#科士达# 重点推J 1118

1️⃣公司正处于一个新的起点，#通过代工模式与持续迭代突围海外数据中心供应链。海外数据中心UPS电源供不应求，订单排到2027-2028年，订单外溢，但自有品牌难以进入北美，代工模式最为受益，公司与海外七大电源厂商均有长期合作，#目前服务器UPS电源代工第一批订单1亿元，毛利率25-30%，几乎没有额外三费，预计净利率20%以上，#第二批UPS电源订单预计3-4亿元，来自于S客户，未来TD以及其他头部电源订单将持续落地。公司已经突破了600k的产品，未来将供货1.2M UPS电源产品。公司持续布局HVDC、SST等，长期客户配套+代工模式利于公司新产品导入。

2️⃣储能产品有望在1-2年内恢复到前高水平。公司给solaredge代工电池包，2022年发货11亿元，2023年发货13亿元，2024年由于SE库存较高，行业需求下降，发货1亿元，今年SE补库，公司为其发货3亿元+，预计全年5亿元，明年8亿元，#后年有望恢复到前高。公司储能代工净利率约20%，2023年Q2单季度利润曾达到2.8亿元，公司储能业务重新进入上行周期，季度利润将创新高。

3️⃣投资建议：目前市场预期公司明年利润9-10亿元，当前估值27X，市场可能忽略的因素：1）UPS电源代工可能有持续不断订单，并且产品在向高功率快速迭代，代工净利率高，对于业绩拉动明显；2）代工模式可能是国产品牌突围的最好选择；3）储能业务恢复到前高有分歧。我们认为，公司可能在业绩与产品导入全面超预期，#目标市值500亿元，重点推荐。