”的走势，不知道是不是针对量化和蹲狗的刻意操作，后续看看有没有更多案例。

AI应用成为最近关注的焦点，一是本身滞涨，二是北美巨头来看，meta\微软\谷歌三巨头Q2都超了预期，AI带来效益和持续加大capex的正逻辑跑通，再叠加对补贴的预期、对GPT5和DS2发布的预期，确实是个窗口。问题就是在于，大A的绝大部分计算机公司只有逻辑，没有业绩，类似于2015的“互联网+”，很多标的感觉就是把当年的故事换个壳再讲一遍，所以我目前仍然只拿他们当主题看待，保持关注，慢慢跟踪。

AI应用的推荐标的，各家基本大同小异：港股的几大应用已经逐步有转化为收入的迹象，龙头趋势越发明显，如快手、美图、金蝶，大A反正都是题材，琳琅满目，最新受关注的是AI Coding（编码）的卓易信息和普元信息，主要因为美股的Lovable仅用8个月ARR就达到1亿美元了。

AI与移动互联网不同：移动互联网核心看ARPU值和用户基数（海外高ARPU值低用户基数，国内高用户基数低ARPU值）；AI则核心看ARPU值替代人力成本，海外人工贵，因此商业化开启更快。但AI成本每年大幅下降，下半年国内模型迭代后，成本下降将驱动国内临界点趋近。

【华创海外 & 计算机团队】All in AI！强 call 应用

产业跟踪：
1）Figma 大涨，SaaS 设计软件龙头，且收入增速与利润率超60％；
2）META AMZN GOOGL 广告增速超20％，验证AI+逻辑；
3）美图快手AI+高增。

AI+ 进入兑现期！建议重点：
1、合合信息：C 端扫描办公龙头，过亿月活，1）Agent+办公；2）数据资产 RDA 潜在标的；
2、三六零：AI+搜索 国内稀缺龙头，AI 收入高增，META GOOGL AWS 等广告国内对标；
3、新开普：1）高校 Agent 龙头，25 AI订单过亿；2）AI+教学第二增长曲线，数亿利润弹性；

其他细分龙头： 办公：金山办公/福昕软件 教育：科大讯飞 编程：卓易信息 ERP：用友网络/鼎捷数智 法律：华宇软件 OA：泛微网络 军用：景嘉微/能科科技 数据：海天瑞声/拓尔思
港股：金蝶国际、第四范式、迈富时、声通科技 等

【兴业计算机】AI应用旗手 突破！突破！突破！重视史诗级大行情/独家精选最猛的加仓方向

请务必加仓弹性最大的ai应用组合！
消费Agent：慧辰股份、汉得信息
军工Agent：能科科技、拓尔思
制造Agent：鼎捷数智、赛意信息
通用Agent：税友股份、新大陆
细节随时沟通！ 杨本鸿 /蒋佳霖

【天风计算机】底部反路演，重申鼎捷数智：我们不只有汉得，企业级Agent智能体领军

客户付费意愿极佳、独特卡位价值地区的Oracle+SAP
公司收入中接近一半在高价值地区，市占率过半产业地位相当于“SAP+Oracle”，竞争格局优秀，利润率接近20%，同时公司在24年面向该地区企业销售了接近5000万AI Agent应用，包括ChatBI和销售预测等，单产品客单价3-5万元，如果按照该地区2W家企业去计算，未来企业平均购买2个产品，该地区有望贡献20亿SaaS形态的AI应用的远期天花板。此外公司在6月底推出了各类AI+的管理软件，有望面向该地区客户销售并提价

受益于全球产业算力产业链景气度、25年逐季度业绩 公司主要与微软合作，使用基于微软Azure云的OpenAI API，享受全球前沿产业趋势，同时受益于全球算力板块景气度，公司该地区景气度逐步提升，25年Q2在该地区的订单增速来到10%-15%，我们预计随着今年Agent应用的推广和AI+管理软件新版本的更新，增速有望未来进一步上行。同时公司今年逐季度的收入增速也有望在该地区带动下逐步上行

AIAgent收入敞口名列前茅
我们预计公司2025年AIAgent相关收入来到1.5-2亿元，在全年收入占比已经达到7%（相较于去年的2%），在管理软件公司中名列前茅。

【八月金股】【申万计算机】迈富时：AI Agent商业落地加速

中国本土2B、2C企业的营销和销售SaaS
公司主营三大业务CRM SaaS、广告投放、Agent一体机，均在快速增长。

核心逻辑：CRM
SaaS AI化，SMB、KA量价齐升
截至2024年底，公司SMB客户2.6万，客单价1.3万，KA客户738家，客单价70万，均处于量价齐升通道中。 SMB可触达客户500万家，目标转化10%，仍有20x成长空间。
营销和销售SaaS市场分散，公司特点在于“集客营销”，及自媒体生态打通
与微盟、有赞、纷享销客等营销的差异在于，在抖音、快手、小红书、微博等全平台发布客户相关内容，吸引用户主动咨询，且能实现全平台账号的打通。
海外看：
AI新品、RPO/cRPO快速增长是驱动股价上涨的核心因素 Salesforce 24年9月推出Agentforce，赋能销售、客服，后签约客户数快速增长，驱动公司订阅制收入、cRPO（剩余履约价值）增速上行，股价也快速上行。
短期看：
迈富时正处于订单快速增长期，可类比24.10月的Salesforce 迈富时 5月发布Agent中台，提供营销图文视频生成Agent，智能客服、经营分析Agent、招聘Agent等功能模块。 【1~6月公司AI+SaaS订单增速69%】，订单为cRPO的先导指标，当前阶段可类比为24年10月的Salesforce。
长期看：
AI带来商业模式的多元化，盈利水平有望提升 SMB基础年费外，根据AI功能用量额外付费；KA客户类似Salesforce根据效果付费； 公司盈利水平将继续提升，23年SaaS业务跨过盈亏平衡线，后续或继续提升。